[대우건설] 2조규모 광교 파워센터ㆍ하노이 신도시…실적 정상궤도 진입

대우건설 심층분석

2008년부터 2010년까지는 대우건설에 고난의 시기였다. 2008년 터진 글로벌 금융위기는 부동산 침체로 이어져 국내 주택부문 최강자였던 대우건설에 직격탄이 됐다. 과도한 레버리지(차입)로 대우건설과 대한통운을 인수했던 금호아시아나그룹에 위기가 닥친 것도 악재였다. 대우건설은 그룹 내 핵심 계열사로서 이를 타개하는 데 많은 역량을 소모했고,결과적으로 건설업 자체의 경쟁력을 상당부분 희생할 수밖에 없었다.

이런 역경을 거치고 난 2011년은 대우건설이 산업은행으로 편입된 뒤 첫 번째 성적표를 시장에 보여줘야 하는 시기다. 총 3조2000억원의 인수대금을 투입한 산업은행과 재도약을 준비하고 있는 대우건설 모두에 매우 중요한 시기가 될 것이다.

◆경영정상화 가속도 예상

힘든 시기를 겪어온 대우건설은 올해부터 빠른 정상화 과정을 보이며 가파른 실적 향상을 나타낼 것으로 기대한다. 우선 2008~2010년 수익성 악화의 원인이 됐던 주요 요인들이 작년 말까지 대부분 정리돼 이에 따른 효과가 올해부터 가시화될 것으로 판단되기 때문이다.

대우건설은 작년 한 해에만 미분양 주택과 프로젝트 파이낸싱(PF) 대출 관련 잠재부실을 총 8765억원 손실 처리했다. 올해부터는 정상적인 수준으로 돌아와 주택 관련 충당금이 낮아지게 돼 작년과 같은 대규모 영업적자(-3625억원)는 나타나지 않을 것이다. 또 수익성이 나쁜 해외 공사들도 마무리되고 있다. 원가율이 상승하면서 수익성이 악화된 카타르의 나킬랏 수리조선소 등 해외 대형 공사가 작년 말 완공단계에 이르면서 올해부터 진행되는 해외 악성공사는 없을 것으로 전망된다.

두 번째로는 해외수주 확대에 따른 성장성 확보가 예상된다. 2009년 해외수주액은 3조5000억원으로 전년 대비 130.5% 급증했지만,작년에는 해외 대형 공사 현장에서의 매출인식이 더디게 진행되면서 한 해 전보다 10% 감소했다. 올해부터는 아랍에미리트 루와이스 정유시설,모로코 조르프 라스파발전소,알제리 비료공장,나이지리아 가스시설 등을 포함해 해외 공사가 활발하게 진행될 전망이다.

세 번째는 커지고 있는 산업은행과의 시너지 효과에 대한 기대다. 그동안 자금조달 난항을 겪었던 사업들이 재개되고，산업은행의 국내외 네트워크를 활용한 신규 개발사업이 활발히 진행될 것으로 전망된다.

이 같은 대우건설의 성장전략은 이미 구체적인 성공사례들로 이어지고 있는 것으로 평가된다. 대우건설은 산업은행과 컨소시엄을 구성해 총 사업비 2조원이 넘는 광교 파워센터 PF 사업을 따냈다. 지난 10여년 동안 지연돼 왔던 베트남 하노이 신도시 개발사업도 산업은행이 PF에 2억달러의 대규모 지원을 계획하고 있어，연내 착공이 가능할 것으로 전망된다. 이 같은 요인들을 감안해볼 때 대우건설은 2011년 이후 가파른 실적 정상화 과정을 밟을 수 있을 것으로 기대된다.

◆해외사업으로 무게중심 이동 중

이처럼 대우건설에는 긍정적인 재료들이 적지 않지만 시장에선 여전히 우려가 남아 있는 게 사실이다. 특히 업황에 결정적인 영향을 미칠 수밖에 없는 핵심요인인 부동산경기의 회복이 더디게 진행되고 있는 점이 큰 난제다. 부진한 업황의 개선이 뒷받침되지 않으면 전통적으로 주택부문 강자였던 대우건설의 실적이 기대에 미치지 못하게 된다.

또 경쟁사들이 중동시장에서 활발하게 영업활동을 벌이고 있는 것과 비교해 대우건설은 중동에서의 경쟁력에서 밀린다는 점도 아쉬운 부분으로 지적할 수 있다.

하지만 대우건설의 사업 구성은 이미 국내 주택보다 해외부문에 더 무게가 실려 있다. 2007년 전체 매출의 39%를 차지했던 주택사업은 2011년 21%로 줄어들 것으로 예상된다. 반면 같은 기간 해외부문 매출비중은 16%에서 36%로 2배 이상 늘어날 전망이다. PF 지급보증 잔액이 3조7000억원으로 대형 건설회사 중에서 가장 많은 데 대한 우려도 나오지만,이 역시 점차 완화될 것으로 보인다. 한남더힐 PF를 지난 4월 상환하는 등 대형 PF사업장에서 속속 사업이 착수되고 있어서다. 또 대규모 미착공 PF사업장이었던 김포 한강신도시가 4월에 분양을 시작했고，김포 풍무도 올 하반기 분양을 계획하고 있다.

대우건설이 강점을 지닌 해외지역은 나이지리아 등 아프리카다. 사실 아프리카 지역은 중동보다 지정학적 리스크가 더 큰 시장으로 평가받는다. 하지만 이를 역으로 말하면 대우건설은 이런 지역에서 경쟁력이 있기 때문에 다른 업체들과의 경쟁이 치열하지 않은 상황에서 수주활동을 전개할 수 있다고도 볼 수 있다.

올해 1분기 실적에서 대우건설의 턴어라운드에 대한 신호는 이미 확인됐다. 1분기 매출은 작년 같은 기간보다 4.1% 감소한 1조5836억원이었지만 원가율 회복과 판매관리비 개선으로 영업이익은 39.3% 증가한 720억원을 기록했다. 2분기 이후에도 견조한 실적흐름이 지속된다면 시장에서는 대우건설의 이익정상화 과정에 더 많은 기대를 갖게 될 것이다. 이제부터는 과거 3년의 부진에서 벗어나 다시 재도약을 준비하는 대우건설에 대한 관심이 필요한 시기가 왔다고 판단한다.

조동필 메리츠종금증권 연구원 dongpil.cho@meritz.co.kr