[마켓PRO] 테슬라보다 잘 버는데 답답한 완성차…타이어株 담아볼까

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10월 급락장서 덜 빠진 타이어가 11월 회복도 탄력적
타이어 원재료‧운송 비용 안정화에 ‘깜짝 실적’
현대차‧기아 실적도 양호했지만…전기차 성장 둔화에 목표가 ‘줄하향’

한국타이어 벤투스 S1 에보3 장착한 메르세데스-벤츠 S클래스(W223) / 사진=한국타이어

현대차와 기아의 영업이익률이 테슬라를 앞섰다고 하지만, 주가 흐름은 답답하다. 지난달 급락장에선 속절없이 무너졌고, 이달 들어 반등을 모색하는 정도다. 답답한 주가 흐름은 자동차 산업이 전기차 시장의 성장이 둔화되는 와중에 가격 경쟁까지 치열해지는 불확실성 속에 있기 때문이다.

대안으로 타이어 관련 종목을 살펴볼 만하다. 내연기관차든, 하이브리드카든, 전기차든 자동차가 많이 팔리면 타이어 수요는 늘어날 수밖에 없다. 최근 원재료‧운송 비용 안정화에 대형 타이어 판매 호조로 수익성이 크게 개선됐다. 주가 흐름도 현대차‧기아보다 강하다.

비용 안정화에 ‘깜짝 실적’ 낸 타이어기업들, 이달 3일 연속 상승

한국거래소에 따르면 지난 3일 한국타이어앤테크놀로지는 1.69% 오른 4만2000원에, 넥센타이어는 1.62% 상승한 8160원에, 금호타이어는 1.85% 뛴 4395원에 각각 거래를 마쳤다. 세 종목 모두 이달 들어 3거래일 연속 상승하며 각각 9.95%, 9.53%, 4.52% 상승했다.

호실적의 영향으로 보인다. 세 회사 모두 컨센서스(전망치 평균)을 웃도는 3분기 실적을 발표했다. 특히 지난 1일 실적을 발표한 한국타이어앤테크놀로지의 연결 기준 영업이익은 3964억원으로, 에프앤가이드에 집계된 컨센서스(이하 10월25일 기준 2645억원)를 49.86% 웃돌았다. 넥센타이어의 3분기 영업이익(697억원)은 컨센서스(513억원)보다 35.81% 많았다.

금호타이어의 3분기 영업이익은 962억원으로, 컨센서스(931억원)과 큰 차이가 없었다. 다만 실적 프리뷰(전망) 시즌 초기인 지난달 1일 집계된 컨센서스와 비교하면 발표 실적이 컨센서스를 웃돈 비율이 60.28%에 달한다. 실적 발표를 앞두고 추정치가 급격히 상향되면서 금호타이어는 ‘어닝 서프라이즈’ 타이틀을 놓쳤다.

타이어기업들이 일제히 기대 이상의 실적을 내놓은 배경은 ‘비용 안정화’다. 코로나 팬데믹 시기에 치솟았던 해상 운임이 정상화됐고, 타이어의 원료인 천연‧합성 고무 가격도 하락했다. 임은영 삼성증권 연구원은 “타이어 원가의 43%를 차지하는 천연고무와 합성고무는 가장 큰 수요처인 중국의 경기 둔화로 하향 안정화됐다”며 “천연고무 경작지는 동남아시아에서 남미, 아프리카로 확산되면서 공급처도 다변화되고 있다”고 설명했다.

전기차 시장의 성장 속도 둔화에도 실적 타격이 크지 않을 수 있다는 점도 매력적이다. 김준성 메리츠증권 연구원은 “타이어 업종은 연결 매출의 3분의2 이상이 교체용 타이어(RE)이기에 특정 자동차 업체에 대한 판매 의존도가 높지 않다”며 “내연기관차에서 전기차로의 전환에 따른 영향도 제한적”이라고 말했다. 그러면서 타이어 섹터에 대해 “불확실성이 가득한 자동차 섹터 안에서 확실한 선택지”라고 치켜세웠다.

자료=에프앤가이드 데이터가이드

전기차 성장 둔화 우려에…현대차‧기아, 호실적에도 주가는 ‘게걸음’

완성차업체가 안고 있는 불확실성은 전기차 전환 속도가 느려지면서 커졌다. 새로운 문물을 먼저 경험하려는 ‘얼리어덥터’ 소비자들의 전기차 구매가 어느 정도 마무리되면서 전기차 판매가 늘어나는 속도가 둔화됐다.

전기차 시장의 선도 기업인 테슬라는 가격 인하로 대응하고 있다. 작년 말부터 전기차 가격을 수차례 인하하면서 앞서서 높은 가격에 차량을 구매한 소비자들로부터 ‘자동차 가격이 싯가냐’는 원성을 듣기도 했다. 더 큰 문제는 수익성이 악화됐다는 점이다. 테슬라의 3분기 순이익은 18억5300달러로, 전년 동기 대비 44% 감소했다. 같은 기간 영업이익률은 17.2%에서 7.6%로 반토막 이하로 쪼그라들었다. 주당순이익(EPS)는 0.66달러로, 컨센서스(0.73달러)를 밑돌았다.

상대적으로 한국의 완성차업체는 3분기에 장사를 잘했다. 현대차와 기아의 3분기 연결 기준 영업이익은 각각 3조8218억원과 2조8651억원으로, 컨센서스보다 5.62%와 1.99% 많았다. 영업이익률은 현대차가 9.32%, 기아가 11.22%로 두 회사 모두 테슬라를 앞섰다.

내용도 나쁘지 않았다. 유지웅 다올투자증권 연구원은 현대차의 3분기 실적에 대해 “판매보증비용이 증가세인 데 더해 마진이 높은 내수 판매 비중 축소 및 미국 판매 인센티브 증가 등 우려가 확대된 상황에서도 평균판매가격(ASP) 상승효과로 직전분기 대비 마진율 개선이 확인됐다”고 분석했다. 기아에 대한 평가도 비슷하다. 전기차에 더해 고급 내연기관차(제네시스)와 하이브리드카를 팔면서 수익성을 방어했다는 것이다.

하지만 주가는 반대로 움직였다. 현대차와 기아가 각각 실적을 발표한 지난달 26일과 27일 이후 월말까지는 급락장 때문에 두 회사 주가도 무너졌다. 이달 들어 현대차는 2.18%, 기아는 0.91% 상승했지만, 여전히 실적 발표 직전의 주가를 회복하지 못했다.

현대차‧기아가 공격적으로 전기차 전환을 추진해온 것도 전기차 시장 성장이 둔화된 지금은 약점일 수밖에 없다. 이현수 유안타증권 연구원은 “이어지는 호실적과 반대로, 성장성과 밀접한 전기차 시장에 대한 변화가 감지되고 있다”며 “둔화되고 있는 성장세와 함께 가격 경쟁이 나타나고 있다. 단기적으로 전기차 부문이 실적에 미치는 영향은 제한적이지만, 전기차 시장 환경 변화는 밸류에이션 측면에서 부정적으로 작용할 여지가 크다”고 말했다.

10월 급락장서 타이어株가 잘 버텨…목표가 ‘희비’도 엇갈려

전기차 시장의 성장에 대한 기대가 후퇴하자 증권가에선 현대차와 기아의 목표주가가 줄하향됐다. 3일 집계된 현대차와 기아의 목표주가는 각각 27만6136원과 12만2619원으로, 이번 실적시즌이 시작되기 직전인 9월말과 비교해 1.96%와 1.15%가 하향됐다.

폭이 크지는 않지만 하향한 증권사가 많다는 게 눈에 띈다. 프리뷰 기간을 포함해 현대차에 대한 목표주가를 내린 증권사는 유안타증권(33만원→29만원), NH투자증권(28만원→26만원), 유안타증권(33만원→29만원), 메리츠증권(30만원→26만원→24만원), 삼성증권(30만원→26만원), SK증권(32만원→28만원), KB증권(26만원→25만원), 상상인증권(32만원→31만원) 등 모두 7곳이다. 기아에 대해서도 키움증권(11만원→10만원), 유안타증권(14만원→12만원), 메리츠증권(12만원→11만원→10만원), 미래에셋증권(13만원→12만원) 등 4곳이 목표주가를 하향했다. 특히 메리츠증권은 현대차와 기아 모두 프리뷰와 리뷰 두 차례에 걸쳐 목표주가를 깎았다. 다만 한국투자증권과 유진투자증권은 두 회사에 대한 목표주가를 상향했다.

지난달 증시가 급락할 때 현대차와 기아의 주가도 무너진 것도 호실적 발표 전후로 증권사의 목표주가가 줄하향된 배경일 가능성이 높다. 지난달 한 달 동안 현대차는 11.20%, 기아는 5.53% 하락했다.

자료=에프앤가이드 데이터가이드

반면 타이어 종목들은 상대적으로 주가가 덜 빠졌다. 한달 동안의 낙폭이 한국타이어앤테크놀로지 3.54%, 넥센타이어 4.49%, 금호타이어 8.86%다. 급락장에서 상대적으로 양호한 모습이 나타난 데 이어, 기대 이상의 실적까지 내놓자 타이어 종목의 목표주가 컨센서스는 일제히 상향됐다.

상향폭은 금호타이어가 13.34%로 가장 컸다. 목표주가를 제시한 증권사가 현대차증권(6000원)과 IBK투자증권(5000원) 두 곳만 있던 상황에서 다올투자증권이 새롭게 6000원을 제시한 영향이다.

가장 눈에 띄는 어닝 서프라이즈를 기록한 한국타이어앤테크놀로지는 기존 5만250원에서 5만5000원으로 9.45% 높아졌다. 한국투자증권(6만3000원→7만4000원), 삼성증권(5만원→6만원), 신한투자증권(4만6000원→5만2000원), 현대차증권(5만5000원→6만5000원), 대신증권(4만5000원→5만1000원) 등 5개 증권사가 목표주가를 올렸다.

넥센타이어에 대해서는 하나증권이 목표주가를 기존 1만2000원에서 1만1000원으로 내렸지만, 메리츠증권이 1만2000원의 목표주가를 새롭게 제시하면서 컨센서스는 0.90% 상향됐다.

한경우 기자 case@hankyung.com