한화석화, 리스크 과대평가-대우

대우증권은 18일 한화석화에 대해 리스크는 과대 평가되고 가치는 과소 평가됐다며 매수 투자의견과 목표주가 2만원을 유지했다.

이응주 대우증권 애널리스트는 "2009년 4분기 한화석화의 영업이익은 전분기 대비 51.2% 감소한 441억원을 기록했다"며 "계절적 비수기 진입에 따른 제품 스프레드 악화, 일회성 경비 반영 때문"이라고 밝혔다.

순이익은 적자(-63억원)로 전환됐다. 자회사인 한화L&C의 대규모 손실에 따라 지분법이익이 감소(3Q09 660억원→4Q09 24억원)하고 충당금 설정으로 일회성 비용이 확대된 결과다.

2010년 1분기에도 전반적인 화학 시황이 호조를 보이고 있다. 중국을 중심으로 한 이머징 마켓의 화학 제품에 대한 수요 증가, 중동 등의 설비 트러블에 따른 공급 제약 때문이다.

이 애널리스트는 "2월 들어 중국의 긴축 정책 및 춘절 연휴에 따라 일시적으로 시황이 둔화되고 있으나, 3월 이후 성수기가 도래하면서 재차 호황 국면이 도래할 것"이라고 전망했다.

대우증권은 2010년 1분기 한화석화의 영업이익을 909억원으로 예상했다. 원료인 에틸렌 가격 상승으로 전년 동기 실적(OP 1403억원)에는 못 미치지만 원료를 공급받는 여천NCC로부터의 지분법이익을 고려하면 세전이익은 큰 차이가 없기 때문이라고 설명했다.

이 애널리스트는 주력 제품인 LDPE, PVC의 시황 호조, 기존 화학 부문 증설, 태양광.바이오 부문에 대한 신규 투자 등을 통해 성장성이 주목받고 있으며 대한생명(지분 7.3%) IPO에 따라 자산가치가 부각되고 있다는 점을 한화석화의 투자포인트로 제시했다.

그는 "한화그룹의 전략적인 방향성을 감안할 때 한화석화가 하이닉스 인수와 같은 대형 M&A에 동원될 가능성은 낮다"고 판단했다.


한경닷컴 정형석 기자 chs8790@hankyung.com