[분석]구조조정이 건설주에 '毒' 되나?

구조조정 태풍이 한 차례 물러간 후 건설사 주가는 조정 양상이다. 부실 건설사가 대거 퇴출되면 우량 업체가 수혜를 볼 것이란 기대감에 이미 주가가 많이 오른 탓이다.

증시 전문가들은 앞으로 더 오를 여지가 있다고 보고 있다. 불확실성이 제거된 게 가장 큰 이유다. 하지만 구조조정 이전에 본격적인 반등을 외쳤던 것과 견주면 그 강도는 크게 약화됐다.

구조조정이 예상했던 것보다 밋밋하게 진행됐고, 시장에서 가장 바라는 금융규제 완화도 쉽지 않아 반등이 쉽지 않다는 우려의 목소리가 오히려 많아졌다.

28일 건설주는 부진한 흐름이다. 이날 오후 1시 44분 현재 현대건설이 전날보다 1900원(3.23%) 내린 5만7000원을 기록중이고, 대림산업(-2.89%) GS건설(-2.58%) 두산건설(-2.48%) 삼성물산(-1.84%) 대우건설(-1.85%) 등도 일제히 약세다.

건설업종 지수는 남유럽 재정위기가 크게 부각됐던 지난달 25일 156.24를 기록한 뒤 한 달 만인 이달 25일 187.36까지 19% 상승했다. 같은 기간 코스피지수가 10% 가량 오른 것과 견줘 두 배 가깝게 더 올랐다. 정부가 부실 건설사를 대거 솎아낸 뒤 건설업계에 대한 지원을 강화할 것이란 기대감이 크게 작용했다.

하지만 막상 퇴출 리스크가 발표되자 시장은 오히려 혼란스러운 모습이다. 예상은 했지만 강도가 약했기 때문이다. 추가 구조조정 얘기가 벌서부터 나오고 있다.

박영도 LIG투자증권 연구원은 "업황 전반의 개선을 기대하기에는 구조조정의 강도가 미흡했다"고 지적했다. 현진 성원건설 신창건설 등 지난해 B등급을 받고 법정관리를 신청한 기업을 합해도 100대 건설사 중 10% 미만만이 구조조정 명단에 포함됐다는 설명이다.

박 연구원은 "업황 전반의 뚜렷한 개선을 기대하기 보다는 구조조정 발표에 따른 불확실성 해소 차원에서 의미를 둘 필요가 있다"며 구조조정의 강도에 아쉬움을 나타냈다.

변성진 미래에셋증권 연구원도 "100대 건설사 중 고작 7개 업체의 퇴출로 건설산업의 경쟁구도가 완화되고 수익성이 개선될 가능성은 없다"고 단언했다. 이미 2000년대 초반 이후 대형 건설사 위주로 산업이 재편된 상황이어서 하위 몇 개 업체의 퇴출로는 구조적인 변화가 힘들다는 얘기다.

그는 "물가상승 부담을 안고 있는 정부가 인위적인 주택경기 부양을 위해 총부채상환비율(DTI) 완화 등 금융규제를 풀 가능성은 거의 없다"면서 "4.23 대책의 보완책으로 그린홈에 대한 분양가 상한제 폐지 등은 가능하지만 이 정도로는 시장의 주도권이 공급자 중심으로 옮겨 가지는 못할 것"이라고 예상했다.

조윤호 대신증권 연구원은 "여전히 미분양 주택과 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 문제가 상존하고 있어 생존한 건설사에 우호적인 환경이 조성되긴 어렵다"고 말했다.

한경닷컴 안재광 기자 ahnjk@