[돈 되는 ESG ETF] 밸류업 지수 발표…주목해야 할 ETF는

밸류업 플레이가 부각될 때마다 주주환원율이 높은 기업들이 초과 성과를 기록한 것은 주목할 만한 부분이다. 올 연말까지 밸류업 관련주들이 포트폴리오 성과를 지켜줄 수혜주가 될 것이라는 전망이 나온다.

[한경ESG]-돈 되는 ESG ETF

최근 한국거래소에서는 밸류업 지수와 관련해 총수익 지수(Total Return, TR)와 가격 지수(Price Return, PR)를 출시한다고 발표했다. 9월 말에 출시되는 밸류업 지수 선정 기준은 JPX프라임150지수를 벤치마킹해 주가순자산비율(PBR)과 자기자본이익률(ROE)을 고려해 주주환원율(배당성향, 자사주 매입·소각률)이 핵심 지표가 될 것으로 예상된다. 한국 밸류업의 핵심은 결국 자본 스프레드(ROE-COE)가 부족한 기업의 주주환원과 기업가치 제고이기 때문이다.

거래소, 밸류업 지수 발표 앞둬…테마 지수 2개 제공

거래소는 해외 지수 사례 검토 및 시뮬레이션 분석을 완료했으며, 업종별 특성과 다양한 지표를 고려한 구성 종목 선정안을 마련했다. 기업가치 제고가 기대되는 기업을 선별하기 위해 수익성, 자본효율성, 주주환원 성과 등 지표를 고려하고 있다. 지수 발표 후 2~3개월 내 ETF 출시를 목표하며 점유율 상위 운용사는 대부분 밸류업 ETF를 준비하고 있다.

과거 ‘통일펀드’, ‘녹색성장펀드’ 등 정부 주도로 만들어진 지수와 ETF는 상장폐지 수순을 겪었다. 이에 KRX 코리아 밸류업 지수에 대해서도 우려의 목소리가 있으며, 아직 상장사의 1.1%만 밸류업 계획을 발표했다. 밸류업 계획을 발표하는 기업들이 주로 금융지주 비중이 높아 고배당 우량주를 담은 기존 상품과 뚜렷한 차별성을 보이기도 쉽지 않다.

밸류업 지수는 가격 지수와 총수익률 지수 2가지로 출시되는데, 테마 지수가 2개로 제공되는 것은 이례적이다. 밸류업 지수 내 기업의 높은 주주환원 확대 가능성과 장기투자 시 복리 효과를 고려한다면 총수익률 지수가 다소 유리할 수 있다. 배당금을 자동으로 재투자해 복리 효과가 커지고 ETF 매도 전까지는 배당소득세를 내지 않아도 되기 때문이다.

일본의 JPX프라임150 지수를 모델로 하는 것을 감안하면 시가총액, PBR, ROE 등을 고려할 것으로 보인다. 업종별 쿼터를 둘 경우 금융주 외에도 저PBR주가 많이 편입될 수 있다. 밸류업 계획을 먼저 발표한 회사들이 대부분 금융회사인 만큼 밸류업 플레이는 금융주 위주였다. 하지만 앞으로 밸류업 공시가 확대되면 소외됐던 일반 지주사와 다른 업종의 저PBR 종목도 관심을 받을 수 있다.

그동안 ‘밸류업’ 명칭을 사용하지 못했으나 편입되는 종목의 성격이 유사한 주주환원 ETF는 우수한 성과를 기록 중이다. 밸류업 플레이가 부각될 때마다 주주환원율이 높은 기업이 초과 성과를 기록했다. 연말까지 밸류업 관련주들은 포트폴리오 성과를 지켜줄 수혜주가 될 것으로 전망된다.

美 대선 여파, 신재생 ETF 재조명

국내에서는 거버넌스가 쟁점 사항이었다면 해외에서는 여전히 환경문제가 시급하다. 최근 트럼프 전 대통령의 피격 사태 이후 공화당의 지지율이 상승하면서 ESG 기조 후퇴에 대한 우려감이 신재생에너지 ETF 성과 부진으로 연결됐다. 하지만 최근 해리스 트레이드와 금리인하에 대한 기대감이 신재생에너지 주가 반등으로 귀결되고 있다.

미국 대선 TV 토론회와 테일러 스위프트의 해리스 지지 선언 이후 전기차, 배터리, 태양광, 풍력, 수소 모두 주가 반등에 성공했다. 해리스의 당선은 친환경 보조금 확대와 ESG 정책 모멘텀으로 연결된다. 따라서 해리스 트레이드는 기존 민주당이 추진하던 친환경 보조금 등 ESG 정책에 영향을 받기 때문에 관련 수혜주는 신재생에너지가 될 수밖에 없다.

이에 더해 미국 연방준비제도(Fed)의 50bp 빅 컷 단행은 금리 하방 압력을 가속화하는 요인이다. 해당 테마는 모두 밸류에이션 멀티플이 높은 성장주다. 성장주는 금리와 유동성의 함수인데, 금리가 낮아질수록 주가는 상승하는 경향이 있다.

11월 이후 미국 대선 결과를 확인해야 하지만, 현재로선 신재생 ETF 성과가 추가적으로 개선될 여지가 있다. 가장 먼저 친환경 정책을 추진하는 카멀라 해리스의 당선 가능성이 높아진 점과 고용 불확실성에 따른 Fed의 빅 컷 감행으로 낮아진 금리가 신재생 ETF 상방 요인으로 작용하고 있다. 물론 신재생 관련주의 실적 개선이 주가 상승을 지속가능하도록 하는 것이 가장 중요한 변수이기에 추가적 펀더멘털의 확인이 필요하다.

이정빈 신한투자증권 리서치본부 수석연구원