[마켓칼럼]"강세장인지 판단하려면 경제·투심·재정정책 세 가지 지표 확인해야"

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서원경 삼성증권 랩운용팀장

주식 강세장을 결정하는 세 가지 요인

대부분의 투자자들은 강세장에서 많은 수익을 내고 싶어 합니다. 강한 경제, 주가 상승, 낙관론 증가는 일반적으로 사회에도 좋은 일입니다. 그러나 강세장은 주식시장의 사이클 한 부분일 뿐이고, 가장 강력한 랠리도 결국은 사라집니다.

강세장(Bull Market)의 정의
대부분의 시장 전문가들은 강세장이란 자산가격이나 주가지수가 20% 이상 상승한 상황이라고 말하고 있습니다. 그러나 전반적인 주식시장에 대하여 이야기할 때 일부 투자자들은 주가가 새로운 사상 최고치(all-time high)에 도달할 때까지를 강세장이라고 말하기도 합니다. 이는 경제학자인 존 메이너드 케인스가 가정한 야성적 충동이 가득한 국면이기도 합니다.
결국 투자자의 정서, 심리 또한 감정은 모두 케인스가 야성적 충동이라고 묘사한 모습과 동일합니다. 주식 같은 위험자산에 투자자는 자본을 기꺼이 투입하고 이는 다시 가격을 더 상승시켜 더 많은 자신감과 낙관론을 만듭니다.

강세장과 약세장의 차이
강세장과 약세장의 차이는 단순히 주가의 방향성이 아니라 시장 심리를 반영하고 있습니다. 심리는 가격을 따라가는 성향이 있기 때문에 약세장은 주가 하락을 초래하는 것이 아니라 심리가 불안한 비관적인 투자자들을 만들어 냅니다.

시장 분석가들은 20% 하락이 약세장을 의미한다고 말하지만 약세장은 수치적으로만 강세장의 반대라고 말할 수 없습니다. 평균적인 약세장은 몇 주 또는 몇 달간 지속되기 때문에 약세장은 자주 하락 속도에 주목합니다.

그러나 일반적으로 문제는 실업률의 변화, 경제성장률 등과 같은 동행적·후행적 경제 데이터에 가려진 채 강세장이 여전히 진행되고 있는 가운데 약세장의 씨앗이 뿌려지고 있습니다.

약세장은 주식시장의 일부이며, 주식시장이 효율적으로 작동하기 위해 필요합니다. 주식시장은 영원히 상승할 수 없고 투자자들은 국채와 같은 무위험(Risk-free) 자산 이상의 수익을 얻지 못할 것입니다. 전문가들 조차 조정장이나 약세장을 피할 수 없지만 위험감수 능력·성향과 가용 자본에 따라 투자전략을 조정하여 대비할 수 있습니다.

강세장은 얼마나 오래 지속되는가?
선진국 주식에 투자하는 투자자들에게 좋은 소식은 강세장이 자주 약세장보다 휠씬 오래 지속된다는 것입니다. 1957년 이래 S&P500주가지수는 12차례 강세장을 보여주었고, 평균적으로 거의 5년 동안 이어졌습니다. 지난 40여년동안 역사상 유례없는 가장 긴 강세장이 있었습니다. 우선 1987년 12월부터 2000년 3월까지 강세장과 금융위기 이후 2009년 3월부터 2020년 2월까지의 강세장을 보여주었습니다.

그렇다면 강세장 기간을 결정하는 요인은 무엇일까요? 통화 및 재정정책, 경제 성과 및 지정학적 리스크 유무 등 이런 요인이 주식시장의 성과에 영향을 미치고 있습니다. 중요한 점은 과거를 통해 미래를 예측할 수 없으며, 강세장은 다양한 이유로 현실화되고 있습니다. 한마디로 주식시장은 방대하고 복잡하기 때문에 획일적일 수도 없다는 것입니다.

강세장의 3가지 지표
강세장은 다양한 상황들이 복합적으로 작용하여 발생하기 때문에 포괄적으로 투자자가 알아채기는 어렵습니다. 그러나 강세장은 자주 다음과 같은 지표를 포함하는 특징을 보여주고 있습니다.

○강력한 경제
강세장과 강한 경제가 항상 일치하는 것은 아니지만 소비자가 가처분 소득이 많아지고 소득이 소비로 이어지면 기업 실적도 좋아지게 됩니다. 건강한 경제의 징후는 높은 경제성장률, 낮은 실업률 등이 있습니다.

○긍정적인 투자 심리
비관적 투자자들은 주식을 팔고, 채권과 같은 더 안전한 자산으로 옮기기 때문에 긍정적인 투자심리는 강세장의 필수 요인입니다. 주주와 기업 경영진의 의견이 항상 일반 대중과 일치하는 것은 아니지만 투자심리 조사 결과가 주식시장의 건전성을 알아보는 유용한 지표가 될 수도 있습니다.

○완화적 통화정책·확장적 재정정책
중앙은행의 통화정책이든, 정부의 재정정책이든 정책이 강세장의 지표가 될 수도 있습니다. 미 연준이 기준금리를 인하하는 것은 차입을 촉진하고 경제활동을 활성화하려는 의도가 있습니다. 이러한 정책이 주식시장에 미치는 영향력은 논쟁의 여지가 있으나, 정부는 시장에 미칠 수 있는 상당한 재정적 화력을 보유하고 있습니다.

강세장 활용법
강세장은 투자자들에게 엄청한 수익을 가져다 줄 수 있습니다. 강세장은 투자자들이 예상하는 것보다 더 오래 이어지는 경우가 많습니다. 강세장을 위해 포트폴리오에 더 많은 노력을 할 필요는 없으나 과도한 관리를 하지 않아도 될 몇가지 팁이 있습니다.

1. 포트폴리오 다각화
친구들이나 가족이 추천하는 가장 인기 있는 주식이나 최근 투자 트렌드를 듣고 거기에 모두 올인할 수도 있겠지만 분명한 것은 분산투자, 포트폴리오 다각화야 말고 안정적이고 올바른 투자접근 방식입니다. 어떠한 강세장에서도 모든 주식이 승자가 되는 것은 아닙니다. 특히 투자기간이 길어지면 길어질수록 수익률의 차이는 더 커질 것입니다. 만약 투자자가 종목선택 능력이 있다면 다양하고 저평가된 주식 포트폴리오를 구축하는 것이 시장 대비 초과성과를 낼 수 있는 정교한 투자방법입니다.

2. 위험관리
위험감내 능력은 개인마다 다릅니다. 어떤 투자자들은 시장 조정국면을 견딜 수 있어 액티브 투자방식을 선호할 수도 있고, 다른 투자자들은 이러한 고통스러운 부문을 벗어나기 위해서 저비용의 인덱스 펀드나 주가지수 ETF를 선호할 수 있습니다. 투자자가 재무적 목표와 일정에 따라 위험을 적절하게 관리할 수 있다면 시장 대비 초과성과를 얻을 수 있고, 밤에도 쉽게 잠을 잘 수도 있을 것입니다.

3. 지속적인 정보 습득
강세장이든 약세장이든 투자자는 본인이 정한 투자 규칙(Discipline)을 잊어서는 안됩니다. 주식시장에 선행할 수 있는 경제 데이터와 포트폴리오 편입종목의 실적 보고서를 계속 분석하고 지정학적 리스크 유무, 수급이나 시장 심리도 파악하고 있어야 합니다. 약세장은 예측하기 불가능하나 이러한 데이터에 의존한 투자방식은 위험을 줄일 수 있습니다.

맺음말
투자자는 강세장과 약세장 모두에 대한 투자계획을 가지고 있어야 포트폴리오에 대한 스트레스에 덜 받을 수 있고, 중장기적으로 시장 대비 더 나은 성과를 실현할 수 있습니다.