By 프란체스코 (Francesco Casarella)
이탈리아 인베스팅닷컴 매니저
(2022년 10월 5일 작성된 영문 기사의 번역본)
  • 예상치 하회한 미국 경제지표 발표 속 10월 미국 증시는 상승 분위기로 시작
  • 투자자들은 산업활동 둔화가 인플레이션 압박을 완화하는 데 도움된다고 생각
  • 그러나, 산업활동 데이터 약세와 달러 강세는 미국 기업들의 수익 둔화 제시

미국 증시는 10월 첫 2거래일 동안 강력하고 갑작스러운 반등을 보였다. S&P 500 지수는 2거래일 동안 5.75% 상승했다. 이 글을 작성하는 지금 S&P 500 지수는 상승분을 일부 상실했으나 여전히 6월 중순 저점보다는 안정적으로 높은 수준에서 거래되고 있다.
S&P 500 1시간봉
S&P 500 1시간봉
그러나 우리는 추세가 뒤집히기 시작했다며 샴페인을 터트리기에 앞서 이번 랠리의 이유를 반드시 분석해야 한다.
구매관리자지수(PMI) 세부내용
구매관리자지수(PMI) 세부내용
출처: Yardeni.com
위 차트에서 우려되는 포인트는 하나다. 흔히들 “나쁜 뉴스가 호재”라고 하는데 그 어느 때보다도 정확하다. 미국 제조업 구매관리자지수(PMI)가 2020년 이후 최저치를 기록하고 미국 구인건수가 2.5년래 가장 큰 폭으로 하락하자 시장은 환호했다.

이런 부분은 특히 현재 시장에서는 경제 약화 시 인플레이션도 줄어들고 그렇게 되면 연준의 공격적 정책이 완화되어 장기적 시장 반등이 나타날 것이라는 생각한다는 점에서 중요하다.

필자는 인터넷에서 흥미로운 통계를 찾았다. 시장이 어떤 달의 첫 거래일에 2% 이상 상승하는 경우 그 이후에는 어떻게 되었을까? 해당 상승 다음 날부터 6개월 동안의 실적은 아래 표에 정리되어 있다.
S&P 500 Performance When Gaining 2%+ On The First Day Of The Month
S&P 500 Performance When Gaining 2%+ On The First Day Of The Month
출처: Rennie Yang
물론 과거 통계가 그대로 다시 나타날 수는 없지만, 3개월 및 6개월 실적을 확인하면 흥미롭기는 하다.

이제, 지난 9개월간 약세장 그리고 21% 하락 이후 우리가 스스로에게 물어야 하는 질문은 바로 이것이다. 시장에서 하락과 관련해 고려해야 하는 것은 무엇일까?

필자는 다가오는 실적 시즌이라고 생각한다. 10월 및 11월 동안 모든 미국 주요 기업들이 분기 실적을 발표할 것이다.

이론적으로 둔화된 산업 활동과 달러 강세가 만나면, 특히 거대 기술 기업의 절반 이상은 미국 외 지역에서 매출을 얻기 때문에 S&P 500의 모든 섹터에서 상당한 실적 하락이 나타날 수 있다.
S&P 500 3분기 주당순이익 예상치
S&P 500 3분기 주당순이익 예상치
출처: Factset
이러한 요소의 결합은 다음과 같은 두 가지 시나리오로 이어질 수 있다.
  1. 부정적인 데이터와 뉴스가 무시되는 사이클이 종료되고, 시장은 새롭고 또 아마도 최종적인 바닥으로 떨어진다. 필자는 이런 경우에 투자자들이 고품질 자산 매수를 지속함으로써 현금 보유를 줄이는 기회로 삼아야 한다고 생각한다.
  2. 시장에서 미국 기업들의 약세를 확인하고, 인플레이션 하락 증거가 추가되면서 역설적으로 “호재”가 된다. 이런 경우에는 올해 약세장 내내 반전에 대비했던 노련한 투자자들에게 호의적인 상황이 될 것이다.

필자가 최근 분석글에서 제시했듯이, 역사적으로 모든 약세장 이후에는 더 강력한 강세장이 뒤따른다.

이번은 다를까? 아무도 알 수 없지만 확률은 확실히 우리 편이다.

주: 필자(Francesco Casarella)는 S&P 500 지수에 대한 롱 포지션을 보유하며, 지수가 지속적으로 하락하는 경우 포지션을 추가 매수할 것입니다.

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