개인 투자자들의 투기적 베팅, 레버리지 위험 수위 도달

By Lance Roberts

금융 시장은 종종 열광이 가격을 끌어올리는 주기를 반복하며, 때로는 펀더멘털이 정당화할 수 없는 수준까지 상승하기도 한다. 지난주 기사에서 논의했듯이, 레버리지와 투기가 이러한 주기의 핵심에 자리 잡고 있는 것이다.

이 두 강력한 요인은 상승장에서 수익을 확대시키는 역할을 하지만, 하락장에서는 손실을 가속화할 수 있는 것이다. 오늘날의 시장 환경에서는 특히 옵션 거래와 레버리지 단일 주식 ETF에서 이러한 행동의 증가 징후가 나타나고 있는 것이다.

레버리지와 투기가 금융 시장에서 새로운 개념은 아니지만, 이는 투자자들의 과도한 낙관론을 드러내는 것이다. 최근 기사 “지나친 낙관”에서도 언급했듯, 소비자들의 주가 상승 기대에 대한 신뢰도는 2018년 트럼프 대통령이 대규모 세제 개편을 단행한 이후 최고 수준에 도달한 것이다.

그러나 이는 그의 11월 재선 이전의 상황이었으며, 그 이후로 투자자들의 신뢰는 사상 최고 수준으로 급등한 것이다.

특히, 시장에서 레버리지와 투기를 늘리려는 자신감과 욕구는 현재의 밸류에이션에 반영되어 있다.

물론, 투자자 신뢰의 증가는 약 15년에 걸친 비정상적으로 높은 시장 수익률을 고려할 때 놀랍지 않은 일이다.

아래 차트는 S&P 500의 기간별 평균 연간 인플레이션 조정 수익률을 보여준다. 1900년 이후 평균 실질 시장 수익률은 7.25%였다.

그러나 2009년 이후 연간 실질 수익률은 50% 이상 증가했으며, 특히 2017년 트럼프 대통령이 기업세율을 낮춘 TCJA를 시행한 이후 더 크게 상승했다.

높은 수익률의 지속성과 장기간의 낮은 변동성, 그리고 지속적인 통화 및 재정 개입이 결합되면서 투기와 레버리지의 폭발적 증가가 나타난 것은 놀라운 일이 아니다.

이러한 활동은 옵션 거래, 특히 단기 콜옵션과 단일 주식 레버리지 ETF의 급증에서 나타나고 있다. 투자자들에게 중요한 질문은 이것이 미래 시장 수익률에 어떤 의미를 가지며, "언제" 문제가 발생할지에 대한 리스크이다.

오늘날 시장의 투기: 심층 분석

2021년 3월, 나는 “자신감은 넘치고 경험은 부족한 투자자들”이라는 제목의 글을 작성하며, 개인 투자자들이 시장에 대거 유입된 현상을 다룬 바 있다.

“‘시장 광풍’ 속에서 개인 투자자들은 일반적으로 ‘자신감은 넘치고 경험은 부족’한 상태에서 거품을 키운다. 우리는 흔히 매번 상황이 다르다고 믿지만, 실제로는 거의 그렇지 않다. 달라지는 것은 단지 결과일 뿐이다.”
최근 UBS 설문조사는 개인 투자자와 시장의 현재 투기 수준에 대한 흥미로운 통찰을 보여주었다. 팬데믹 저점 이후 “주식 거래 방법”을 검색하는 개인들의 구글 검색량이 급증한 것이다.

두 번의 '진짜' 약세장을 경험한 사람이라면, 사람들이 부자가 되기 위해 '데이 트레이딩'을 배우려는 모습은 익숙할 것이다. E*Trade 광고에서부터 '데이 트레이딩 회사'에 이르기까지, 사람들은 주식 거래를 위해 직장을 그만두곤 했다. 그러나 약 9개월 후, 상황은 매우 좋지 않게 끝났다. 이와 관련해 우리는 “개인 투자자의 파산”이라는 글에서 상세히 다룬 바 있다.

흥미로운 점은 이러한 고통스러운 교훈을 얻은 지 단 24개월 만에, 개인 투자자들이 다시 '자신감에 차 있는' 모습을 보이고 있다는 것이다. 많은 돈을 잃었던 고통스러운 경험이 이제 더 많은 수익을 놓칠지 모른다는 'FOMO(놓치는 것에 대한 두려움)'로 변한 것이다. 이는 매우 놀랍지만, 부정할 수 없는 신호들로 가득하다.

우리가 주목하고 있는 레버리지와 투기의 한 가지 신호는 옵션이다. 옵션은 비교적 적은 자본으로도 큰 수익을 낼 수 있는 레버리지 방식으로 주식 움직임에 베팅할 수 있는 도구다. 11월, 미국 주식 옵션 거래량은 하루 평균 약 7,000만 계약에 달했으며, 이는 기록상 두 번째로 높은 수준이다. 더 놀라운 점은 지난 2년 동안 거래 활동이 두 배로 증가했다는 것이다.

시장이 상승하는 동안에는 이러한 베팅이 큰 수익을 가져다줄 것이다. 그러나 문제는 레버리지가 상승장에서는 훌륭하게 작동하지만, 시장이 하락할 때는 빠르게 막대한 손실로 변한다는 점이다.

옵션 거래는 현대 투기의 중심점이 되고 있다. 거래 플랫폼의 접근성 및 낮은 비용 덕분에 개인 투자자들이 투기적인 베팅에 참여하기가 그 어느 때보다 쉬워졌다. 특히 만료일이 24시간 미만인 단기 콜 옵션, 일명 ‘제로데이(zero-day)’ 옵션은 단기 주가 변동을 활용하려는 투기자들에게 매력적인 선택지다.

이러한 계약은 투자자들이 기초 자산을 직접 소유하는 데 드는 비용의 일부만으로 대규모 포지션을 통제할 수 있게 하며, 사실상 효율적인 레버리지를 제공한다.

예를 들어, 엔비디아(NASDAQ:NVDA)와 테슬라(NASDAQ:TSLA)와 같은 기술 대기업의 옵션 거래량 급증은 이들 주식 가격의 급격한 변동과 맞물려 있다. 이러한 투기 활동은 딜러 헤징(dealer hedging)이 주식 변동성을 증폭시켜 가격을 펀더멘털 가치와 동떨어지게 만드는 순환 구조를 형성한다.

옵션 거래 방법을 몰라도 걱정할 필요는 없다. 월가가 당신의 뒤를 지켜주고, 사실상 당신의 지갑을 노리고 있기 때문이다. 최신 투기 및 레버리지 도구로 자리 잡은 것은 단일 주식 레버리지 ETF다. 이러한 펀드는 단일 주식의 일일 성과를 증폭시키도록 설계되어, 이해하기 쉬운 상품을 원하는 투자자 수요를 충족하기 위해 개발되었다. 예를 들어, GraniteShares의 NVDL은 엔비디아에 대한 2배 노출을 제공하며, 거래 활동이 급증하고 있다. 이 ETF는 특정 날 엔비디아의 수익률을 두 배로 증가시킬 수 있지만, 동시에 손실도 두 배로 증가시킨다.

이러한 상품은 특히 변동성이 큰 시장 상황에서 본질적으로 위험하다. 그 인기는 투기적 투자를 향한 욕구가 증가하고 있음을 반영하며, 이는 종종 신중하고 장기적인 의사결정을 희생시키는 결과를 낳는다.

이러한 경향은 전례 없는 일이 아니다. 역사적으로, 과도한 레버리지와 투기가 시장을 어지러운 고점으로 밀어 올린 후 급격한 조정을 초래한 사례가 많았다. 현재의 투자자들은 이러한 역학을 이해하고, 역사에서 교훈을 얻으며, 포트폴리오를 보호할 수 있는 전략을 채택해야 한다.

역사에서 얻는 교훈: 과도한 레버리지가 주는 메시지

과도한 레버리지와 투기의 시기는 새로운 일이 아니며, 그 결과는 준비되지 않은 투자자들에게 항상 고통스러웠다. 1990년대 후반 닷컴 버블은 그 대표적인 사례다. 인터넷 주식에 대한 투기적 베팅은 평가액을 비정상적으로 높였으며, 투자자들은 마진 계좌와 옵션을 이용해 이익을 쫓았다. 그러나 버블이 붕괴하면서 나스닥은 약 80%의 가치를 잃었고, 특히 레버리지를 활용한 트레이더들은 치명적인 손실에 노출되었다.

2008년 금융 위기 역시 시스템적 차원에서 레버리지의 위험성을 부각시켰다. 은행, 헤지펀드, 개인들이 과대평가된 주택 자산에 부채를 중첩시켜 취약한 구조를 만들었으며, 주택 가격이 하락하자 그 구조는 무너졌다. 미국 주택 시장에서 시작된 국지적인 문제는 결국 글로벌 금융 붕괴로 이어졌다.

최근 2021년 게임스톱(NYSE:GME) 열풍은 레버리지에 의해 종종 촉발되는 투기적 거래가 얼마나 극단적인 가격 변동을 초래할 수 있는지를 보여준 사례이다.

“젊은 투자자들이 개인 부채를 감수하며 주식에 투자하고 있다. 나는 개인적으로 1999년 말 이후 이런 현상을 목격한 적이 없다. 당시 ‘데이 트레이더’들은 신용카드와 주택 담보 대출을 활용해 투자 포트폴리오에 레버리지를 가했다. 두 차례의 ‘실질적인’ 약세장을 경험한 사람이라면, 사람들이 ‘데이 트레이딩’으로 부자가 되려는 시도를 하는 모습이 익숙할 것이다. 최근 AMC와 게임스톱 같은 ‘밈’ 주식의 급등과 ‘개인 투자자가 월가에 맞선다’는 흐름은 새로운 것이 아니다.”

레딧의 WallStreetBets 같은 플랫폼에서 활동하는 개인 투자자들은 콜 옵션을 활용해 베팅을 확대했고, 이로 인해 기관 투자자들이 숏 포지션을 커버하도록 강요했다. 일부 투자자들은 막대한 수익을 얻었지만, 주가가 결국 폭락하면서 많은 사람들이 큰 손실을 입었다.

이번 상황은 특히 월가 애널리스트들이 2025년 시장 전망을 높이고 있는 가운데 다르게 느껴질 수 있지만, 몇 가지 경고 신호가 신중한 접근을 필요로 한다. 첫째, 특히 기술 부문에서의 밸류에이션 지표가 극단적인 수준에 도달했다. 엔비디아와 테슬라같은 주식은 펀더멘털보다는 투기적 열광을 반영하며, "완벽"을 전제로 한 가격으로 평가되고 있다.

둘째, 레버리지 상품의 광범위한 사용이 시장 변동성을 증폭시키고 있다. 옵션 거래와 레버리지 ETF는 시장 심리가 바뀔 때 급격한 가격 변동을 초래할 수 있다. 예를 들어, 엔비디아 주가의 급락은 NVDL 같은 금융 상품에서 연쇄적인 매도를 유발해 시장 전반의 하락세를 심화시킬 수 있다.

셋째, 레버리지의 시스템적 리스크를 간과해서는 안 된다. 오늘날의 리스크는 서브프라임 모기지 위기와는 다를 수 있지만, 금융 시장의 상호 연결성은 한 영역에서 레버리지 포지션을 청산할 경우 그 영향이 시스템 전체로 확산돼 더 큰 불안정을 초래할 수 있음을 의미한다.

투자자들이 지금 해야 할 일

투기적 요인이 점점 더 주도하는 시장에서는 신중한 리스크 관리가 필수적이다. 투자자들은 우선 자신의 포트폴리오를 재평가하여 장기 목표와 리스크 감내 수준에 부합하는지 확인해야 한다. 특히 밸류에이션이 과도하게 높거나 투기적 자금 흐름에 크게 의존하는 고위험 자산은 일부를 줄이는 것이 바람직할 수 있다.

다양화는 효과적인 리스크 관리의 핵심이다. 다양한 자산군, 섹터, 지역에 분산 투자함으로써 특정 영역의 급격한 하락이 포트폴리오에 미치는 영향을 줄일 수 있다. 또한 펀더멘털이 탄탄하고, 강력한 현금 흐름과 지속 가능한 성장 전망을 가진 기업에 우선 순위를 두어야 한다.

헤징은 투기적 시장에서 유용한 도구가 될 수 있다. 단순히 채권이나 현금의 비중을 늘리는 것만으로도 하락 리스크를 방어할 수 있다. 이러한 전략은 단기적으로 잠재적 수익을 줄일 수 있지만, 예상치 못한 조정 시 리스크를 완화할 수 있다.

마지막으로, 시장 동향에 대한 정보에 주의를 기울이는 것이 중요하다. 옵션 거래량과 레버리지 ETF 흐름과 같은 투기적 지표를 모니터링하면 과열된 상황에 대한 초기 경고 신호를 받을 수 있다. 최근 논의된 바와 같이, "정크 본드와 국채 스프레드"를 주목해야 한다. 이는 금융 리스크의 선행 지표로 꾸준히 활용되어 왔다.

"투자자로서 고수익 스프레드를 면밀히 모니터링하는 것을 권장한다. 이는 신용 시장이 더 높은 리스크를 반영하기 시작했다는 초기 신호 중 하나로 여겨지기 때문이다. 주식 시장은 단기 낙관론이나 투기적 거래로 인해 종종 상승세를 유지할 수 있지만, 신용 시장은 경제 상황의 근본적인 변화에 더 민감하게 반응한다.”

결론

시장은 여전히 극도로 강세를 보이고 있으며, 레버리지와 투기가 뛰어난 수익을 견인하는 데 중요한 역할을 하고 있다. 하지만 모든 것이 그렇듯이, 호황은 영원히 지속되지 않는다.

현재의 투기적 환경은 결국 이 추세가 반전될 때 투자자들을 상당한 리스크에 노출시킬 가능성이 있다. 옵션 거래와 단일 주식 레버리지 ETF의 급증은 투기적 환경을 반영하며, 이에 대한 주의가 필요하다. 시장이 단기적으로 계속 상승할 수 있지만, 역사는 과도한 상황이 종종 급격한 조정으로 끝난다는 것을 보여준다.

이러한 도전적인 환경을 헤쳐나갈 수 있는 방법은 있다. 펀더멘털에 집중하고, 리스크를 관리하며, 투기적 유혹에 굴복하지 않고 규율을 유지하는 접근 방식이 요구된다.

이러한 조치들은 간단해 보이지만, 수익을 내기 쉬운 투기적 강세장에서 이를 실행하는 것은 결코 쉽지 않다. 그러나 큰 손실을 피하는 것은 장기적인 성공에 크게 기여할 수 있다.

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