제주항공, 비수기에도 고공행진…목표가↑-한국

한국투자증권은 14일 제주항공에 대해 비수기 탑승률이 높아지면서 이익 개선 여지가 크다며 목표주가를 기존 4만원에서 4만6000원으로 상향조정했다. 매수 투자의견은 유지.

최고운 한국투자증권 연구원은 "제주항공의 4~5월 국제선 여객수는 전년동기대비 52% 증가해 경쟁심화 우려를 불식시켰다"며 "일본과 동남아노선의 매출증가가 외교갈등으로 인한 중국노선 부진을 만회하고 있다"고 설명했다.

최 연구원은 "제주항공의 국제선 여객점유율은 2016년 6.2%에서 1분기 7.6%, 5월에는 8.4%로 높아졌다"며 "양대 국적사의 근거리 여객수요를 빼앗으며 2분기 국제선 매출은 전년동기대비 40% 증가할 것"이라고 전망했다. 특히 탑승률(L/F)이 전년동기대비 4%p 높아진 86.3%에 이르러 업계 최고 수준을 기록할 것이라는 전망이다.

그는 유가 역시 하락하며 항공유 가격의 전년동기대비 상승폭은 1분기 49%에서 2분기 14%로 둔화될 것이라며 이에 따라 단위비용(CASK)은 4.1% 낮아질 것으로 내다봤다. 비수기인 2분기 실적에 대한 기대치가 낮은 상황에서 유가가 하락세로 전환함에 따라 제주항공의 영업이익은 컨센서스(68억원)를 크게 상회할 것으로 추정했다.

저비용항공사(LCC)의 공급 확대는 새로운 수요를 창출하고 있다. 최 연구원은 저렴한 가격과 짧은 이동시간의 근거리 항공권을 통해 해외여행에 대한 심리적 장벽을 허물고 있다며 방학이나 휴가시즌에만 해외로 떠나는 것이 아니라 저렴하고 덜 혼잡한 비수기를 선호하는 여행수요가 늘고 있다고 전했다.

그는 계절간 여객수 변동성이 낮아지면서 LCC는 항공기를 효율적으로 운영할 수 있게 된다며 비수기인 2분기와 4분기 제주항공의 영업이익률은 2015년 4.4%, 2016년 1.4%에 불과했지만 비수기 탑승률이 높아지는 만큼 이익 개선의 여지가 크다고 분석했다. 올해 2분기와 4분기 영업이익률은 각각 5.3%, 5.5%로 높아질 것이라고 전망했다.

최 연구원은 "분기별 이익편차가 줄면서 이익 전망에 대한 신뢰 역시 높아질 것"이라며 "그 동안 성수기 이익만 바라보고 투자판단을 짧게 볼 수 밖에 없던 디스카운트가 해소될 것"이라고 기대했다.

정형석 한경닷컴 기자 chs8790@hankyung.com