"美 55%·유럽 25%·亞 20%…지역 분산투자가 대세"

폴 워드 판테온 사장 기조연설

PEF 시장 4조弗 규모 급성장
출자 펀드 '옥석 가리기'가 관건

“사모펀드(PEF)의 이자 부담과 투자대상 기업의 가격이 상승하고 있기 때문에 펀드의 성격과 투자지역별로 출자 펀드를 분산해 위험을 줄여나갈 시기입니다.”

영국의 대표적 대체투자 운용사인 판테온의 폴 워드 사장(사진)은 15일 ‘ASK 2019 서밋’ 기조연설자로 나서 이같이 말했다. 그는 “글로벌 금융위기 직후 1조5000억달러(약 1800조원)로 쪼그라들었던 세계 PEF 시장 규모가 2018년 4조달러(약 4700조원) 수준까지 늘었다”며 “PEF에 투자하는 출자자(LP) 및 기관투자가들이 운용사 선정에 더욱 신경써야 할 때”라고 조언했다.

지난해 세계 PEF 시장의 드라이파우더(미집행 약정액)는 1조3160억달러로 2012년 이후 매년 13%, 총 206% 증가했다. 특히 운용자산(AUM)이 10억달러를 넘는 대형 펀드를 중심으로 바이아웃 M&A(경영권 인수합병) 시장이 급성장했다. 작년 바이아웃 M&A 거래 규모는 5조1060억달러에 달했다.

PEF 시장이 활황세를 이어가면서 투자대상 기업의 가격과 금융비용도 상승하는 추세다. 지난해 미국과 유럽 지역에서 거래된 기업의 상각 전 영업이익(EBITDA) 배수는 11.3배로 집계됐다. 상각 전 영업이익에서 차지하는 이자비용도 44.7%로 지난 10년 평균치(41.7%)보다 커졌다. 성적이 좋은 운용사와 나쁜 운용사의 양극화도 심해졌다. 워드 사장은 “하위 25%와 상위 25%의 내부수익률(IRR) 차가 6배까지 벌어졌다”고 말했다.

‘다변화’를 위험관리 방법으로 제시한 워드 사장은 “일반펀드와 세컨더리 PEF(다른 PEF가 보유한 투자기업을 전문적으로 인수하는 PEF)·공동투자 펀드의 비중을 6 대 4로 조절하는 것이 글로벌 표준”이라고 했다. 적절한 출자펀드 숫자는 연간 8~10개라고 분석했다.

펀드 규모에 따라서는 AUM 50억달러 이상의 초대형 바이아웃 펀드 10%, 10억~50억달러 규모의 대형 바이아웃 펀드 10~20%, 중소형 바이아웃 펀드 45~55%, 지분투자 전문 펀드 10~20%, 스페셜시추에이션 펀드 10~20%로 다양화하는 방식을 추천했다. 지역별로는 “미국 50~60%, 유럽 20~30%, 아시아 등에 15~25%로 분산하는 게 최근 트렌드”라고 소개했다.

정영효 기자 hugh@hankyung.com