Todays Pick : 밸류에이션 심한 저평가...세상에서 제일 싼 방산주”

※Today's Pick은 매일 아침 여의도 애널리스트들이 발간한 종목분석 보고서 중 투자의견 및 목표주가가 변경된 종목을 위주로 한국경제 기자들이 핵심 내용을 간추려 전달합니다.

👀주목할 만한 보고서

풍산 - 세상에서 가장 싼 방산주

📈목표주가 : 8만원→8만6000원(상향) / 현재주가 : 5만8900원
투자의견 : 매수(유지) / NH투자증권

[체크 포인트]
=2024년 매출 4조5000억원(+10.4%), 영업이익 3240억원(+41.6%)으로 사상 최대 실적 기록. 이는 방산 부문의 실적 호조 영향이 컸음
=방산 매출은 1조2000억원(+19.2%), 영업이익은 2530억원(+63.5%)을 기록. 이는 지정학적 리스크 상승에 따른 글로벌 포탄 수요 증가 때문
=올해도 실적 성장 이어갈 전망. 사측은 방산 매출 가이던스 1조2580억원(+6.7%)을 제시. 견조한 내수를 바탕으로 수출 확대 지속 전망. 신동 판매량 가이던스도 전년비 3.6% 증가한 18.5만t 제시. 가이던스 반영한 수익 추정치 조정으로 목표주가 8만6000원으로 기존대비 7.5% 상향
=3년 평균 영업이익 비중(별도) 방산 74%고, 구리 가격 변동에 따라 달라질 수 있겠지만 현 구리 가격이 지속된다고 가정하면 올해도 방산이 이익에서 차지하는 비중은 70~80% 수준일 것. 그럼에도 불구하고 밸류에이션은 동종업 대비 심한 저평가라고 판단
=글로벌(한국 포함) 방위산업주 평균 12개월 선행 PER이 약 20배 수준인데 동사는 7~8배 수준에 거래 중

메리츠금융지주 - 미래를 원한다면, 증명하세요

📈목표주가 : 14만원→15만원(상향) / 현재주가 : 11만9400원
투자의견 : 매수(유지) / 키움증권

[체크 포인트]
=2024년 4분기 지배주주순이익은 6% 감소한 3402억원으로 추정치를 17% 하회했음. 메리츠화재, 메리츠증권의 순이익은 각각 전년 대비 -20%, +36% 변동했고, 전분기 대비 56%, 14% 감소했음.
=메리츠화재의 보험이익은 전년 대비 51% 감소했는데, 견조한 CSM 상각액에도 계리적 가정 변경 등에 따른 예실차손익 감소 및 약 800억원의 손실부담계약비용 등이 반영됨. 월납환산신계약보험료는 전년 대비 31% 증가하는 등 외형은 성장했으나, 3분기 있었던 사업비 제도 개선 효과로 CSM 배수가 하락하면서 신계약 CSM은 15% 감소한 3242억원을 기록.
=메리츠증권의 순영업수익은 전년 대비 81% 증가했는데, 수수료손익은 기업금융수수료가 72% 증가한 것에 힘입어 35% 증가했으며, 이자 손익은 8% 증가. 운용 및 기타 손익은 금리 하락에 따른 채권 운용수익 증가 및 대손상각비 축소 등 영향으로 전년 동기 대비 흑자전환에 성공
=지속적인 자기 주식 매입으로 주가 상승세가 이어지고 있으며 당분간 자기 주식 중심의 주주환원을 유지할 계획. 다만 주가 수준이 한단계 더 높아지기 위해서는 이익 체력이 업그레이드됐다는 걸 증명해야 할 것으로 보임.

두산 - 보수적 가이던스에 실망 말자

📉목표주가 : 36만원→42만원(상향) / 현재주가 : 35만7000원
투자의견 : 매수(유지) / 대신증권

[체크 포인트]
=목표주가는 자회사인 두산에너빌리티와 두산로봇의 주가상승에 따른 지분가치 증가를 반영. 2024년 4분기 두산의 연결 영업이익은 2089억원으로 당사 추정에 부합했으며 자체사업 영업이익은 442억원으로 당사 추정을 크게 상회.
=자체사업 영업이익의 호전은 전자BG의 4분기 매출액이 3359억원으로 58.1% 증가했기 때문. 수익성 높은 북미 N사향 CCL 매출액이 4분기에만 약 500억~600억원 반영되면서 실적 호전에 기여. 올해 1~2월에도 2024년 4분기 흐름이 이어지는 것으로 추정
=2025년 전자BG부문의 매출액 가이던스는 1조100억원으로 보수적으로 제시. 보수적 가이던스의 이유는 (1)N사향 양산 매출이 11월 이후 본격화되면서 2025년 사업계획 작성시 매출을 보수적으로 가정한 점 (2)2025년 평균환율을 1320원으로 가정해 최근 환율과의 괴리가 큰 점(달러 매출 약 90%) (3)반도체 업황 회복 지연으로 반도체향 CCL 매출 감소 전망 등이 반영된 것으로 판단
=보수적 가이던스 제시에 따른 주가 조정시 매수 기회로 활용할 것으로 추천

DL- 비핵심 자산, 사업들에 대한 매각 진

📉목표주가 : 6만원→5만3000원(하향) / 현재주가 : 3만4510원
투자의견 : 매수(유지) / DL

[체크 포인트]
=DL은 Kraton/Cariflex 인수를 위해 대규모 차입을 함. 이에 따른 재무구조 악화로 작년 경쟁사 대비 견고한 실적 달성에도 불구하고, 동사는 올해 추정 기준 PBR 0.2배 수준으로 저평가를 받고 있음. 참고로 증설을 완료한 Cariflex의 영업가치만으로도 현재 동사의 시가총액을 상회할 것으로 평가
=동사는 재무구조 개선을 위해 작년부터 비핵심 자산, 사업들에 대한 전략적 검토를 진행 중. 우선 작년 4분기 본사 광화문 디타워를 매각 완료. 이에 약 1300억원의 현금이 유입되며 재무 건전성이 강화. 또한 동사는 글래드 호텔 약 3곳의 매각을 검토하고 있음. 매각 대상은 글래드 여의도, 글래드 강남 코엑스 센터, 메종 글래드 제주 등 보유한 전체 호텔뿐 아니라 운영권, 영업권, 브랜드 등도 동반 매각할 것으로 보임. 싱가포르투자청이 우선협상자로 선정됐고, 매각가는 6000억원 이상으로 평가되고 있음
=또한 최근 언론보도 등에 따르면 동사는 DL에너지의 대다수 사업부문을 매각할 계획. 조단위 규모의 카브아웃 딜이 될 것으로 보임
=만약 비주력 사업들의 매각이 현실화된다면 재무구조 개선 또는 주력 사업 강화에 현금이 투입될 것으로 보임
=동사의 올해 1분기 영업이익은 618억원으로 전분기 대비 큰 폭의 흑자 전환이 예상. 우선 전 분기 발생한 Kraton/DL케미칼의 일회성 비용이 제거될 전망. DL에너지의 성수기 효과가 예상되고, Kraton은 전분기에 나타난 CTO/부타디엔 역래깅 효과가 제거되고 고객사 재고 축적으로 인한 가동률 개선으로 적자를 크게 줄일 전망이며 DL케미칼은 주력 제품인 PB의 스프레드 호조세 지속으로 전분기 대비 영업이익은 43.1% 증가할 전망.

양지윤 기자 yang@hankyung.com