"엘앤에프, 1분기 실적 저점 탈출 전망"-흥국

엘앤에프 사옥./사진=한경DB

흥국증권은 21일 엘앤에프에 대해 "올해 1분기 실적 저점에 대한 탈출 기대가 높아지고 있다"고 분석했다. 투자의견 '매수'와 목표주가 12만원은 유지했다.

이 증권사 정진수 연구원은 "엔드유저(End User)의 신차 출시 효과와 연초 유럽 전기차 판매 호조에 힘입어 LG에너지솔루션(중국)과 SK온(유럽)으로의 출하량이 전분기 대비 10% 증가할 것"이라며 "다만 새로 가동한 구지 3공장에서 발생한 고정비 부담이 커졌고, 판가 하락 등을 감안할 때 영업적자를 소폭 축소하는 데 그칠 것"으로 전망했다.

이어 "테슬라 신형 모델Y로의 N95 제품 출하는 올 1분기부터 영향권에 진입한다"며 "하지만 본격적인 실적 기여는 유럽 지역 인도가 시작(다음달 22일)되는 2분기가 될 것"으로 예상했다.

엘앤에프는 올해 수요 환경 변화에 맞춰 내실을 다지며 수익성 방어에 집중할 것으로 전망된다.

정 연구원은 "우선 효율이 낮은 기존 노후 설비 정비와 신규 공장 부분 가동 등의 조치로 생산능력(CAPA) 최적화가 가능하다"며 "현재 21만t인 생산능력을 15~18만t까지 낮추면 연간 가동률을 50% 이상으로 제고할 수 있다"고 설명했다.

이어 "이러한 배경에서 엘앤에프는 올해 설비투자를 연간 매출의 1% 내외로 최소한만 집행해 설비 유지·보수에 투자할 방침"이라며 "또 하이니켈 판매 비중이 확대되면서 제품 믹스(Mix) 개선 효과도 기대된다"고 말했다.

그러면서 "모델Y 판매량을 약 18만대로 가정할 때 N95 출하량은 약 1.9만t"이라며 "이로 인해 저마진 제품인 N50 비중은 20% 초반까지 하락한다"고 판단했다.

고정삼 한경닷컴 기자 jsk@hankyung.com