움츠린 화학주, 언제쯤 어깨 펼까
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국제유가 상승·공급과잉 우려화학주들이 좀처럼 반등의 계기를 찾지 못하고 있다. 하반기가 시작될 무렵 화학업종은 하반기 증시를 주도할 유력 업종 중 하나로 꼽혔다. 하지만 국제 유가 상승으로 인한 마진 축소, 설비 증설에 따른 공급과잉 우려 등이 겹치면서 짧게는 지난달, 멀리는 9월부터 조정이 이어지고 있다.
롯데케미칼·대한유화 등 주요 화학주 한달 이상 조정
실적 좋은 중소형주 주목
롯데정밀화학, 4분기 실적개선 기대
태광산업, TPA 가격 강세 수혜
주요 종목 PER 작년보다 낮아져
LG화학과 함께 화학업종을 대표하는 종목인 롯데케미칼은 지난달 16일 40만3000원(종가)으로 전고점을 찍은 뒤 한 달 넘게 조정이 이어지고 있다. 이날까지 하락률은 12.6%다. 대한유화는 지난 2일 26만8000원을 전고점으로 하락세로 돌아섰다. 이날까지 9.7% 내렸다.
핵심 화학주들이 고전을 면치 못하고 있는 데엔 에틸렌 스프레드(원재료와 에틸렌의 가격 차이) 축소가 가장 큰 영향을 미치고 있다. ‘산업의 쌀’이라고 불리는 에틸렌은 대다수 화학제품을 만드는 데 쓰이는 기초소재로, 나프타분해시설(NCC)이나 에탄분해시설(ECC)을 보유한 대형 화학기업들만 생산할 수 있다. 상장사 가운데엔 LG화학 롯데케미칼 대한유화가 국내에서 NCC를 운영 중이다. SK이노베이션의 자회사로, 연결 실적에 영향을 주는 SK종합화학도 NCC를 갖고 있다.지난 6월에 월평균 533.0달러로 연중 최저치를 기록했던 t당 에틸렌 스프레드는 지난 9월 814.5달러까지 치솟은 뒤 축소되고 있다. 지난달엔 760.0달러로 나타났다. 증권업계에선 “내년 이후 에틸렌 스프레드가 더 줄어들 수 있다”는 분석이 나온다. 현재 북미 지역에서 건설 중인 ECC가 내년에 잇따라 가동에 들어가면 에틸렌 공급과잉으로 이어질 수 있다는 우려도 제기되고 있다.
금융정보제공업체 에프앤가이드에 따르면 에틸렌 계열의 제품이 전체 매출에서 차지하는 비중이 큰 롯데케미칼은 올 4분기 영업이익 컨센서스(증권업계 전망치 평균)가 6929억원으로, 전년 동기(7335억원)보다 5.5% 감소할 것으로 전망됐다.
◆“선별투자 나설 때”전문가들은 “화학주에 투자하려면 당분간 에틸렌 시황에 영향을 받지 않는 중소형 화학주 중에서 실적이 괜찮을 것으로 예상되는 종목에 투자해 보는 것도 방법”이라고 설명했다.
롯데정밀화학이 대표적이다. 국내에서 유일하게 피클로로하이드린(ECH)과 가성소다를 생산하는 롯데정밀화학은 두 제품 마진이 지속적으로 확대되면서 4분기 실적이 큰 폭으로 개선될 것이란 게 증권업계 분석이다.
롯데정밀화학의 4분기 영업이익 컨센서스는 211억원으로, 작년 같은 기간(164억원)보다 28.6% 증가할 것으로 예상되고 있다. 이날 유가증권시장에서 롯데정밀화학은 1만원(20.41%) 상승한 5만9000원에 마감했다.테레프탈산(TPA)을 주력제품으로 생산하는 태광산업도 이런 사례에 속한다. 중국발(發) 공급과잉으로 최근 수년간 어려움을 겪던 TPA 생산 기업들은 설비 감축 등 구조조정이 일단락되면서 최근 TPA 가격 강세 수혜를 보고 있다. 지난 9월 TPA의 월평균 t당 가격은 647달러로, 1월의 550달러보다 17.6% 올랐다.
내년 상반기까지 보유할 생각으로 중장기 투자에 나설 투자자라면 에틸렌 제품을 생산하는 롯데케미칼 대한유화 등을 현시점에 사는 게 나쁘지 않을 것이란 시각도 있다. 현재 롯데케미칼과 대한유화의 12개월 선행 주가수익비율(PER·주가/주당순이익)은 5.23배와 4.58배로, 작년 말의 7.23배와 6.88배보다 낮아졌다. 외국인은 이달 들어 유가증권시장에서 LG화학(순매수액 3039억원·2위)과 롯데케미칼(988억원·7위)을 집중 매수했다.
송종현 기자 scream@hankyung.com