日 공적연금 만난 국민연금 CIO

류병화 기자

입력2024.06.24 17:33 수정2024.06.25 00:45 지면A17

밸류업 프로그램 협력 등 논의
싱가포르투자청과도 만나

▶마켓인사이트 6월 24일 오후 2시 6분

국내 최대 투자 ‘큰손’의 사령탑인 서원주 국민연금공단 기금운용본부장(CIO·사진)이 올해 첫 출장지로 일본과 싱가포르를 찾았다. 특히 밸류업 프로그램을 성공적으로 지원 사격했다는 평가를 받는 일본 공적연금(GPIF)을 방문해 눈길을 끌었다.

24일 국민연금에 따르면 서 본부장은 이달 중순 4박5일간 싱가포르와 일본을 방문했다. 2022년 12월 취임 후 첫 아시아 출장길이다. 그동안은 미국 영국 독일 프랑스 등 미주와 유럽 지역을 주로 찾았다.

이번에 눈에 띄는 점은 서 본부장이 세계 최대 연기금인 일본 GPIF, 싱가포르 국부펀드인 싱가포르투자청(GIC) 등과 미팅을 진행한 것이다. 서 본부장이 출장길에서 연기금과 국부펀드를 만난 것은 이번이 처음이다. 일본 GPIF와의 만남에서 밸류업 프로그램과 관련한 노하우 등을 얻고 협력을 도모했을 것이란 게 업계 관측이다. GPIF는 일본 정부가 추진한 밸류업 프로그램을 적극 지원한 것으로 알려졌다. 대체투자 부서 인력이 주로 동행하는 CIO 출장길에 이승근 수탁자책임실 주주권행사1팀장이 함께한 점도 밸류업 프로그램 논의를 위한 것으로 보이는 대목이다. 주주권행사팀은 국민연금의 의결권 행사, 기업과의 대화 등 수탁자책임 활동을 주관하는 부서다. GIC와의 만남에서는 투자 협력과 기준 포트폴리오 도입 등을 논의했을 것으로 보인다.

서 본부장은 싱가포르에서 텍사스퍼시픽그룹(TPG) 아시아, 애덤스스트리트 등 기금 자금을 운용하는 대체투자 운용사와도 면담했다.

류병화 기자 hwahwa@hankyung.com

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'낡은 배분案' 버린 국민연금, 더 다양한 자산 담는다

국민연금이 2055년으로 예정된 기금 고갈 시점을 늦추려면 두 가지 방법이 있다. 첫째는 연금개혁을 통해 가입자들이 내는 보험료율을 높이고, 지급액을 낮추는 것이다. 하지만 이 연금개혁안은 가입자 반발, 세대 간 갈등 등이 뒤엉키며 추진이 쉽지 않은 상황이다. 또 한 가지 방법은 기금 운용 역량을 높이는 것이다. 더 많은 돈을 벌어들여 빠져나가는 보험료를 충당하는 것이다. 연금개혁이 정치권에서 공전 중이다 보니 국민연금 입장에서는 이 운용 역량을 높이는 게 시급한 과제가 됐다. 기금 운용 수익률을 1%포인트 높이면 기금 고갈 시기가 6년 정도 늦어진다는 연구 결과가 있다. 국민연금이 운용 역량을 높이기 위해 최근 도입한 것이 기준 포트폴리오다.기준 포트폴리오란 수익률과 위험군을 주식(위험자산), 채권(안전자산) 등 단순한 자산군의 조합으로 나타낸 자산 배분 방식이다. 향후 1800조원까지 늘어날 기금의 자산 관리를 용이하게 하기 위해 도입됐다. 기준 포트폴리오는 주식, 채권, 대체투자 등 자산군별 칸막이를 낮춘 게 특징이다. 이를테면 채권 800억원과 주식 200억원을 팔고, 대신 채권 80%, 주식 20% 속성을 가진 1000억원어치 기업 인수금융에 투자할 수 있다. 데이터센터와 리츠(부동산 투자회사)처럼 부동산, 주식, 채권, 인프라 속성을 모두 가진 ‘회색지대’ 자산군에 쉽게 투자할 수 있다. 아직 대체투자에만 적용 중인 기준 포트폴리오를 주식과 채권 자산군으로 확대하면 투자 대상을 좀 더 탄력적으로 선정할 수 있을 전망이다.아울러 기준 포트폴리오 도입의 후속 조치로 국민연금 운용 방향이 ‘특정 자산군을 제외한 모든 자산군에 투자할 수 있다’는 네거티브(포괄주의) 규제 방식으로 전환할 것으로 관측된다. 현행 방식은 주식, 채권, 대체투자 등 국민연금 규정상 허용된 자산에만 투자할 수 있다는 포지티브(열거주의) 규제 방식을 쓰고 있다.류병화 기자 hwahwa@hankyung.com
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산림·기숙사부터 AI까지…세계 투자시장 주무르는 '1100兆 갑부'

우리나라엔 지난해 무려 126조7000억원을 벌어들인 기관이 있다. 해외에서만 73조원의 수익을 냈다. 현대자동차(15조1000억원), 삼성전자(6조5000억원) 등 국내 주요 수출 대기업 10곳의 영업이익 합산 금액을 훌쩍 뛰어넘는 수준이다. 바로 국민연금공단이 주인공이다.1988년 5000억원에서 출발한 국민연금은 2003년 100조원, 2015년 500조원을 넘어선 뒤 올해 1100조원으로 불어난 ‘거대 항공모함’이 됐다. 일본 공적연금(GPIF), 노르웨이 국부펀드(NBIM)에 이어 세계 3대 연기금 자리에 오르며 명실상부 ‘국가대표’ 투자 기관으로 자리매김했다. 자산 규모 증가와 함께 글로벌 자본시장에서 국민연금 기금운용본부 명함이 갖는 위상도 더욱 커졌다.전 세계 운용사들이 전주로 몰리는 이유국민연금 기금운용본부는 국내총생산(GDP·2236조원)의 절반 규모에 육박하는 1101조원 규모 기금을 운용한다. 이 기금 적립금은 1988년 연금 제도 도입 이후 국민들이 낸 연금보험료(812조원)와 기금운용본부가 운용해 벌어들인 운용수익금(639조원)으로 조성한 금액(1451조원)에서 연금 급여로 지출한 금액(350조원)을 뺀 값이다. 국민연금은 앞으로 16년 뒤인 2040년까지 계속 늘어날 전망이다. 2040년이 되면 1755조원으로 정점을 찍고 2055년 소진될 것이란 게 지난해 발표된 5차 재정계산 결과다.고속도로·헤지펀드까지 투자군 다양국민연금은 투자자산 1101조원 가운데 국내와 해외에 각각 504조원, 597조원을 분배하고 있다. 자산군 중 가장 많은 금액을 투자하고 있는 곳은 단연 주식이다. 절반에 가까운 비중인 47.5%(523조원)를 담고 있다. 삼성전자, 엔비디아 등 국내외를 가리지 않고 여러 종목에 분산 투자 중이다. 안정성을 보강하기 위해 전체 운용자산의 36.4%인 401조원을 채권으로 보유하고 있다.다양한 대체투자 자산에도 나눠 투자하고 있다. 대체투자는 부동산, 인프라, 사모펀드(PEF), 벤처캐피털(VC), 헤지펀드 등의 자산으로 분류된다. 대체투자엔 전체 자산의 15.8%인 174조원을 투자하고 있다. 해외 고속도로와 항만처럼 인프라 자산에 투자하거나 랜드마크 건물에 투자하기도 한다. 싱가포르 중심부인 세실 스트리트에 자리한 프레이저스타워와 서울 청진동에 있는 그랑서울도 국민연금 투자 자산이다. 인프라 자산인 미국 콜로니얼 파이프라인, 밴티지 데이터센터, 싱가포르 유니버설터미널 등에도 투자하고 있다. 세계 3대 연기금에 걸맞게 블랙스톤, 칼라일, 콜버그크래비스로버츠(KKR) 등 유수의 운용사가 운용하는 펀드에도 출자한다. 그 운용사들에 국민연금은 가장 중요한 고객이다. 전 세계 주요 운용사 수뇌부가 자가용 비행기를 타고 한국을 찾아 국민연금 본사가 있는 전북 전주로 몰려드는 것도 이런 이유에서다.국민연금은 오피스, 호텔, 리테일처럼 전통적인 부동산 투자 분야뿐만 아니라 데이터센터, 노인 요양시설, 병원, 학생 기숙사, 산림 등을 비롯한 부동산 틈새시장에도 투자를 늘리고 있다.국민연금은 국내 PEF에도 마중물 역할을 톡톡히 하고 있다. 국내에서 인수합병(M&A)을 할 때 국민연금 자금이 녹아들어 가는 경우가 대다수다. 국민연금이 올해 PEF 등 국내 사모 부문에 출자하는 규모는 1조5500억원에 달한다.성장 끝나는 국민연금…자산 관리 집중기금이 2040년까지 증가한다고 해서 계속 투자를 늘릴 수 있는 건 아니다. 앞으로 국민연금은 2027년이 되면 기금 성장기가 끝난다. 기금 성장기가 종료되면 한 해 동안 지급해야 하는 연금 급여를 연금보험료 수입만으로 충당할 수 없다. 운용수익금도 헐어 써야 하는 상황에 놓이는 것이다. 이 경우 투자해 놓은 자산을 매각해야 해 시장에 영향을 줄 수밖에 없다.국민연금이 1100조원대로 불어난 자산을 제대로 관리해야 하는 필요성이 더욱 커졌다. 기준 포트폴리오를 도입해 통합적으로 기금의 자산 배분을 관리해 나가려는 모습이다. 기준 포트폴리오는 통합 포트폴리오 운영체계(TPA)로, 자산군별 칸막이를 낮춰 신규 자산을 유연하게 편입할 수 있도록 도울 예정이다. 올해부터 부동산플랫폼투자팀, 사모대출투자팀, 해외투자기획팀을 신설해 다양한 투자 자산을 관리하고 새 수익원도 모색하기 시작했다.하지만 최고 수준의 연기금으로 가기까지 갈 길이 멀다. 국민연금 이사장을 지낸 전광우 세계경제연구원 이사장은 “국민연금의 몸집이 커졌지만 평균 수익률을 보면 캐나다연금투자(CPPI)의 절반에 불과하다”며 “기금 운용의 독립성, 자율성, 전문성을 키워 운용역들이 리스크 대비 높은 기대수익률을 누릴 수 있는 투자처를 발굴할 수 있도록 판을 깔아줘야 한다”고 말했다.류병화 기자 hwahwa@hankyung.com