Todays Pick : 한화에어로, 20조 클럽 목전

※Today's Pick은 매일 아침 여의도 애널리스트들이 발간한 종목분석 보고서 중 투자의견 및 목표주가가 변경된 종목을 위주로 한국경제 기자들이 핵심 내용을 간추려 전달합니다.

👀주목할 만한 보고서

한화에어로스페이스-20조 클럽 가입 목전

📈목표주가 : 37만5000→44만원(상향) / 현재주가 : 37만4000원
투자의견 : 매수(유지) / 하나증권

[체크 포인트]
-3분기 매출 2조7735억원(YoY +40.0%, QoQ -0.4%), 영업이익 3,468억원(YoY +202.4%, QoQ -3.3%, OPM 12.5%) 전망. 인적 분할 이후 첫번째 실적 발표로 컨센서스와 비교는 무의미. 분할을 소급 적용할 경우 3분기 매출은 YoY +70.7%, QoQ +18.8%, 영업이익은 YoY +310.4%, QoQ +5.6% 증가한 수치.
-동유럽, 중동 정세 불안 하에서 한화에어로스페이스의 K9 자주포, 천무, 천궁 발사대 수요 점진적으로 늘어날 전망. 무기 체계를 중심으로 전사 실적 개선될 것.
-올 9월25일 6673억원 규모 신규시설투자 공시. 2분기 탄약 매출이 반영되지 않았음에도 호실적을 기록했던 점과, 연간 기준으로 탄약 매출 비중이 10% 후반 수준 가능하다는 점에서 향후 탄약 매출 증가의 초석이 될 수 있다고 판단.
-목표 시가총액은 20조원. 2025년 연간 실적에 기초. 해외 Peer의 Multiple을 활용함. 쎄트렉아이, 연결조정 등에 따른 적자를 감안해도 20조원 기업 가치 도출 가능하다는 점에서 투자 매력 높다고 판단.

두산-전자 BG 가치 추가 상향 조정

📈목표주가 : 19만원→25만원(상향) / 현재주가 : 18만9500원
투자의견 : 매수(유지) / DS투자증권

[체크 포인트]
-전자 BG의 사업 가치를 기존 1.5조원에서 2.5조원으로 상향 조정. 전자 BG 사업 가치 조정의 근거는 25년 추정 매출을 기존 8860억원에서 1.1조원으로 24%로 상향 조정한 데 따른 것. 전자 BG의 영업이익률은 24년 12.5%대로 추정되며 25년 영업이익률은 14~15% 내외로 가정.
-전자 BG는 미국 N사의 ‘B 모델’ 단독 퀄에 이어 후속 모델인 차세대 AI칩 ‘루빈’까지 대만 경쟁 업체를 제치고 단독 공급 가능성이 매우 높은 것으로 추정. ‘B 모델’의 경우 본격적인 매출은 24년 4분기부터 반영되며 루빈 관련 매출은 25년 하반기부터 일부 반영될 전망.
-3분기 전자 BG 매출액은 2470억원 (+5% QoQ, +11.6% YoY)으로 예상. 특히 3분기 일회성 비용과 AI 가속기 샘플 공급이 적었음에도 불구하고 수익성은 전분기 대비 유지될 것. 4분기 매출액은 최소 2550억원 (+25% YoY)으로 예상.
-진행 중인 지배구조 개편 이후 밸류업 정책에 부응하기 위해 자사주 18%는 점진적 소각 가능성이 높은 것으로 파악. 지배구조 개편 이후 1) 밥캣의 지배력 증가 2) 밥캣의 이익 현금 배당 유입 등 적극적인 주주환원 기대.

휴젤 - 해외 매출 상승과 판관비 정상화의 콜라보 시작

📈목표주가 : 31만원→35만원(상향) / 현재주가 : 28만6000원
투자의견 : 매수(유지) / 삼성증권

[체크 포인트]
-3분기 매출액 1017억원(+19.9% y-y, +6.6% q-q), 영업이익 487억원(+40.9% y-y, +14.7% q-q)로 톡신 수출 증가와 비용 통제로 컨센서스 상회 전망. 지난 10월 10일 미국 ITC 최종판결에서 최종 무혐의 확정. 2022년 3월부터 지속되어온 소송 리스크 해소. 주가는 최종판결 직전
일부 매도세 발생하며 하락했으나 판결 이후 현재까지 18.2% 상승.
-미국으로의 추가 선적의 조기 진행과 매출 믹스 개선, 분기별 판관비 통제 기조를 추가 반영하여 12MF EBITDA 기존 추정치 대비 20.6% 상향, 한국 의료미용 업종 전반 peer 멀티플 상승 반영해 목표주가 35만원으로 상향.
-2025년은 기대에 비해 미진했던 중국 매출의 정상화와 미국 신규 매출의 반영, 소송 비용 제거와 함께 구조적인 마진 상승(2025E OPM 48% 예상)이 예상.

스튜디오드래곤 - 25년에는 개선될 기미가 보인다

📈목표주가 : 5만5000원→5만1000원(상향) / 현재주가 : 3만8400원
투자의견 : 매수(유지) / 삼성증권

[체크 포인트]
-3분기 매출액은 1137억원(-47.7% YoY), 영업이익 19억원(-91.1% YoY)으로 컨센서스를 밑돌 것으로 예상. 방영회차 및 글로벌 OTT 동시 방영작 부족 등으로 매출 규모가 작은데 비해 상각비 부담은 가중돼 컨센서스를 밑돌 것. 현재까지 제작 편수와 편성 라인업 등을 고려할 때 ’24년 납품작은 20편 내외로 마무리될 것으로 예상.
-편성 라인업을 고려할 때 내년에는 제작편수 회복 등으로 실적 개선 전망. 알려진 내년 콘텐츠 라인업 기준으로 ‘별들에게 물어봐’, ‘다 이루어질지니’, ‘자백의 대가’, ‘쇼비즈니스’, ‘친애하는X’ 등 규모가 있는 작품들이 예정되어 있고 ‘내 남편과 결혼해줘 일본판’ 등도 제작에 나설 것으로 예상돼 24년을 바닥으로 반등할 것.
-금년에는 어려운 업황 속에서도 제작 구조 효율화 등 내실을 다지며 실적을 방어. 내년에는 제작편수 회복과 채널 확대 등으로 다시 성장 가능성에 주목.

카카오 - 다이어트 중

📈목표주가 : 5만5000원→5만원(하향) / 현재주가 : 37,650원
투자의견 : 매수(유지) / SK증권

[체크 포인트]
-3분기 매출 1조9700억(-2.1% YoY, 이하 동일), 영업이익 1183 억원(-4.8%), 지배주주 순이익 629 억원(+198.0%)으로 컨센서스를 하회할 것. 톡비즈는 +10.9% 성장(광고 +10.4%, 거래형 +11.7%)했을 것. 광고는 국내 시장 부진에 따른 영향을 받고 있고, 커머스는 선물하기의 성장이 정체. 콘텐츠 매출은 -12.4%로 전 사업부 부진한 영향으로 풀이.
-과거 공격적인 사업 확장에 따른 자회사 가치를 인정받았지만 최근 경기 어려운 시기에는 다운사이징을 통해 수익성을 확보하는 전략이 필요. 이에 따라 목표주가 산정에 기존에는 자회사 투자유치 시 기업 가치를 반영했지만 사업부별 영업상황을 고려해 peer valuation 방식으로 변경해 목표주가를 하향 조정.

조아라 기자 rrang123@hankyung.com