사진=연합뉴스
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키움증권은 14일 삼성전자에 대해 좀처럼 좁혀지지 않는 고대역폭메모리(HBM) 반도체 분야의 기술 격차와 범용 D램 분야에서 중국 CXMT로부터 추격이 주가를 끌어 내렸다고 분석했다. 이에 목표주가를 기존 9만원에서 7만5000원으로 내렸다.

다만 내년에 삼성전자가 DDR4 공정을 HBM3e로 전환하면서 D램 사업부의 체질 개선에 성공할 수 있을 것이라며 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.

삼성전자 주가는 지난 7월11일(8만7800원) 이후 전일(5만600원)까지 약 42% 하락했다. 박유악 키움증권 연구원은 “이 기간동안 △삼성전자가 엔비디아로 HBM3e 12단 제품을 공급하는 시점이 당초 예상보다 늦춰질 것이란 우려 △CXMTY의 증설로 삼성전자의 LPDDR4 시장 점유율 하락이 예상보다 가파를 수 있다는 우려 등이 불거졌다”고 설명했다. D램 분야의 경쟁력 약화가 주가 하락의 배경이라는 말이다.

주가 반등을 위해서도 D램 분야의 핵심 경쟁력 회복이 무엇보다 시급하다고 키움증권은 분석했다. 박 연구원은 “삼성전자는 1a, 1b, 1cnm 등 공정 제품의 첫 개발을 경쟁사에게 빼앗겼고 ,이로 인해 응용 제품인 HBM3e의 양산도 크게 뒤쳐졌다”고 설명했다.

그러면서 “HBM4에 적용될 1cnm 공정 개발에 총력을 다해 기술 경쟁력과 시장 참여자들의 신뢰 회복을 동시에 이뤄 나가는 과정을 거쳐야 할 것”이라고 덧붙였다.

키움증권은 삼성전자가 뒤쳐진 기술을 따라잡을 가능성에 무게를 싣고 있다. 박 연구원은 “최근 삼성전자의 1cnm 문제점들이 하나둘씩 해결되기 시작했고, HBM4가 적용될 엔비디아의 차세대 AI 가속기인 루빈은 출시가 다소 지연될 가능성이 있다”며 “삼성전자에게는 기술 격차 축소를 위한 기회 요인이 될 것”이라고 분석했다.

단기적으로는 DDR4 설비를 HBM3e용으로 전환하면서 나타나는 체질 개선이 기대되고 있다.
박 연구원은 “수많은 우려 속에서 급락한 주강니 만큼, 우려가 해소돼가는 과정 만으로도 회복이 나타날 수 있다”고 말했다.

한경우 한경닷컴 기자 case@hankyung.com