쌍용양회, 편견 깬 공격투자…시멘트 불황 뚫고 '깜짝실적'

1분기 영업이익 42%↑

두 가지 편견 부수다
한앤컴퍼니 2016년 인수 후
"PEF는 단기이익만 추구…
친환경 경영은 경제적 손실"
과감한 투자로 오해 불식시켜

국내 1위 시멘트기업 쌍용양회(대표이사 회장 홍사승·사진)가 올 1분기 영업이익이 작년 동기 대비 42% 늘어난 깜짝 실적을 내놨다. 시멘트업계 비수기에 거둔 어닝서프라이즈로 업계의 주목을 받고 있다. 2016년 4월 국내 사모펀드(PEF)인 한앤컴퍼니가 쌍용양회를 인수한 후 4년이 지나면서 회사가 고수익·고효율 체질로 바뀌고 있다는 분석이 나온다.

예상 밖 어닝서프라이즈

쌍용양회는 지난 1분기 영업이익이 306억원으로 전년 동기(215억원) 대비 42.6% 불어났다고 7일 공시했다. 매출은 1분기 3138억원으로 6.8% 감소했지만 현금창출능력을 나타내는 상각 전 영업이익(EBITDA)이 714억원으로 전년 동기(595억원) 대비 20.1% 증가했다. 쌍용양회 관계자는 “오랜 비용 절감 노력이 결실을 맺은 결과”라고 말했다.

건설경기 악화로 시멘트 출하량이 계속 줄어 업계의 위기감이 커지는 가운데 나온 쌍용양회의 깜짝 실적에 업계도 놀라는 반응이다. 국내 시멘트 출하량은 2018년 5124만t에서 작년 4900만t으로 떨어진 데 이어 올해는 다시 4600만t으로 쪼그라들 전망이다.

하지만 쌍용양회의 수익성은 시장 추세를 거슬러 오히려 수직 상승하고 있다. 쌍용양회의 2019년 매출 대비 영업이익률은 14.8%로 시멘트업계 평균(6.2%)의 두 배를 넘는다. 국내 시멘트 시장 점유율이 25%인 쌍용양회는 작년 업계 전체 영업이익의 절반가량(49.5%)인 2284억원을 거둬들였다. 매출 대비 당기순이익률은 8.6%로 업계 평균(3.0%)의 세 배에 육박했다. 업계 최대인 연간 1500만t의 생산능력을 보유한 쌍용양회는 가동률 역시 동종 업계 평균(70~75%)보다 높은 90% 이상을 유지하고 있다.

편견을 깬 경영 행보

2016년 한앤컴퍼니의 쌍용양회 인수 소식을 접한 시멘트업계에선 “단기 차익만 노리는 PEF가 업계 발전을 저해할 것”이라는 우려가 나왔다. 하지만 한앤컴퍼니는 2016년 4월 인수 후 1주일 만에 열린 쌍용양회 이사회에서 국내 최대 규모인 1100억원대 친환경 폐열발전 설비 투자 결정을 내렸다. 시멘트 생산 과정에서 발생한 350도의 열을 대기로 배출하지 않고 이를 회수해 전력을 생산하는 설비다. 장기적인 전력 비용 절감 효과를 노린 포석이었다. 한앤컴퍼니 이전에 일본계 기업인 태평양시멘트가 경영권을 잡았던 시절에는 볼 수 없던 과감한 투자였다. 당시 시멘트업계에선 “업황이 안 좋은 상황에서 폐열발전에 1000억원 이상을 투자하는 게 말이 되느냐”는 반응도 나왔다.

한앤컴퍼니는 아랑곳하지 않고 쌍용양회의 체질 개선 작업을 밀어붙였다. 전기료가 저렴한 심야시간에 전력을 충전했다가 낮시간에 활용할 수 있도록 국내 최대 규모인 22㎿h급 에너지저장장치(ESS)도 설치했다. 노후화된 킬른(시멘트 제조에 쓰이는 거대한 원통형 가마) 버너 교체, 쿨러(냉각장치) 개조 등을 통해서도 생산효율을 높였다. 2018년 12월에는 친환경 순환자원 설비를 구축하기로 하고 830억원을 또 투자했다. 업계에서 가장 먼저 대규모 친환경 설비 투자에 나선 것이다.

NH투자증권은 “폐열회수발전과 ESS를 통해 전기요금을 2020년 한 해에만 220억원 이상 절감할 것”이라고 분석했다. 또 “2020년부터는 폐합성수지 투자(친환경 설비)로 인한 유연탄 사용 감소분과 탄소배출권 감축분 등으로 300억원 이상 비용 절감 효과를 올릴 것”으로 추정했다.

한앤컴퍼니는 쌍용양회 인수 후 시멘트 외 사업 부문을 모두 팔고, 슬래그시멘트 전문회사(대한시멘트)를 사들이는 등 사업구조를 개편했다. 이런 사업구조는 시멘트 업황에 따른 실적 변동성을 줄이는 효과로 이어졌다. 미래에셋대우가 최근 “시멘트 출하량 감소에도 쌍용양회는 지속적인 이익 실현이 가능하다”고 평가한 배경이다.

안대규 기자 powerzanic@hankyung.com