해방의 날 앞두고 투매…지금 폭락이 차라리 좋다?

트럼프 대통령의 다음주 상호관세 발표를 앞두고 관망세가 짙은 가운데 예상보다 높은 인플레이션, 악화한 소비자 심리, 기업의 실적 경고 등 악재가 쏟아졌습니다. 다음주 '해방의 날', 그리고 주말을 앞두고 위험 회피 심리가 확산하면서 투매가 발생했습니다. 반면 '안전자산' 금은 온스당 3100달러를 돌파하며 신기록 행진을 이어갔습니다.

1. 물가는 높고, 소비는 걱정됐다

오전 8시 30분 미 중앙은행(Fed)가 선호하는 물가 지표죠. 개인소비지출(PCE) 디플레이터 2월 데이터가 나왔습니다.

▷PCE 물가(전월 대비): 0.3% (예상 0.3%, 1월 0.3%)
▷PCE 물가(전년 대비): 2.5% (예상 2.5%, 1월 2.5%)
▷근원 PCE 물가(전월 대비): 0.4% (예상 0.3%, 1월 0.3%)
▷근원 PCE 물가(전년 대비): 2.8% (예상 2.7%, 1월 2.6%)
▷개인 소득: 0.8% (예상 0.4%, 1월 0.7%)
▷개인 소비: 0.4% (예상 0.5%, 1월 -0.3%)
▷실질 개인 소비: 0.1% (예상 0.3%, 1월 -0.6%)

헤드라인은 한 달 전에 비해 0.3%, 1년 전보다 2.5% 상승했습니다. 에너지와 음식을 제외한 근원 물가는 전월 대비 0.4%, 전년 대비로는 2.8% 올랐습니다. 정확히 하면 근원 PCE 물가가 Fed 물가 벤치마크인데요. 2월 데이터는 1월(0.3%, 2.6%)보다 상당히 반등한 것입니다. 월가 예상보다도 높고요.

근원 물가의 전월 대비 수치는 소수점 둘째 자리까지 따지면 0.37% 올랐는데요. 1월의 0.28%보다 많이 높아졌습니다. 또 지난 6개월 치 상승률을 연율 환산하면 3.1%이고요. 3개월 치는 3.5%입니다. 오름세가 가팔라지고 있다는 얘기입니다.

2월 물가를 세부적으로 보면 근원 상품 물가가 0.41% 상승한 것으로 나왔습니다. 상품 물가는 지난 2년간 하락하면서 디스인플레이션을 주도해온 요인이었는데요. 이게 관세 위협 등으로 치솟으면서 물가 전체를 끌어올리고 있는 것이죠. 그동안 끈적끈적함을 보이던 주거비는 0.28% 상승으로 꽤 완화됐고요. 주거비를 제외한 근원 서비스 물가는 0.37% 오름세를 보였습니다.

개인 소득은 0.8% 오른 것으로 나와서 예상(0.4%)의 두 배를 기록했지만, 이는 연초 인플레 조정에 따른 정부 이전소득 증가(2.2%) 영향이 컸습니다. 개인 소비는 0.4% 증가에 그쳐 예상(0.5%)을 밑돌았습니다. 특히 물가를 고려한 실질 개인 소비는 0.1% 증가에 그쳤는데요. 지난 1월 악천후로 인해 -0.6% 감소(-0.5%에서 하향 조정)했기 때문에 월가는 상당한 증가를 기대했는데요. 오히려 소비 위축에 대한 우려를 부르는 데이터가 나왔습니다. 내용을 봐도 (관세 부과가 예상된) 자동차 관련 지출은 크게 늘었지만, 임의지출의 대표적 분야인 외식 지출을 감소했습니다.

뉴욕 채권 시장에서는 데이터가 나온 뒤 금리 하락 폭이 더 커졌는데요. 높은 물가보다 성장 우려가 더 크기 때문으로 분석됐습니다.

에버코어ISI는 "소득은 예상보다 강했지만, 소비는 1월에 이어 예상보다 약했다. 물가는 기대보다 약간 더 높았지만 채권 시장은 성장 전망이 계속 악화함에 따라 인플레이션보다 성장에 더 집중하고 있다"라고 설명했습니다.

판테온이코노믹스는 "2월 근원 물가에서 약간의 상승 놀라움이 있었지만, 더 큰 이야기는 1월 0.6% 침체 이후 실질 소비가 0.1% 상승하는 데 그쳤다는 것이다. 관세 부과 전 내구재 구매 붐이 빠르게 사라지고 있는 듯하다. 1분기 소비 지출은 거의 0% 성장할 가능성이 크다"라고 분석했습니다.

높은 물가, 낮은 성장을 가리키는 데이터는 스태그플레이션 우려를 부추겼습니다.

ING는 "근원 PCE 물가는 예상보다 더 뛰었고, 실질 개인 소비는 2개월 연속 부진했다. 미국 경제는 잘못된 방향으로 움직이고 있으며, 관세가 물가를 위협할 것이란 우려는 Fed의 금리 인하를 제약할 것이다. 끔찍한 무역 데이터를 고려할 때 1분기 GDP 성장률은 실제 마이너스가 될 위험이 있다"라고 밝혔습니다.

뱅크오브아메리카는 이제 올해 미국 경제의 가장 가능성 큰 시나리오로 "완만한 스태그플레이션"을 예상했습니다. 저성장과 높은 물가의 조합이 향후 Fed의 금리 인하를 계속 보류하게 할 가능성이 크다고 내다봤습니다.

2. 소비 심리 흔들리고 인플레 기대는 급등

오전 10시 발표된 미시간대 3월 소비자심리지수(확정치)는 PCE 데이터에서 나온 불안감을 증폭시켰습니다.

▷소비자심리지수 확정치: 57.0 (예상 57.9, 2월 57.9)
▷1년 기대 인플레이션: 5.0% (예상 4.9%, 2월 4.9%)
▷5년 기대 인플레이션: 4.1% (예상 3.9%, 2월 3.9%)

헤드라인 지수는 57로 2022년 말 이후 최저치를 기록했고, 이번 달 초 발표된 예비치 57.9보다 낮아졌습니다. 이는 작년 11월부터 30% 이상 떨어진 것입니다. 응답자의 3분의 2는 내년에 실업률이 상승할 것으로 예상한다고 답했는데, 이는 2009년 이후 가장 높습니다.

소비자의 인플레이션 기대는 더 치솟았습니다. 1년 인플레이션 기대는 5.0%까지 올랐고요. 5년 장기 인플레이션 기대도 4.1%까지 상승했습니다. 4.1%는 32년 만에 가장 높은 것입니다.

그동안 당파성(민주당 지지자의 심리가 급락하고 인플레 기대는 높아진 것)이 미시간대 데이터의 문제로 지적됐는데요. 조사를 맡은 미시간대의 조애너 수 교수는 "이번 달 인플레 기대 상승은 모두에게서 나타났다. 무소속 응답자에서 큰 폭으로 오르고, 공화당 지지자에게서도 상당한 상승이 나타났다"라고 설명했습니다. 그러면서 "장기 인플레 기대는 3개월 연속 급증했는데, 이는 팬데믹 이후 최고 수준과 유사하며, 상당한 불확실성을 나타낸다"라고 분석했습니다.

애틀랜타연방은행의 GDP나우는 데이터가 나온 뒤 1분기 GDP 증가율 전망치를 기존 -1.8%에서 -2.8%로 떨어뜨렸습니다. 1분기 일시 폭증한 금 수입을 제외한 추정치도 +0.2%에서 -0.5%로 낮췄습니다. 골드만삭스는 기존 1.0%에서 0.6%로 하향 조정했습니다. 골드만삭스의 성장률 추정치는 최근 1.8%→1.6%→1.3%→1.0%→0.6%까지 계속 뚝뚝 떨어지고 있습니다.

3. 룰루레몬 "관세, 환율, 인플레, 거시경제 문제"

소비에 대한 우려는 룰루레몬의 실적에서도 그대로 드러났습니다. 어제 저녁 4분기 실적 발표에서 4분기 주당순이익은 6.14달러로 월가 기대(5.85달러)를 상회했습니다. 하지만 올해 실적 가이던스는 실망스러웠습니다. 올해 연간 매출을 111억 5000만∼113억 달러로 예상했는데요. 컨센서스 113억 1000만 달러에 못 미쳤습니다. 캘빈 맥도날드 CEO는 "소비자 조사에서 소비자들이 경제 및 인플레이션 우려로 인해 지출을 줄이는 것을 발견했고, 실제 미국에서 매장 방문객이 감소하고 있다"라고 밝혔습니다. 회사 측은 고정 비용 상승, 환율, 중국과 멕시코에 대한 관세 등으로 인해 마진이 0.6%포인트 하락할 것으로 예상한다고 설명했습니다.

주가는 14.19% 폭락해서 주당 293.06달러에 마감했습니다. 지난 10월 말 이후 주가가 300달러 이하로 마감된 것은 처음입니다.

4. 트럼프 "매우 생산적" 대화에도 "관세 강행"

뉴욕 증시는 아침 9시 30분 0.5% 안팎의 하락세로 출발했습니다. 미시간대 심리지수가 PCE 불안감을 증폭시킨 뒤 내림세가 본격화했습니다. 주말, 그리고 다음주 '해방의 날'을 앞둔 탓인지 장 후반으로 갈수록 매도물량이 쏟아졌습니다.

시장이 반등할 뻔한 순간이 있었습니다. 트럼프 대통령은 오전 11시 10분 캐나다의 마크 카니 총리와 통화한 뒤 소셜미디어를 통해 "매우 생산적"(extremely productive)이었다고 밝혔습니다. 트럼프는 "우리는 많은 것에 동의했으며, 캐나다의 다가올 선거(4월28일) 직후 만나 정치, 사업 및 기타 모든 요소에 대해 일할 것이다. 이는 미국과 캐나다 모두에게 큰 도움이 될 것"이라고 설명했습니다.

캐나다 총리실도 "카니 총리와 트럼프 대통령이 매우 건설적인 대화를 나눴다. 두 정상은 (캐나다) 선거 직후 새로운 경제 및 안보 관계에 대한 포괄적 협상을 시작하기로 합의했다"라고 확인했습니다. 그러면서 "카니 총리가 미국이 오는 4월 2일 상호관세를 발표한 뒤 캐나다 정부는 경제와 국민을 지키기 위해 보복 관세를 시행할 계획임을 트럼프 대통령에게 알렸다"고 덧붙였습니다.

월가 일부에서는 캐나다에 대한 관세가 4월 28일 이후로 미뤄지는 게 아니냐는 희망적 관측이 나왔는데요. 이에 대해 트럼프 대통령은 "캐나다에 대한 관세 약속은 확실히 이행"할 것이라고 말했습니다. 또 기자들이 '캐나다가 보복 조치를 시행하면 더 큰 규모의 관세를 부과하겠다고 했는데 이 약속을 지킬 것이냐'고 묻자 "분명히 그렇다"(absolutely)라고 답했습니다.

5. 코어위브 'AI 탄관의 카나리아'?

시장은 내림세를 지속했습니다. 결국, S&P500 지수는 1.97%, 나스닥은 2.70% 급락했고 다우는 1.69% 내렸습니다. S&P500 지수의 하락 폭은 지난 1월 트럼프 대통령 취임 이후 두 번째로 큰 것입니다. 3월 들어 장중까지 포함해 5번이나 2%대 하락세를 보였습니다.

자동차 업체들은 폭락세를 지속했습니다. GM과 포드는 각각 1.1%와 1.8% 하락했습니다. 월스트리트저널(WSJ)은 "트럼프 대통령은 이달 초 자동차 CEO들을 소집해 '관세 때문에 자동차 가격을 인상해서는 안 된다'라고 경고했다"라고 보도했습니다. 백악관이 그런 움직임을 부정적으로 볼 것이라고 밝혔다는 겁니다. 자동차 업계는 당황하고 있고, 가격을 인상하면 처벌을 받을 것이라고 걱정했다고 WSJ은 전했습니다.

테슬라(-3.53%), 엔비디아(-1.58%), 메타(-4.29%), 아마존(-4.33%), 마이크로소프트(-3.02%), 알파벳(-4.88%), 애플(-2.68%) 등 '매그니피센트 7' 종목은 일제히 하락했습니다.

말도 많고 탈도 많은 코어위브는 첫날 거래에서 공모가와 같은 40.0달러로 거래를 마쳤습니다. 엔비디아의 AI 칩을 장착한 데이터센터를 임대하는 곳인데요. 2024년 말 기준 32개 데이터센터를 운영 중이며, 25만 개 이상의 GPU를 갖고 있습니다. 이런 코어위브의 회사 가치는 애초 350억 달러 이상으로 평가됐으나, IPO 과정에서 인기가 떨어져 230억 달러 가치에 15억 달러를 겨우 조달했습니다. 애초에는 40억 달러까지 조달하려고 했었죠. 공모가도 초기 희망하던 47~55달러 범위보다 낮게 결정됐습니다. 월가 일부에서는 AI 기업인 코어위브의 부진이 전체 AI 주식에 미칠 영향을 걱정하고 있습니다. 나일스인베스트먼트의 댄 나일스 설립자는 "코어위브의 다음주 주가 움직임이 AI 주식들의 주가가 안정될지 하락 추세를 지속할지 열쇠가 될 가능성이 크다. 공모 주식 수는 축소되었고 공모가는 희망 범위보다 훨씬 낮은 가격이 책정되었는데, 이는 우려스러운 일"이라고 밝혔습니다.

뉴욕 채권 시장에서는 금리가 급락세를 보였습니다. 물가 걱정보다 성장 우려가 더 커진 데다 증시 투매로 인해 안전자산 선호 심리가 커졌습니다. 국채 10년물 수익률은 오후 4시 22분께 12bp나 급락한 4.249%를 기록했고요. 2년물은 9.4bp 내린 3.904%에 거래됐습니다. 수익률 곡선이 평평해졌는데요. 찰스슈왑의 캐시 존스 채권 전략가는 "국채 2년/10년물 곡선은 최근 가파르게 상승하다가 평평해지고 있다. 성장 둔화가 인플레이션 우려보다 더 큰 탓"이라고 설명했습니다.

금 선물도 최고치 기록을 다시 세웠습니다. 뉴욕상업거래소에서 6월 인도분은 0.8% 오른 온스당 3114.30달러로 종가 기준 사상최고 기록을 넘어섰습니다.

다음주에는 빅이벤트가 줄줄이 대기하고 있습니다. 1일(화) 미 공급관리협회(ISM)의 3월 제조업 구매관리자지수(PMI)가 발표되고요. 2일(수)은 트럼프의 '해방의 날'입니다. 그날 아침 테슬라의 1분기(3월) 차량 인도량도 공개됩니다. 3일(목)에는 ISM의 서비스업 PMI가 나오고요. 4일(금) 3월 고용보고서가 발표됩니다. 월가는 3월 고용이 13만5000개 증가했을 것으로 보고 있는데요. 최근 3개월 평균인 20만 개 수준보다 훨씬 적습니다. 이보다 더 적게 나온다면 시장 충격이 예상됩니다. 연방정부 고용 축소 영향이 드러날지가 핵심입니다. 금요일에는 제롬 파월 Fed 의장의 발언도 예정되어 있습니다.

경제 데이터가 매우 중요하지만, 그런 데이터를 읽는 시각은 4월 2일 상호관세 발표가 좌우할 수 있습니다. 트럼프가 공언한 대로 "관대하게" 나온다면 나쁜 데이터도 좋게 해석될 수 있지만, 그렇지 않다면 부정적으로 풀이될 수 있습니다.

프리덤캐피털의 제이 우즈 전략가는 "모두가 최악의 상황을 예상할 때, 사람들은 위험을 피한다. 그래서 주말을 앞두고 매도가 가속화되었고 큰 하락하는 날이 나타났다"라면서 "2일 이벤트가 치러지면 아마도 랠리가 나타나리라 생각한다. 소문에 팔고 뉴스에 사는 일이 생길 수 있다"라고 말했습니다.

도이치뱅크의 브렛 라이언 이코노미스트는 "관세 조치가 예상보다 더 많이 취해지지 않고 불확실성이 어느 정도 해소된다면, 일시적 구원 랠리가 있을 수 있다. 하지만 관세를 낮추지 않는 한, 이건 무슨 일이 있어도 부정적이기 때문에 매도가 계속될 가능성이 있다고 생각한다"라고 말했습니다.

골드만삭스의 크리스천 뮬러-글리스만 자산 배분 리서치 헤드는 거시경제적 상황과 시장 상황이 모두 악화하고 있어 조정이 아직 끝나지 않았을 수 있다고 경고합니다. 그는 "조정이 계속될 위험이 여전히 있다. 경제 개선의 징후가 나타나거나 트럼프 대통령이나 Fed의 정책 전환이 있어야 시장이 빨리 회복하는 데 도움이 될 수 있다"라고 주장했습니다.

오늘 주가 하락이 차라리 긍정적이라는 시각도 있습니다. 결국 미국 경제와 시장이 회복하려면 트럼프 대통령이 관세의 칼날을 적당한 수준으로 거둬 들여야하는데, 그를 돌리려면 시장 충격밖에는 없다는 것이죠.

ING는 "이번 주 증시는 다시 하락세를 보이고 있다. 투자자들은 트럼프가 시장 약세를 더 용인하고 있다는 점을 인식하기 시작했다. 하지만 트럼프에게 한계가 있다고 본다. 만약 경제와 증시가 계속 흔들린다면, 이는 공화당이 2026년 중간선거에서 하원을 잃을 위험 요소로 작용할 수 있다. 강한 발언에도 불구하고, 주가 하락이 관세 완화(de-escalation)의 주요 계기가 될 가능성이 크다"라고 주장했습니다.

뱅크오브아메리카의 마이클 하넷 전략가는 "투자자로부터 가장 많이 받는 질문은 '트럼프가 정부효율부(DOGE) 활동 및 관세 충격 요법을 멈추게 하는 것은 무엇인가'라는 것이다. 답은 △인플레 상승에 따른 국채 금리 급등 △트럼프 지지율 하락 △공화당의 하원 의석 손실 △펜실베이니아·위스콘신·미시간에서 실업률 급증"이라고 밝혔습니다.

맞습니다. 정치적 입지가 유지될지가 중요합니다. 그런 점에서 다음주 1일 위스콘신 대법원 선거 등을 지켜봐야 합니다. 민심이 돌아서는 것으로 나타나면 트럼프도 주춤할 수 있습니다. 일론 머스크가 이번 주말 위스콘신을 찾는 배경입니다.

과연 트럼프는 어떤 수준의 상호관세를 발표할까요? 그리고 시장은 어떻게 움직일까요? 에버코어ISI의 투자자 설문조사 내용을 전해드리겠습니다.

▶가중평균 상호관세율은 얼마가 될 것으로 예상하는가?
=기존 관세를 제외하고, 대체적으로 15% 수준이 될 것이라는 예상이 많았습니다.