Todays Pick : 삼성전자 3분기 실적 우려…목표가 하향

※Today's Pick은 매일 아침 여의도 애널리스트들이 발간한 종목분석 보고서 중 투자의견 및 목표주가가 변경된 종목을 위주로 한국경제 기자들이 핵심 내용을 간추려 전달합니다.

👀주목할 만한 보고서

삼성전자 - 메모리 증설 계획 축소, 업황 호조 예상

📉목표주가 : 12만원→10만원(하향) / 현재주가 : 6만4900원
투자의견 : 매수(유지) / 키움증권

[체크 포인트]
-올해 3분기 매출액 79조원(+7%QoQ)과 영업이익 11.1조원(+6%QoQ)으로, 시장 기대치 및 당사 전망치를 하회할 것으로 예상. 매출액의 경우 반도체와 OLED의 출하량 부진 영향을 소규모 받을 것으로 보이지만, 영업이익은 '반도체 부문의 일회성 비용(성과급 관련 충당금, 반도체 재
고평가손실 환입 규모 축소 등)'과 '원/달러 환율 하락' 등으로 예상치 크게 밑돌 것.
-3분기 실적 우려(일회성 요인 영향)로 시작된 주가 하락이 이제는 반도체 업황에 대한 우려로 확산되고 있는데, 이에 대해 경계 필요.
-주가는 역사적 저점 수준까지 급락해 과매도 구간에 있음. DRAM 업황에 대한 안도 심리 만으로도 충분한 반등이 나타날 수 있어. NAND 부문 실적 전망치 변경을 반영해 목표가 하향.

SK하이닉스 - 나는 나를 넘어선다

📈목표주가 : 29만원→25만원(하향) / 현재주가 : 15만7200원
투자의견 : 매수(유지) / 한국투자증권

[체크 포인트]
-3분기 매출액 17.8조원, 영업이익 6.9조원으로 영업이익 컨센서스 7.1조원을 2% 하회할 것. 모바일 고객사 재고 조정 이슈에도 불구하고, HBM과 서버향 고용량 DDR5 등 하이엔드 제품 비중 확대를 통해 QoQ 10% 이상의 디램 ASP 상승을 이어갈 것.
-3분기 영업이익은 역대 최고치였던 2018년 3분기 6.5조원을 상회할 것으로 추정. 경쟁사인 삼성전자 메모리 사업부의 영업이익 역시 넘어설 것. 하이엔드 제품 위주 판매로 제품 믹스 측면 우위를 가져갈 수 있기 때문. ASP와 영업이익률에서 경쟁사 대비 우위에 있을 것.
-이익 추정치 하향을 반영해 목표주가를 250,000원(12MF BPS, 목표PBR 2배)으로 기존 대비 14% 하향. 과도한 주가 조정을 고려해 매수 의견을 유지하고 섹터 내 최선호주로 추천.

삼성바이오로직스 - CDMO의 가치상승에 주목

📉목표주가 : 105만원→115만원(상향) / 현재주가 : 98만1000원
투자의견 : 매수(유지) /iM증권

[체크 포인트]
-항체 CDMO의 업황은 고객사의 수요와 경쟁사의 공급을 점검함으로써 전망이 가능. 풍부한 임상 단계 파이프라인 및 블록버스터 의약품의 출시, 고객사의 아웃소싱 트랜드가 유지되며 항체의약품의 상업화 생산에 집중한 동사의 전략은 중단기적으로도 유효할 전망.
-선제적인 증설을 통해 내년 4월 78.4만L의 capacity를 확보, 대량 생산에 대한 높은 수요를 기반으로 빠른 램프업이 가능. 블록버스터 의약품의 수요를 감당할 수 있는 글로벌 CDMO 기업은 전세계적으로 많지 않음. 생물보안법으로 표면화된 경쟁사의 리스크는 동사에 수혜로 작용할 전망.
-항체 대량 위탁생산의 견조한 수요와 선제적인 capacity 증설, 생물보안법으로 인한 수혜 가능성을 반영하여 글로벌 Peer 대비 35%의 멀티플 할증(기존 30%)을 적용, 타겟 멀티플을 30.8x으로 상향했다. 보수적으로 ADC CDMO 관련 가치는 제외.

에스티팜 - 전방 시장을 본다면 확실한 선택

📈목표주가 : 11만원→13만원(상향) / 현재주가 : 9만6800원
투자의견 : 매수(개시) / iM증권

[체크 포인트]
-목표주가는 ‘36년까지의 예상 FCFF와 그 이후의 terminal value를 현가화 후 합산한 DCF 방식으로 산정. 기업가치 견인하는 핵심 사업은 RNA 치료제의 원료인 올리고 위탁생산(CDMO). 희귀질환에서 만성질환으로 영역을 확장한 RNA 치료제의 견조한 성장은 동사가 선제적으로 확보한 capacity의 가동률 상승으로 이어질 전망.
-첨단 산업 내 미중 갈등으로 인한 경쟁사 Wuxi Apptec의 타격 및 새롭게 확장한 mRNA 전달체 사업부의 성장은 추가적인 업사이드를 제공.
-위탁생산을 담당하는 CDMO에게 치료제 시장의 성장은 기회이자 치열한 경쟁을 의미. 제2올리고동의 내년 초 완공, 3분기 가동을 앞둔 사이, 경쟁사 Wuxi Apptec은 생물보안법으로 표면화된 미중 갈등으로인한 피해가 전망. RNA 치료제 시장의 성장 및 임상 단계 파이프라인의 잇따른 상업화와 함께 동사의 선제적 capacity 증설 등으로 영업 실적 개선으로 이어질 것.

크래프톤 - inZOI PUBG

📈목표주가 : 35만원→40만원(상향) / 현재주가 : 32만5000원
투자의견 : 매수(유지) / KB증권

[체크 포인트]
-연간 65억 달러의 총매출을 기록하고 있는 PUBG IP는 향후 언리얼 엔진5(~2026E)로 업그레이드를 거쳐 중장기적으로 100억 달러의 가치를 창출할 수 있는 메가 IP로성 장할 전망.
-2024E, 2025E 영업이익 추정치를 각각 19.7%, 17.4% 상향 조정한 것이 목표주가 상향 배경.
-4Q24 다크앤다커 모바일 글로벌 출시, 2025년 인조이(정식 출시), 서브노티카2 등 신작 모멘텀이 풍부하여 IP/플랫폼 다각화에 따른 밸류에이션 리레이팅 기대.
-크래프톤 3분기 연결기준 매출액은 6718억원 (+49.2% YoY, -5.0% QoQ), 영업이익은 2815억원(+48.7% YoY, -15.2% QoQ, 영업이익률 41.9%)으로 영업이익 기준 컨센서스 2452억원을 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록할 것으로 전망.

조아라 기자 rrang123@hankyung.com