[마켓PRO] PER 1.8배, 태웅로직스의 믿기지 않는 밸류에이션

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독립 리서치와 함께 하는 스몰캡 리포트

안녕하세요, 스몰캡 전문 리서치기관 리서치알음 구휘연 연구원 입니다. 금일 소개드릴 기업은 태웅로직스 입니다.

태웅로직스의 투자포인트는?

태웅로직스는 수출입 해상, 항공, 철도, 프로젝트, 통관, 보험, 하역, 내륙운송 등 전 범위의 종합물류서비스를 제공하는 3자물류주선업체입니다. 1996년에 설립되어 2019년 12월에 코스닥에 상장했습니다.

출처 : 태웅로직스 IR

주요 고객사는 롯데케미칼, LG화학 등 석유화학사, GS건설, 현대엔지니어링 등 EPC사 등 있고 글로벌 선사인 Maersk를 비롯 CMA CGM, HMM 등 메이저 선사 및 항공사들과 네트워크를 형성하고 있습니다.

출처 : 태웅로직스 IR

주요 취급 품목은 석유화학제품인 폴리에틸렌과 폴리프로필렌 등이 있으며 그 외 2차전지, 철강, 중고차 등 품목을 확대하며 포트폴리오를 다변화하고 있습니다.

태웅로직스의 경쟁력 2가지, ①물류네트워크 ②자금력

국내 3자물류시장에는 4천개 이상의 사업자가 있으며, 이중 95%는 5인 미안 사업자입니다. 시장의 진입장벽은 낮지만 나라별, 지역별 다수의 네트워크 구축이 쉽지 않습니다.

태웅로직스는 1,000개 이상의 해외 파트너사와 계약되어 있고 중요한 거점에는 해외 법인을 설립해 직접 물류 사업을 수행하고 있습니다. 남미, 아시아, 북미, 유럽, CIS 지역으로 사업 영역을 확대해 나가고 있습니다. 이는 태웅로직스 주가와 크게 연결됩니다.

물류주선업자의 또 한의 경쟁력은 자금력인데 이유는 대규모 선복(Freight Space) 확보를 통해 선사와 운임 단가 계약 시 협상 능력이 제고되기 때문입니다. 태웅로직스는 2016년 CB발행을 통해 100억원 규모의 투자금을 유치했고 선사 선복확보 비용으로 활용해 그 다음해인 2017년에 YoY 기준 +37.5% 성장한 매출액 2548억원을 기록했습니다.

운임비가 상승하는 물류대란 속에서 자금력이 부족한 소규모 물류주선업자는 운임비가 높아지며 물량이 감소했습니다. 이에 태웅로직수 주가 흐름은 좋지 않았지만, 같은 기간 보유현금과 차입금을 통해 공격적인 마케팅과 선복 확보를 통해 2021년 32만 TEU 물동량을 소화하며 9,380억원의 매출을 기록하는 성과를 이뤘습니다.

ISO 탱크 액상화물 운송 사업 투자 확대

출처 : 태웅로직스 IR

태웅로직스는 ISO 탱크 컨테이너 사업을 2020년 4월부터 개시했습니다. ISO 탱크 컨테이너는 Liquid (Tech & Food) 및 Gas (LNG, 수소) 등의 수송에 특화된 컨테이너로 안정성(위험물 운송에 적합), 환경친화성(운반시 유출위험), 경제성 등을 갖추고 있습니다. Market Research 리포트에 따르면 글로벌 ISO 탱크 컨테이너 시장은 매년 9.0% 성장하여 2023년 1,330백만 달러를 기록할 것으로 전망했습니다.

태웅로직스는 본격적인 투자로 2020년 200대에서 올해 7월 기준 1800대를 확보해 CAPA를 9배 증가했습니다. 올해 매출액은 약 300억원을 상회할 것으로 전망됩니다.

EPC 전방 산업 호황으로 인한 프로젝트 물류 매출 확대 전망

해외건설협회에 따르면 올해 9월까지 국내 기업의 해외 건설 수주액은 전년 동기 대비 29% 증가한 약 224억만 달러를 기록했습니다. 특히 최근 유가 상승으로 중동국가의 EPC 프로젝트 발주 규모가 커질 것으로 예상했습니다.

태웅로직스의 프로젝트 물류는 현지물류환경조사, 루트서베이, 운송, 통관 및 설치까지 종합물류서비스를 제공합니다. 국내 모든 EPC사의 물류승인업체리스트에 등록되어 있으며 '07년 이후 50개 이상의 프로젝트를 수행하며 레퍼런스를 쌓아 왔습니다.

2022년 동사의 상반기 수주 잔량은 사우디아라비아 EPC를 포함해 약 1,020억원(사업보고서 공시기준)으로 '19년 이후 매년 2배 이상 성장 중이며 올해 매출액은 약 1,200억원을 상회할 것으로 전망됩니다.

태웅로직스의 실적은?

올해 영업실적은 매출액 1조 3,133억원(+39.9% YoY), 영업이익 1,255억원(+58.2%, YoY)으로 예상하며, 10월 17일 기준 시가총액 1,886억원 대비 PER는 1.8배로 과도하게 낮은 밸류에이션 수준이라 판단됩니다.

하반기 운임비 하락에 따른 매출은 감소하지만 헝가리향 2차전지 시설물류, ISO 탱크 컨테이너 매출확대 등 타 사업 부문에서의 성장으로 일부 만회할 수 있다고 판단됩니다.

자세한 사항은 리서치알음 홈페이지에서 리포트로 확인하시길 바랍니다.

※마켓PRO가 제공하는 콘텐츠는 투자판단을 위한 참고자료 입니다. 투자판단의 최종 책임은 정보 이용자에게 있습니다.