아시아나 품은 HDC현대산업개발…증권가 "불확실성 커질 것"

"항공업과 건설업의 시너지 효과 크지 않을 것"
"인수자금 외에도 추가 투자 규모 상당할 것"
"기존 사업모델 손익구조 근본적인 변화 전망"

사진=연합뉴스

HDC현대산업개발이 아시아나항공을 인수하면 HDC현대산업개발의 불확실성이 확대될 것이라는 전망이다.

조윤호 DB금융투자 연구원은 13일 "HDC현대산업개발의 아시아나항공 인수 우선협상대상자 선정은 주가에 부정적 이슈"라고 평가했다. 투자의견는 매수에서 중립으로, 목표주가도 3만8000원에서 3만원으로 하향했다.

조 연구원은 "항공업이 면세점, 호텔 등 HDC그룹의 일부 사업과는 시너지 효과가 있을 수 있지만 HDC그룹 이익의 대부분을 차지하는 건설업과의 시너지 효과는 크지 않을 것"이라며 "경기 민감도가 높은 건설업이 안전장치라고 하기에는 항공업 자체도 경기 변동성이 크다"고 짚었다.

그는 아시아나항공 인수 이후 정상화 과정을 위한 차입금 상환 등 구조조정 과정에서 예상 밖의 추가 비용이 발생할 가능성이 크다고도 봤다. 때문에 주주가치 제고 가능성도 낮아질 것이라고 부연했다.

KTB투자증권도 HDC현대산업개발이 아시아나항공 인수 관련 불확실성을 해소하는데 상당한 시간이 걸릴 것이라고 관측했다.

이 증권사 김선미 연구원은 "인수 자금을 외에도 아시아나항공의 노후 기체를 바꾸기 위한 추가 투자가 예상된다"며 "투자 규모에 따라서는 현재 HDC현대산업개발이 추진 중이 자체 개발사업 계획에도 변화가 불가피할 것"이라고 설명했다.

이어 "중장기적으로 HDC현대산업개발은 아시아나항공 인수를 발판삼아 육상·해상·항공 사업을 아우르는 모빌리티 그룹으로 발전하겠다는 계획이지만 아직 구체화된 내용은 없다"며 "향후 이 부분이 숨겨진 가치로 작용할지는 지겨봐야할 것"이라고 분석했다.

HDC현대산업개발의 기존 사업모델과 손익구조가 근본적으로 바뀔 것이라는 분석도 나온다.

채상욱 하나금융투자 연구원은 "아시아나항공 인수시 부동산개발업을 사업모델로 하는 HDC현대산업개발에 대한 실적 추정 등은 사실상 큰 의미가 없다'며 "아시아나항공을 연결재무제표로 포함하는 복합기업이 되기 때문"이라고 판단했다.

이어 "인수 과정에서 상각, 대손 등 추가적인 불확실성도 존재해 주가도 약세 흐름을 보일 것"이라며 "향후 연결대상 업황, 손익 등의 추정이 가능해지는 시점에 투자의견을 제시할 수 있을 것"이라고 했다.

HDC현대산업개발과 미래에셋대우 컨소시엄은 전날 아시아나항공 인수 우선협상대상자로 선정됐다.

이송렬 한경닷컴 기자 yisr0203@hankyung.com