CPI 서비스 부문 하락세 지속… 정체된 인플레이션 속 희망

By Lance Roberts

수요일 발표된 소비자물가지수(CPI) 보고서는 연방준비제도(Fed)가 금리 인하로 나아가는 데 있어 사실상 마지막 장애물로 보였다. CPI가 월가의 전망과 일치하면서, 연방기금 선물 시장은 이제 다음 주 수요일에 연준이 금리를 인하할 확률을 97%로 반영하고 있다. 데이터 자체는 무난했지만, 물가 하락 추세가 주춤하고 있다는 우려를 불러일으킨다.

CPI 상승률은 0.3%로, 지난달보다 0.1%포인트 높아졌다. 전년 대비 상승률은 2.6%에서 2.7%로 올랐다. 근원 CPI(식품·에너지 제외)는 월간 0.3%, 연간 3.3% 상승을 기록했다. 아래 그래프에서 확인할 수 있듯이, 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 과거 2년간 급락한 후, 지난 1년 내내 월간 0.3% 수준을 유지하고 있다.

추세가 주춤해 보이지만, 일부 데이터는 결국 CPI가 하락할 것임을 시사한다. 우선, 경제성장의 약 3분의 2를 차지하는 CPI 서비스 부문은 계속해서 하락하고 있다. 팬데믹 이전, CPI 근원 서비스는 월 평균 0.3% 상승을 기록했는데, 현재도 0.3% 수준이며 CPI와 달리 지속적으로 하락 추세를 보이고 있다.

게다가 우리가 여러 차례 언급했듯, 주거비를 제외한 CPI는 연간 1.6% 수준에 불과하다. 이런 엇갈린 데이터로 인해 인플레이션 상승론자와 하락론자 모두 자신들의 주장을 펼칠 수 있는 여지가 있다. 어느 쪽이 옳은지는 시간이 말해줄 것이다.

오늘 주목해야 할 사항

실적

경제

시장 거래 업데이트

어제 우리는 포트폴리오 재조정이 계속됨에 따라 시장에서 불규칙한 거래가 예상된다고 언급한 바 있다. 어제 시장이 다소 반등하기는 했지만, 이번 주 말까지 재조정 및 분배 작업이 여전히 진행 중이다. 흥미롭게도, 트럼프 당선과 중소형 기업에 대한 잠재적 영향을 다루었던 11월 8일의 코멘터리를 다시 살펴보았다. 다음과 같이 언급한 바 있다:

“특히 소형/중형주에서의 대규모 상승세가 매우 주목할 만하다. 아래 차트는 소형/중형주의 연간 변동률과 NFIB(전미자영업연맹) 소기업 신뢰지수 간에 매우 높은 상관관계를 보여준다. 사업주들은 대체로 보수적 성향을 갖고 있으며, 경제 성장 촉진, 규제 완화, 감세 정책을 선호하므로, 트럼프의 당선은 사업주들에게 긍정적으로 작용할 것이다.

우리는 다음에 발표될 NFIB 지수가 사업주들의 자신감 폭증에 따른 추격 상승이 될 것으로 예상한다. 이는 설비투자(CapEx) 지출 증가, 고용 확대, 임금 상승으로 이어질 수 있다.”

NFIB 신뢰도 vs 소형주

굵게 표시된 문장이 가장 중요하다. 이번 주 전미자영업연맹(NFIB)은 대선 이후 처음으로 설문조사를 발표했는데, 기업 신뢰도는 엄청난 급등세를 보였다. 투자자들은 대선 결과를 정확히 예측했고, 중소형주로의 매수세 유입은 정당화되었다.

앞으로 관건은 이러한 낙관적 분위기가 지난 몇 년간 문제로 지적되어 온 기업들의 실질적인 이익 성장으로 이어질지 여부다.

현재 iShares Russell 2000 ETF (NYSE:IWM)에 포지션을 보유하고 있지만, 소형/중형 기업들의 실질적인 이익 성장, 수익성, 부채 문제와 관련된 리스크에 대해 여전히 우려하고 있다. 더욱이, IWM의 성과는 대형주 대비 실망스러웠으며, 이는 이익 성장의 영향이 크게 작용했다.

앞으로 수년간 경제가 더욱 기술 중심으로 전환되고 생산성이 향상되는 과정에서 이러한 상황이 달라질 것으로 기대하기는 어렵다.

CPI 서비스 부문 하락세 지속… 정체된 인플레이션 속 희망 [인베스팅닷컴]

IWM은 2025년을 앞두고 어느 정도 상승할 수 있지만, 이후에는 더 어려워질 수 있다. 이에 따라 우리는 해당 종목을 적절히 대응하며 트레이딩할 예정이다.

폴슨의 월마트 불황 경고

유명 투자자 제임스 폴슨(James Paulsen)은 자신의 서브스택 구독자들에게 월마트(NYSE:WMT) 불황 경고를 했다. 우리는 월마트 주가의 우수한 흐름에 대해 여러 차례 언급해왔지만, 상대적으로 낮은 성장률을 보이는 기업치고는 밸류에이션이 극단적으로 높아지고 있다. 예를 들어, “월마트 주식: 훌륭한 펀더멘털이지만 거품 낀 가격”에서 다음과 같이 언급한 바 있다.

"최근 실적 발표에서 다시 한 번 확인할 수 있듯이 월마트는 재정적으로 매우 탄탄하다. 게다가 주가 상승은 회사의 건전한 상태를 반영한다. 월마트 주가는 기업 펀더멘털과 함께 상승하는 것이 맞지만, 주가 상승률이 이익 증가와 상응하는지를 따져봐야 한다. 이 지점에서 기술적 분석은 펀더멘털 분석 이상의 통찰을 제공할 수 있으며, 주주들에게 중요한 리스크 관리 역할을 할 수 있다."

폴슨은 고급 브랜드 소매업체들의 주가는 올해 대부분 부진한 반면 월마트는 호황을 누리고 있다는 점을 이례적으로 보고 있다. 그는 투자자들이 경기침체 시 고급 브랜드보다 상대적으로 선방할 것으로 여겨지는 방어적인 유통업체(월마트)에 더 치중하고 있다고 지적한다. 또한 기업 채권 수익률과 국채 간 스프레드(신용 스프레드)가 수년 만에 가장 낮은 수준이라는 점도 의아하게 보고 있다. 만약 투자자들이 불황을 우려한다면, 투자등급 및 정크본드의 신용 스프레드는 확대되어야 한다. 아래 차트에서 볼 수 있듯, 투자등급(BBB) 및 정크(BB) 기업채권 스프레드는 거의 30년 만에 가장 타이트한 수준에 머물러 있다.

마이크로스트레티지와 전환사채 전략

우리는 마이크로스트레티지(NASDAQ:MSTR)가 투자자들을 이용하고 있다고 생각한다. 이들은 비트코인에 대한 낙관론을 부추겨 자사 주식의 변동성을 높이고, 이를 통해 자금을 조달하여 비트코인 보유량을 늘리고 있다. 이러한 전환사채 조달 전략은 합법적이지만, 이로 인해 주주와 채권자들이 감수해야 할 위험은 많은 투자자들이 인식하는 것보다 훨씬 크다.

이처럼 레버리지를 활용한 전략의 문제점은 회사가 모든 것을 비트코인에 올인하고 있다는 점이다. 비트코인이 급락할 경우, MicroStrategy의 붕괴가 뒤따를 가능성이 매우 높다.

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