低변동에 베팅하는 '옵션매도형 ETN'…널뛰기장에도 선방

'5% OTM' 이달 수익률 -0.75%
레버리지 없어 손실 위험 낮아
급락장 짧았던 것도 한몫

코스피지수가 최근 크게 요동쳤지만 증시 저변동성에 베팅하는 옵션 매도형 상품의 손실은 크지 않은 것으로 나타났다. 레버리지가 없는 데다 급락장이 금방 마무리된 덕분이다.

이달 들어 15일까지 코스피지수는 8.45% 하락했다. 지난 11일 하루에만 4.44% 급락했다. 그러나 한국투자증권이 상장한 ‘TRUE 코스피 양매도 5% OTM(외가격)’ 상장지수증권(ETN)은 이달 들어 0.75% 하락하는 데 그쳤다.

이보다 기대수익률이 높지만 손실 위험도 큰 ‘TRUE 코스피 양매도 3% OTM’은 같은 기간 수익률이 -1.89%, ‘TRUE 코스피 양매도 ATM(등가격)’은 -1.84%였다.

풋옵션만 매도하는 ‘삼성 코스피 풋매도’ 수익률은 -2.58%, 양매도와 양매수를 동시에 하는 ‘신한 코스피 콘도르 4/10’은 -4.29%를 기록했다.

양매도 ETN은 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매도하는 상품이다. 증시가 횡보할 때는 수익을 얻지만, 증시가 일정 범위를 벗어나 급등하거나 급락할 때는 손실이 한계가 없이 커질 수 있다. 업계 관계자는 “과거 레버리지를 크게 일으켜 문제가 됐던 양매도 전략을 떠올려 증권업계에서도 옵션 매도형 ETN을 안 좋게 보는 시각이 많다”며 “하지만 옵션 매도가 무조건 위험하다는 건 편견”이라고 말했다.

레버리지가 없는 옵션 매도 상품의 기대수익률과 손실 위험은 최근 옵션 만기일 코스피200지수 종가보다 행사가격이 얼마나 많이 차이가 나는 옵션을 매도하느냐에 따라 달라진다. 행사가격이 위아래로 5% 벌어진 양매도 5% OTM은 기대수익률이 연 5~6%지만 손실 위험이 낮고, 행사가격이 가장 가까운 양매도 ATM은 기대수익률이 연 8%를 넘지만 상대적으로 손실 위험이 크다. 코스피지수가 4.44% 하락한 11일 양매도 5% OTM은 0.89% 떨어지는 데 그쳤지만 양매도 ATM은 3.67%로 하락폭이 컸다.

이번에 옵션 매도형 상품이 전반적으로 손실이 적었던 것은 급락장이 짧았기 때문이란 분석도 나온다. 일정 범위를 벗어난 이후에는 지수 등락폭에 비례해 손실이 커지기 때문이다.

임근호 기자 eigen@hankyung.com