By Timothy Fries

3주 전, 우리는 테슬라(NASDAQ:TSLA) 주가 상승이 트럼프-머스크 동맹에 의해 일시적으로 촉발된 것이라는 주장을 제기한 바 있다. 당시 TSLA 주가는 주당 487달러였으며, 현재 주가는 396달러로 하락했다.

그럼에도 불구하고, 3개월 동안 테슬라 주주들은 여전히 63%라는 주가 상승률을 누릴 수 있었으며, 이는 같은 기간 동안 2.9% 상승한 S&P 500(SPX) 지수와 5.5% 상승한 Nasdaq-100(NDX) 지수를 크게 앞선 수치다.

마치 암호화폐 밈코인처럼, 과대광고로 인한 상승세는 오래가지 못한다. 이제 트럼프의 2기 행정부가 확정된 상황에서, 테슬라 투자자들은 2025년에 어떤 것을 기대할 수 있을까?



테슬라의 사이버트럭 실패, 관세로 상쇄되다

여러 차례의 리콜 이후, 테슬라의 전기 픽업트럭인 사이버트럭은 상당한 자원 낭비로 간주될 수 있다. 이 차량은 기존 테슬라의 디자인과는 다른 방향으로 나아갔을 뿐만 아니라, 더 높은 가격을 요구했다.

사이버트럭은 기대보다 내구성이 떨어졌을 뿐만 아니라, 연구개발(R&D) 예산을 소모하면서 테슬라의 저가형 전기차로의 전환을 방해했다. 무엇보다도, 이 시점은 중국의 전기차 제조업체들이 운영 규모를 확장하며 2만 5천 달러 이하의 전기차를 제공하기 시작한 때와 겹친다.

미국과 EU 모두 휘발유 차량에서 전기차로의 전환을 원하고 있지만, 중국 자동차 제조업체들에 높은 관세를 부과하며 이 전환을 크게 지연시키고 있다. 이는 2024년 바이든 행정부가 이러한 관세를 4배로 늘린 데 이어 트럼프의 관세 중심 행정부에서 추가 조치가 예상되는 가운데 테슬라의 구원책이 되었다.

즉, 테슬라의 사이버트럭 실험은 관세 덕분에 유예를 받았지만, 장기적으로 테슬라는 더 저렴한 전기차 모델로 핵심 비즈니스 모델을 강화해야 할 것이다. 또한, 테슬라의 높은 기업 가치는 자율주행 기술에 대한 잠재력에 크게 의존하고 있다는 점도 주목할 만하다.



테슬라의 자율주행 문제

여러 평가에 따르면, 테슬라의 완전 자율주행(FSD) 13 버전 업데이트는 강력한 자율주행으로 나아가는 중요한 업그레이드로 평가받고 있다. 이는 테슬라가 다중 조(兆) 달러 규모의 차량 호출 서비스 기업으로 전환하여 자동차 기업의 경기 순환적 특성에 의존하지 않는 안정적인 현금 흐름을 창출할 수 있다는 투자자들의 신뢰를 높이고 있다.

그러나 이러한 목표를 달성하기까지의 시간표에는 여전히 많은 불확실성이 존재한다. 이전의 안전성 조사에 더해, 미국 도로교통안전국(NHTSA)은 최근 테슬라의 새로운 "실제로 똑똑한 소환(Actually Smart Summon)" 기능에 대해 문제를 제기했다. 이 기능은 10월 초 TSLA 주식이 주당 246.33달러에 거래될 당시 언급된 바 있다.

FSD 이니셔티브의 일환으로 포함된 이 기능조차 사고를 초래한 것으로 밝혀졌다. NHTSA가 1월 6일 발표한 문서에 따르면:

“네 건의 사고 모두 테슬라 차량이 Actually Smart Summon 기능을 작동시키는 동안 기둥이나 주차된 차량을 감지하지 못해 충돌로 이어졌다.”

논리적으로, 테슬라 차량 소환 기능이 충돌을 유발한다면, 전체 FSD가 대중적으로 도입되기까지는 아직 멀었다는 결론이 나온다. 그러나 이러한 사고가 인간 운전자와 비교하여 얼마나 자주 발생하는지에 대한 평가는 아직 이루어지지 않았다.

다시 말해, 규제 프레임워크는 명확한 오류 허용치를 정립해야 한다. 새로운 기술이 출시되기 위해 완벽해야 한다는 것은 비합리적이다. 모든 상업용 및 군사 장비 및 차량에서 기본적인 실패율은 "충분히 허용 가능한 수준"으로 간주된다.

그럼에도 불구하고, 테슬라의 FSD 안정성에 대한 불확실성은 뱅크오브아메리카 (NYSE:BAC)(BofA)가 화요일 TSLA 주식의 등급을 매수(Buy)에서 중립(Neutral)으로 하향 조정하기에 충분했다. BofA의 존 머피(John Murphy)는 목표 주가를 490달러에서 현재의 396달러에 가까운 400달러로 낮췄다.

“이는 여전히 상승 가능성을 의미하지만, 실행 위험이 크며 TSLA는 기본적인 자동차, 로보택시, 옵티머스, 에너지 생성 및 저장에서의 장기적인 잠재력을 이미 상당 부분 반영한 수준에서 거래되고 있다.”

옵티머스(Optimus)가 여전히 매우 장기적인 관점에서 고려되어야 하는 반면, 테슬라의 에너지 부문은 2024년에 건전한 성장을 기록한 바 있다.



테슬라의 긍정적 전망은 여전히 유효하다

Tokenist 독자들은 TSLA 주식이 218.47달러로 거래되던 10월 중순이 테슬라에 투자하기 좋은 시기였음을 이미 알고 있다. 그러나 FSD(완전 자율주행) 실행 위험에도 불구하고, 테슬라는 여전히 미국과 유럽에서 가장 큰 전기차 시장 점유율을 보유하고 있다는 점에서 강력한 입지를 유지하고 있다. 이로 인해 테슬라는 사람들의 운전 습관에 대한 방대한 데이터를 수집할 수 있었다.

중국 전기차 경쟁사의 부상으로 테슬라의 글로벌 전기차 시장 점유율은 2023년 19%에서 2024년 5월 기준 17%로 감소했다. 그럼에도 불구하고, BofA의 애널리스트인 존 머피(John Murphy)는 장기적으로 테슬라가 글로벌 시장 점유율을 5% 늘릴 것으로 전망하고 있다. 이 낙관론은 2025년 상반기에 출시될 예정인 테슬라의 저가 모델 도입에 크게 의존하고 있으며, 이는 로보택시 비즈니스 모델의 기반이 될 것으로 예상된다.

Lyft(NASDAQ:LYFT)와 Uber(NYSE:UBER)와 같은 경쟁사와 비교하여 테슬라는 이후 더 공격적인 가격 책정을 통해 시장에서 유리한 입지를 확보할 수 있을 것이다. Precedence Research에 따르면 로보택시의 TAM(총 주소 시장)은 2024년 27억 7천만 달러에서 2034년 1,889억 1천만 달러로 성장할 것으로 예상되며, 이는 테슬라가 연평균 성장률(CAGR) 60%에 참여할 가능성을 시사한다.

현재 TSLA의 평균 목표 주가는 WSJ 예측 데이터에 따르면 309.34달러이다. 핵심은 2025년이 테슬라의 향방을 결정짓는 해가 될 것이라는 점이다. 테슬라의 높은 선행 주가수익비율(P/E) 114.94가 정당화될지 여부가 명확해질 것이다. 테슬라가 사이버트럭 실험에서 벗어나 저가 전기차 대중화와 FSD 개선에 모든 노력을 집중한다면, WSJ의 최고 목표 주가인 528달러 달성이 더 현실화될 가능성이 높다.





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