내년 중국 경제는 '上低下高'…정책수혜주 중심으로 접근해야

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전종규 삼성증권 수석연구원

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2021년 한 해가 얼마 남지 않았다. 올해는 코로나19 팬데믹을 넘어 일상으로의 복귀를 준비하는 시간인 동시에 중국 주식시장은 다양한 위험의 도전과 직면하는 한 해였다.

내년에는 중국 최고 지도부 교체가 예정돼 있다. 가을에 개최되는 20차 당 대회를 앞두고 정치와 정책에 대한 다양한 이슈가 제기될 것으로 예상된다. 주식시장 관점에서는 시진핑 주석이 만드는 새로운 길, 공동부유 패러다임과 친환경 정책에 의해 변동성이 확대될 수도 있을 것이다.

내년 중국 경제는 상저하고(上低下高)의 모습을 보이며 5.0% 성장할 것으로 예상한다. 상반기에는 부동산 경기가 둔화되고, 봉쇄 위주의 방역정책으로 소비 회복도 지연될 것이다. 양호한 글로벌 교역 환경이 지속되고, 신용여건이 개선될 것이라는 점은 다소 긍정적인 요인이다. 경기 하강에도 경기부양 정책의 범위와 규모는 크지 않을 것이다. 이런 상황에서 내년 금융시장의 핵심 이슈로 ‘정치-정책-패러다임’의 세 가지 변화를 제시한다.

특히, 글로벌 투자자들은 ‘공동부유’에 주목하고 있다. 부의 재분배와 불평등 축소 정책은 중국 산업구조와 자본시장의 새로운 변화를 촉발할 것으로 예상되기 때문이다. 주식시장 투자전략은 ‘중립’ 의견을 제시한다. 내년 동계올림픽 이후 위드 코로나 시작과 부양정책 강화 가능성은 긍정적 요인으로 작용하며, 3월 전국인민대표대회 또한 증시에 긍정적인 이벤트가 될 수 있을 것으로 기대한다. 다만, 하반기 크레디트 이슈와 대외적인 불확실성이 확대될 가능성을 감안할 때 주가 반등은 비중 축소 기회로 활용할 필요가 있다.

대내적으로는 코로나와 펀더멘털 약화, 헝다 크레디트 이슈와 부동산 경착륙 가능성, 대외적으로는 하반기 선진국의 긴축 강화와 미·중 갈등이 위험요인이다. 내년 포트폴리오는 철저한 정책 수혜주 중심으로 압축할 것을 권한다. 올해 진행된 국책산업 수혜주 중심의 차별화 장세가 더 이어질 것이며, 공동부유와 친환경 패러다임이 해법이다. 공동부유는 기초산업에 대한 구조조정을 촉발할 것이라는 점에서 부동산·교육·기초산업 비중 축소와 국책산업(친환경·국산화·신형인프라) 비중 확대, 플랫폼·내수 대표 기업 보유 의견을 제시한다. 내년 상하이종합지수와 홍콩H지수 밴드는 각각 3200~3800, 8200~9500으로 제시한다.