[마켓PRO] "글로벌 인플레 4분기가 정점, 내년 미국보단 아시아에 주목"

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편득현의 월스트리트 따라잡기
예상보다 좋은 10월 CPI 보고서가 시장을 주도했지만, 향후 몇 개월 동안은 다가오는 경제침체 전망이 뉴스를 장식할 가능성이 높습니다. 국내총생산(GDP) 기본 구성 요소를 살펴보면 주택업종이 크게 둔화되고 높은 금리로 인해 재고, 기업 투자 및 수출 등 다양한 부문에서 약세가 전망됩니다. 비중이 가장 큰 소비를 보면 정부 지원금이 완전히 사라지고 노동력에 대한 수요가 감소함에 따라 소득의 느린 성장과 부정적인 부의 효과가 전체 지출에 부담을 줄 것으로 보입니다. 다만, 일부 미국 국민(약 7,000만명)이 내년부터 받을 사회보장보험이 8.7%인상된 것은 40년 만에 가장 높은 증가율입니다. 이로 인해 소비자 지출은 점진적이나마 증가할 수 있을 것으로 기대됩니다. 이번 주 IB들의 강조 내용은 다음과 같습니다.

이번 주 IB아이디어 1.
내년 경제전망을 살펴보면 선진국보다 신흥국이 좋은 모습을 보일 것이며 특히 중국 등 아시아가 주도하는 경제 성장은 세계의 나머지 지역에 긍정적인 영향을 미칠 수 있어

코로나 이후 과도한 소비자 수요, 비대해진 소매 재고, 인플레이션과의 싸움이 2023년 성장에 계속 부담을 주고 있는 상황에서 모건스탠리는 세계 GDP 성장률이 2.2%에 머물 것으로 전망합니다. 이는 경기 침체를 아슬아슬하게 벗어나는 것이지만, 올해 예상 성장률 3%보다는 낮습니다.

좋은 소식은 글로벌 인플레이션이 2022년 4분기에 최고조에 달할 것이라는 전망입니다. 실제로 수요 둔화, 재고 증가 및 주택 가격 하락 등으로 인한 가격 할인은 인플레이션을 억제하는 데 도움이 될 것이며, 이는 주요 중앙은행들이 최근의 역사적인 일련의 금리 인상을 중단하고 평가하도록 자극해야 합니다.

2023년 세계 경제의 기타 시사점은 다음과 같습니다. △미국 경제가 0.5%의 성장률을 기록할 것 △유럽과 영국의 경제가 마이너스 성장할 가능성이 높음 △신흥국 경제는 완만하게 회복될 전망.

확실히 인플레이션과 중앙은행 개입의 상호작용은 궁극적으로 2023년 경제 성장의 이야기를 형성할 것입니다. 모건스탠리의 수석 글로벌 이코노미스트인 카펜터는 다음과 같이 말합니다. "지난 12개월 동안 미국의 기준금리는 1981년 이후 가장 빠르게 상승했고, 유럽중앙은행 금리도 유로존 설립 이후 가장 빠르게 상승했습니다. 하지만 소비재 공급망이 회복되고 노동 시장이 마찰을 덜 겪으면서 인플레이션이 더 급격하고 광범위하게 하락하는 것을 볼 수 있으며, 이는 정책과 세계적으로 더 높은 성장을 위한 다소 쉬운 경로를 의미할 것입니다."

2023년 전망에 큰 놀라움은 거의 없지만, 뉘앙스는 다양하게 있습니다. 언제나 그렇듯, 이야기는 지역에 따라, 어떤 면에서는 극적으로 다릅니다. 서방 경제에 대한 예측과 달리 아시아는 특히 인도에서 성장에 청신호를 제공할 수 있으며, 신흥 시장 경제는 연준이 기준금리의 고점을 찾고 달러가 약세를 보임에 따라 더 많은 수혜를 받을 수 있습니다.

1. 미국: 연착륙과 미온적인 회복.
현재 전년 대비 8.2% 상승했지만 2023년 말에는 전년 대비 2.4% 상승할 것으로 예상되는 미국 소비자 가격에 모든 관심이 집중되고 있습니다. 성장 둔화와 내려가는 인플레이션의 조합은 연준이 금리 인상을 억제하도록 자극할 가능성이 있습니다. 동사의 미국 수석 이코노미스트인 엘렌 젠트너는 "기준 금리의 고점 범위가 2023년 1월까지 4.5%에서 4.75%로 정점을 찍고 2023년까지 그 수준을 유지한 뒤 2024년 내내 꾸준히 감소할 것으로 예상한다"고 말합니다. 이 시나리오에서, 미국 경제는 경착륙과 더 빠른 회복이라는 현재의 지배적인 견해와 달리 연착륙과 미온적인 반등을 경험할 것입니다. 노동 시장에서, 모건스탠리는 기업들이 고용을 줄이고 있지만, 2023년에 광범위한 해고는 없을 것이라고 생각합니다. 순 일자리 증가는 1년 동안 현저하게 둔화되었으며 노동시장 참여의 완만한 증가와 함께 2023년 말에 4.3%의 약간 더 높은(비교적 건강한) 실업률을 유도할 가능성이 있습니다.

2. 유로 지역과 영국: 앞으로 더 험난한 길
모건스탠리는 현재 진행 중인 에너지 위기와 긴축 통화 정책으로 2023년 유로존 경제가 0.2% 감소할 것으로 예상했습니다. 2022년 10월에 전례 없는 연간 10.7%로 급증한 인플레이션은 2023년뿐만 아니라 2022년 남은 기간에도 목표를 훨씬 상회할 것으로 예상됩니다. 옌스 아이젠슈미트 유럽 수석 이코노미스트는 "우리는 인플레이션 우려로 인해 유럽중앙은행이 2024년 초 금리 인하를 시작하기 전인 2023년 1분기에 금리를 2.5%로 인상할 것으로 생각한다"고 말했습니다. 모건 스탠리는 유로 지역의 GDP가 2024년에 0.9%의 GDP 성장률을 기록할 것이라고 예측했는데, 이는 컨센서스 예상치인 1.6%와 비교됩니다. 긍정적인 측면에서, 이 지역의 실업률은 6.6%로 기록적으로 낮고, 고용과 근로 시간은 2019년 말 수준을 넘으며, 노동 시장 참여도는 에너지 위기 이전보다 높습니다. 노동 시장이 약화될 수 있지만, 실업률의 증가는 완만할 수 있습니다. 영국 경제는 2021년과 2022년에 각각 7.5%, 4.2% 성장할 것으로 예상됩니다. 현재, 주로 두 자리 수의 인플레이션 때문에, 2023년에 -1.5% 성장할 예정이며, 이는 러시아를 제외한 주요 경제국 중 가장 큰 경제 감속입니다. 따라서 영란은행은 금리 인상을 4%로 끝내고 2024년 초 연준을 따라 인하할 가능성이 높습니다.

3. 아시아: 낙관적으로 보이는 지역
아시아의 내년 전망은 세계 3대 경제 대국이 주도하는 가운데 비교적 낙관적입니다. 중국에서, 민간 소비를 회복하는 것은 내년에 경제를 완만한 회복으로 이끌 수 있습니다. 로빈 싱 중국 수석 이코노미스트는 "우리는 2023년에 5% 성장을 예상하고 있으며, 그 대부분은 연초 코로나 제로 정책 폐지에 따라 경제가 완전히 재개될 것으로 예상되는 하반기에 올 것"이라고 말합니다. 이는 2022년 중국 성장률 전망치 3.2%에 비해 크게 개선된 것으로 지난 10년간 평균 성장률에 비해 크게 하락한 것입니다. 인도에서는 2023년 GDP가 6.2%, 2024년 6.4% 성장하는 궤도에 오르고 있으며, 인도의 첨단 디지털 인프라가 뒷받침하는 3대 메가트렌드는 2027년까지 인도를 일본과 독일을 제치고 세계 3위의 경제대국으로 도약하는 길로 접어들고 있습니다. 이 지역의 많은 국가들은 앞으로 1년 동안 성장할 준비가 되어 있으며, 이는 세계 경제의 나머지 부분에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 아시아의 급속한 정상화는 유럽의 수출 수요를 강화하고 공급망을 개선하며 인플레이션에 대한 해독제를 제공하며 신흥 시장이 미국 달러 강세가 지배하는 순환에서 벗어날 수 있도록 하는 등 나쁜 흐름을 제거할 수 있습니다.

이번 주 IB아이디어 2.

2050년까지 거의 20억 명의 인구가 증가하면 글로벌 자원 공급에 더 큰 제약이 가해질 것이며, 이는 소비 효율성 향상이나 대체 자원을 통해 이러한 병목 현상을 완화할 수 있는 산업에 유리할 것. 각국의 근로 연령인구와 은퇴자 사이의 글로벌 연령 구성의 변화는 로봇 공학 및 자동화, 여행 및 레저, 사치품, 의료 및 소매를 포함한 다양한 범주에 대한 수요에도 영향이 있음

유엔은 11월 세계인구의 80억 돌파를 발표했는데, 이로써 1975년 이후 47년만에 전 세계 인구가 두 배로 증가했습니다. 올해의 통계는 이미 1990년대 초에 유엔에 의해 정확하게 예측되었습니다. 그리고 전 세계 인구 증가율이 지난 30년 동안 연평균 1.3%에서 향후 30년 동안 0.7%로 둔화될 것으로 예상되지만, 현재의 예측으로는 2050년까지 총 97억 명으로 세계 인구가 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 오늘날의 수준에서 거의 20억 명이 더 늘어나는 것입니다. 이러한 인구 통계학적 변화는 소비, 저축, 투자, 자원 수요 및 정부 정책을 포함한 다양한 경로를 통해 세계 경제와 시장의 윤곽에 장기적인 영향을 미칠 것입니다.

인구 증가와 생산성은 한 나라의 경제 생산량을 결정하는 두 가지 주요 요소입니다. 따라서 시장 참여자들이 전 세계의 투자 전망을 평가할 때 인구 통계학적 추세를 고려하는 것이 중요할 것입니다. 세계 주요 경제의 인구 규모를 조사한 당사는 투자자가 주목해야 할 몇 가지 주요 특징을 강조합니다.

중국은 오늘날 세계에서 가장 인구가 많은 나라로 서 있지만 2023년에 인도에 그 지위를 빼앗길 전망입니다. 실제로 중국의 인구는 내년에 정점을 찍은 뒤 이후 10년간 1.3%(1,900만 명) 감소할 것으로 예상되는 반면 인도의 인구는 같은 기간 8.3%(1억1,900만 명) 증가할 것으로 예상됩니다. 2050년까지 예상되는 세계 인구 증가의 절반 이상은 아프리카에 5개국, 아시아에 3개국 등 8개국에 집중될 것입니다(콩고 민주 공화국, 이집트, 에티오피아, 인도, 나이지리아, 파키스탄, 필리핀, 탄자니아입니다.)

아프리카 경제는 중위 연령이 겨우 18.7세로 세계에서 가장 어린 인구를 가지고 있습니다. 유럽은 세계에서 가장 나이가 많은 인구의 본산이지만, 대부분은 향후 수십 년 동안 계속해서 인구가 증가할 것으로 예상됩니다. 특히 세 나라가 그렇습니다. 아일랜드, 노르웨이 및 룩셈부르크는 전 세계 평균과 대체로 보조를 맞출 것입니다. 중위연령이 48.7세로 세계에서 가장 높은 일본은 선진국 중에서 인구가 가장 크게 감소할 것입니다. 즉, 현재 총 인구의 16%인 2,020만 명이 감소할 것입니다. 미국 인구는 지금부터 2050년 사이에 매년 0.4%씩 증가할 것으로 예상되는데, 이는 세계 전체보다 느린 속도입니다. 하지만 미국은 뉴질랜드, 아일랜드, 아이슬란드와 함께 중위연령이 37.9세로 세계 주요 선진국 중 최연소 국가에 속합니다.

세계 전체를 고려해 보면, 대부분의 주요 연령대는 향후 2050년까지 인구가 증가할 것으로 예상됩니다. 학생-노동자 인구(15-24세)는 6,700만 명(5.4%)이 증가할 것으로 예상할 것입니다. 적령 근로 인구(25-64세)는 8억 5100만 명(21.6%) 증가할 것입니다. 그리고 모든 연령 범주에서 단연코 가장 빠른 인구 증가를 경험하는 집단은 은퇴자(65세 이상)일 것이며, 이 집단은 현재 인구인 7억 8천만명에서 8억 2천만 명이 증가해 16억명이 될 것입니다. 그러나 이야기는 국가마다 다를 것입니다. 은퇴자에 비해 경제활동인구가 많은 국가들은 고령 인구의 국가들보다 경제생산과 투자자본의 성장을 위한 경쟁력을 더 많이 가질 것으로 예상됩니다.

한편, 생산성을 높이기 위한 보완 정책(예: 기술, 인프라, 교육 및 훈련에 대한 투자) 또는 노동력을 확대하기 위한 정책(예: 더 많은 여성의 직장 진출 장려, 정년 연장 또는 이민 증가)이 없으면 고령화 국가는 성장에 불리할 것입니다. 세계 적령 노동자의 전체 순증(5억 7천만 명)의 3분의 2가 아프리카에서 발생할 가능성이 높고, 나머지(1억 9천 6백만 명)의 거의 70%가 인도에서 발생할 것입니다. 대조적으로, 일본, 유럽, 중국은 각각 1,600만 명, 6,600만 명, 1억 5,600만 명의 25~64세 인구가 감소할 것으로 예상되는 반면, 그들의 은퇴 인구는 각각 180만 명, 5,700만 명, 1억 9,900만 명이 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 거시 경제적 결과 외에도, 세계 인구의 연령 구조에서 발생할 변화는 여러 부문별 시장 영향을 미칠 것입니다. 2050년까지 약 20억 명의 인구가 증가하면 에너지, 식품 및 물 전반에 걸쳐 글로벌 자원 공급에 더 큰 제약이 가해질 것이며, 이는 소비 효율성 향상 또는 대체 공급원을 통해 이러한 병목 현상을 완화할 수 있는 산업에 유리할 것입니다.

지금부터 2050년 사이에 8억 명 이상의 은퇴자가 65세 이상의 연령대에 진입할 예정이며(이 중 향후 10년간 2억 9100만 명), 여행 및 레저, 사치품 및 의료 분야에서도 구조적 수요 강세가 예상됩니다. BofA는 전 세계적으로 은퇴자가 급증하는 것이 로봇 산업이 부족한 노동 생산성을 높이는 환경이 될 것이라고 전망합니다. 세계 노동연령 인구의 성장은 금융, 통신 및 소매업종과 같은 경제내의 소비자 대면 업종에도 강한 도움이 될 것입니다. 이점은 특히 향후 구조 개혁, 지배구조의 질 및 정치적 안정성에 있어 가장 많은 발전을 달성한 국가에 해당이 있을 내용입니다.


편득현 NH투자증권 WM마스터즈 전문위원 sgtpyun@nhqv.com