[자본시장 '빅뱅'] (5·끝) "IB 지정 후 2~3년 지나면 증권사 M&A 활발히 진행될 것"

● (5·끝) 전문가 좌담회

- 참석자 (가나다 순) -
박종길 한국거래소 부이사장
장건상 금융투자협회 부회장
정영채 우리투자증권 IB사업부 대표
조성훈 자본시장연구원 부원장
홍영만 금융위원회 증권선물위원회 상임위원

박종길 부이사장…시스템 세계적 수준, 거래소도 해외 나가야
장건상 부회장…글로벌 IB 여건 마련, 점진적 대형화 필요
정영채 대표…헤지펀드 출시 앞두고 대차 중개 활성화해야
조성훈 부원장…중소형 증권사도 '길' 있어, 특화전략으로 차별화를
홍영만 상임위원…IB 지정 3~4년 후면 자기자본 5조~7조 될 듯


사회=하영춘 증권부장

"대형 투자은행(IB) 출현과 자본시장 발전을 위한 획기적인 변화입니다. 제도적 기반이 마련된 만큼 이제 업계가 어떻게 하느냐에 글로벌 IB가 탄생할지 여부가 달려 있습니다. "

한국경제신문이 지난달 29일 개최한 '자본시장 빅뱅' 관련 좌담회에서 참석자들은 이렇게 입을 모았다. 정부가 발표한 자본시장법 개정안은 자본시장에 변혁을 불러일으킬 만한 깜짝 놀랄 내용이라는 데 이견이 없었다. 증권사 간 인수 · 합병(M&A) 등 단기간 내 성과를 기대하기보다는 꾸준히 내부 역량을 키워 나가다보면 자연스럽게 M&A도 활성화될 것이라는 데 대해서도 의견이 일치했다.

좌담회에는 홍영만 금융위원회 증권선물위원회 상임위원과 장건상 금융투자협회 부회장，박종길 한국거래소 부이사장，조성훈 자본시장연구원 부원장，정영채 우리투자증권 IB사업부 대표가 참석했다. 사회는 하영춘 한국경제신문 증권부장이 맡았다.

▼사회=금융위가 지난달 26일 자본시장법 개정안을 발표했습니다. 정부의 표현대로 정말 획기적이라고 할 수 있습니까.

▼홍영만 증선위 상임위원=한국형 IB를 만들기 위한 발판을 마련했다고 이해해줬으면 합니다. 앞으로 증권사는 분명 차별화될 것으로 확신합니다. IB를 지정하고 2~3년 지나면 M&A도 활발해질 겁니다. 문닫는 증권사도 나올 것이고요. 3~4년 후면 IB의 자기자본도 5조~7조원으로 불어날 것으로 봅니다.

▼박종길 거래소 부이사장=세계 거래소 간 합종연횡은 선택의 문제가 아닙니다. 이런 상황에서 대체거래소(ATS)와 거래소 허가제를 도입키로 한 것은 시의적절하다고 생각합니다. 거래비용을 낮추고 자본시장의 효율성을 높이는 차원에서 거래소도 겸허히 수용해야 한다고 봅니다.

▼조성훈 자본시장연구원 부원장=자본시장법이 시행된 지난 2년을 보면 법은 필요조건이지 충분조건은 아닌 것 같습니다. 이제 업계도 전향적으로 대응해야 합니다. 지금은 대형 IB가 출현하지 않으면 안 되는 시점입니다.

▼장건상 금융투자협회 부회장=증권사가 실질적 차별화가 이뤄질 수 있는 계기를 마련했다는 점에서 큰 의미가 있습니다. 이제 업계가 어떻게 하느냐에 따라 글로벌IB가 나올 수 있는 환경이 만들어졌습니다.

▼사회=IB의 자기자본 요건을 3조원으로 정한 데 대해 이런저런 말이 나오고 있는데요.

▼정영채 우리투자증권 IB사업부 대표=자기자본 요건은 업계 현황을 고려해 적절히 적용할 필요가 있습니다. 대형증권사 중에는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘는 곳이 없습니다. 과도한 자본 확충 요구는 자본의 비효율성을 심화시킬 소지가 있습니다. 결국 신규 허용 비즈니스의 정착과 활성화 추이에 따라 자본 요건의 상향 시점이 정해져야 할 겁니다.

▼장 부회장=골드만삭스，모건스탠리，노무라증권 등 해외 IB들의 자기자본은 대부분 10조원을 넘습니다. 해외 IB와 경쟁하기 위해서는 우리도 장기적으로 확대할 필요가 있습니다. 다만 아직 제도 도입 초기인데다 증권사 순이익이나 사업영역，ROE 등을 감안할때 점진적인 자본 확충이 바람직할 겁니다.

▼사회=대형 IB 출현을 위해선 M&A가 필요하다는 지적이 많습니다.

▼홍 상임위원=M&A는 원칙적으로는 증권사들이 알아서 할 문제입니다. 지금 당장 골드만삭스처럼 자기자본을 키울 필요는 없습니다. 첫 단계에서는 능력을 배양하는 게 중요합니다. 김연아 선수는 과천 빙상경기장에서 수없이 넘어지면서 세계적인 선수가 됐습니다.

▼장 부회장=너무 성급하게 생각할 건 없다고 봅니다. 시장에서 얼마나 IB 간 차별화가 나타나느냐에 따라 M&A의 속도가 달라질 겁니다. M&A를 한 IB의 성과가 좋아지고 시장점유율이 올라가면 M&A는 저절로 뒤따를 겁니다.

▼조 부원장=대형화는 떠민다고 되는 게 아닙니다. 이번에 IB에 들어가지 못한다고 해서 결코 루저(loser)가 되는 게 아닙니다. 나머지 회사들도 갈 수 있는 길이 있습니다. 특정 시장만 파고 들어 특화전략을 쓰는 증권사가 나오면 이 역시 의미있고 가치있는 일입니다.

▼정 대표=자기자본은 늘려놨는데 수익에 별 차이가 없으면 자기자본을 누가 늘리겠습니까. 자본의 '규모의 경제'가 실현될 수 있는 증권산업이 돼야 합니다. 그러면 자연스럽게 대형화할 겁니다. 대주주들 사이에서 대형화하는 것이 낫다고 판단되면 M&A도 활발해질 것으로 봅니다.


▼사회=영업용순자본비율(NCR) 규제가 IB 활성화에 발목을 잡고 있다는 지적도 있습니다만.

▼홍 상임위원=감독규정을 개정해 낮추려고 합니다. 업계도 적극적으로 활동해야 합니다. 2007년 자본시장법 제정 이후 글로벌 금융위기가 오긴 했지만 업계는 무슨 노력을 했는지 묻고 싶습니다. 증권사는 NCR 150%만 맞추면 되는데 업계 평균은 570~580%입니다. 업계는 감독당국의 NCR 규제가 매번 높다고 하지만 스스로 위험 투자를 하지 않고 있습니다.

▼정 대표=증권사별로 NCR이 800%，900%인 곳도 있고 300%，400%인 곳도 있습니다. 돈 버는 건 증권사가 해야 할 숙제이지만 NCR이 완화되면 업무 확대가 가능할 겁니다. NCR 적용 기준에도 문제가 있습니다.

▼사회=기업들의 섀도 보팅제(중립투표제)를 2015년에 폐지하기로 했는데요. 이를 위해선 전자투표제를 확대해야 한다는 지적이 상당합니다.

▼박 부이사장=전자투표제를 이용하는 기업이 30여개에 불과합니다. 전자투표제를 활성화하기 위한 방안이 필요합니다.

▼홍 상임위원=상장사에 전자투표 활용을 의무화하는 법 개정을 법무부와 협의하고 있습니다. 일본도 주주 수 1000명 이상 기업에 대해서는 서면 · 전자투표 의무를 부여하고 있습니다. 전자투표제를 활용하는 기업에만 섀도 보팅제를 이용하도록 하는 법 개정안을 한시적으로 추진하는 방안도 검토 중입니다.

▼사회=올해 안에 한국형 헤지펀드가 출범할 것으로 예상됩니다. 헤지펀드 시장 활성화를 위해 어떤 노력이 필요할까요.

▼홍 상임위원=헤지펀드는 투자자의 다양한 맞춤형 대체투자 수요를 충족하고 신성장 동력 분야에 원활한 자금 흐름을 유도하는 역할을 하게 됩니다. 우리 경제와 금융 시스템이 한 단계 업그레이드하는 계기가 될 수 있도록 유도해 나갈 방침입니다.

▼정 대표=헤지펀드 활성화를 위해서는 프라임브로커 기능의 원활한 작동이 중요합니다. 이를 위해 관련 제도와 시스템이 정교하게 마련돼야 합니다. 하지만 증권 대차거래 관련 제도에 아쉬운 점이 있습니다. 올 하반기 중 헤지펀드 출시가 예정된 상황이어서 대차중개 활성화를 위한 신속한 개선이 필요합니다.

▼사회=ATS가 허용됐습니다. 일부에서는 ATS 난립에 대한 대책이 필요하다는 지적도 있습니다.

▼조 부원장=ATS의 적정 수준을 알 수는 없습니다. 시장이 선택해야 합니다. 정책당국은 공정하고 유효한 경쟁이 일어나도록 엄정한 심판자의 역할을 하면 됩니다. 실질적으로 최고의 시스템을 갖추고 효율적인 서비스를 제고하는 사업자들이 들어와야 합니다.

▼박 부이사장=거래소 입장에서는 말하기 힘든 질문입니다. 다만 제한적인 시장에서 난립할 경우 유동성이 분산되는 문제가 있을 수 있습니다.

▼사회=자본시장법 개정안이 자본시장의 변화를 촉진할 발판이 됐다는 데 이견이 없는 것 같습니다. 앞으로 남은 과제는 무엇이라고 봅니까.

▼홍 상임위원=미국은 규제를 강화하는데 한국은 왜 거꾸로 가냐는 지적이 있습니다. 한국이 규제를 풀어도 한국과 미국 간 규제 갭(gap)이 줄어드는 것뿐입니다. 우리는 워낙 규제 강도가 커서 완화하는 방향으로 가는 겁니다. IB는 금융산업의 미래입니다. 은행 메가뱅크를 대신해 자금을 끌어와 우리 기업들의 대형 프로젝트에 돈을 댈 수 있습니다.

▼장 부회장=제도적 기반이 다져졌으니까 이제 업계가 글로벌 경쟁력을 키워 가야 합니다. 선진 IB에 대한 성급한 기대는 금물일 겁니다.

▼박 부이사장=거래소도 해외로 나가야 합니다. 거래소의 제도나 IT 역량은 세계적인 수준이어서 신흥국들은 거래소 설립 때 한국거래소의 시스템에 관심이 많습니다. 신흥국에 자본주의 모델을 심어 한국의 금융 영토를 확장해 나갈 겁니다.

▼조 부원장=공은 이제 업계로 넘어갔습니다. 업계가 법 개정 취지에 맞게 움직이느냐가 중요합니다. 거래소도 ATS 사업자에 대응해 나갈 텐데 선제적으로 죽이려 말고 '그래 붙어보자'는 생각이 필요합니다.

정리=서정환 기자 ceoseo@hankyung.com