한전, 연료비 연동제…이익 안정성 확보-대우

대우증권은 22일 한국전력에 대해 내달 1일부터 연료비 연동제가 시행됨에 따라 이익 안정성이 높아지게 됐다고 평가했다. 그러나 정부의 전기요금 로드맵 발표전까지 주가는 횡보할 것으로 내다봤다.

한국전력은 지난 16일 연료비 연동제의 세부적인 사항과 조정단가의 기준연료비를 발표했다. 7월부터 매월 2개월 전 3달간의 평균연료 수입가격을 산정해 기준 연료가격과 차이가 발생하면 전기요금에 반영하게 된다.

평균연료 수입가격은 수출입무역통계에서 산출되며 기준 연료비 대비 3%를 넘지 않으면 변동 분을 전가하지 않는다. 또한 기준 연료비 대비 50% 상한선이 설정 되어 있다.

신민석 대우증권 애널리스트는 "2010년 기준으로 한국전력의 원가보상률은 90% 수준에 머물고 있어 실적 개선을 위해서는 두 자리 요금인상이 필요하지만 연료비 연동제 도입은 이익 안정성 확보로 중장기적으로 긍정적인 뉴스"라고 밝혔다. 1분기 기준으로 연료비는 한국전력 영업비용의 52%를 차지했다.

한국전력은 기준연료비를 kg당 298.72원으로 산정했다. 이는 무역통계에서 공시하는 2월부터 4월까지의 유연탄, LNG, BC유의 평균가격에 환산계수를(유연탄 1.0347, 천연가스 0.2299, BC유 0.0501) 곱해서 산출한 수치이다. 각 연료비 가격은 환율 변동과 상품가격을 감안한 것이며 환산계수는 연료별 연간 투입비율을 반영한 것이다. 기준연료비의 변경 시기는 아직 확정되지 않았지만 매년 조정될 것으로 예상된다.

신 애널리스트는 오는 8월은 연료비 연동제를 적용한 첫 조정이 가능한 달이나 3월부터 5월까지 실적연료비는 기준연료비 대비 3% 안팎에 머물 가능성이 높은 것으로 판단했다.

그는 LNG와 벙커유 가격은 기준대비 5% 이상 증가한 것으로 판단되나 원화 강세와 유연탄 대비 작은 환산계수 비중으로 실적연료비는 기준연료비 대비 3% 안팎일 것으로 판단된다며 한국전력의 수입가격 기준과 무역통계 공시 자료와 차이가 있어 8월 조정 가능성도 있지만 그 수준은 제한적일 것이라고 전망했다.

지식경제부는 지난 20일 산업용 전기요금을 과다하게 올리지 않고 용도별로 인상부담을 골고루 나눠 갖는 방향으로 개편하겠다고 발표했으며 전기요금 로드맵 발표를 서두르지 않겠다고 재차 확인했다.

신 애널리스트는 "중장기적으로 연료비 연동제 도입은 긍정적이지만 단기적으로는 전기 요금 인상이 주가에 더 큰 영향을 미칠 전망"이라며 "따라서 전기요금 로드맵 발표 전까지는 불확실성으로 인해 주가는 횡보할 가능성이 크다"고 진단했다.

그는 "대우증권은 평균 4% 수준의 요금 인상을 예상하고 있으며 이는 시장 컨센서스인 4~5% 수준과 부합한다"며 "2010년 기준으로 한국전력은 투자보수율 달성을 위해 평균 11% 요금 인상이 필요하다"고 덧붙였다.


한경닷컴 정형석 기자 chs8790@hankyung.com