"주식과 달라" 美 국채 금리에서 알 수 있는 다섯 가지 [김현석의 월스트리트나우]
입력
수정
미 대선(11월3일)을 앞두고 시작된 랠리는 예상보다 좋은 백신 소식에 흐름을 이어갈 것 같았지만 S&P 500 지수는 2주째 3500대 박스권에 갇혀 있습니다.
월가에선 백신이란 희망과 코로나 확산이란 현실 사이에서 당분간 오락가락할 수 있다는 관측이 많습니다. 케빈 니콜슨 리버프런트인베스트먼트 최고투자책임자(CIO)는 CNBC에 출연해 “시장에서 코로나 확산 우려와 백신 기대가 줄다리기를 벌이고 있다”고 말했습니다.
옆으로 기는 건 주가뿐이 아닙니다. 미 국채 금리도 이달 초만 해도 10년물 기준 금세 연 1%를 넘을 것 같았지만 지금은 분위기가 다릅니다.
골드만삭스 JP모간 등 월가 금융사들은 최근 '2021년 전망'을 통해 10년물 금리가 내년에는 1.2~1.5%에 달할 수 있다는 예상을 내놓았습니다. 하지만 급격히 가팔라지던 수익률 곡선은 최근 며칠사이 오히려 평탄해졌습니다. 10년물과 2년물의 금리 격차는 68bp로, 지난 10일 77bp를 기록한 이후 축소됐습니다.
이런 금리 움직임을 자세히 들여다보면 미국의 경제 및 금융시장 현황을 파악할 수 있습니다. 채권 투자자들은 통상 경제의 어두운 면을 집중적으로 살펴봅니다. 경기가 어려워지고 금리가 내려가야 채권 값이 오르기 때문입니다. 주식과는 다른 논리지요. 지금처럼 불안감이 커질 때는 채권시장을 살펴보는 게 더 정확할 수 있습니다.현재의 금리 동향에선 다섯 가지를 알 수 있습니다.
① 백신 보급 전 침체 우려 커졌다
뉴욕타임스에 따르면 18일 미국의 코로나 신규 감염자는 17만2391명, 사망자는 1923명에 달합니다. 미국은 18일자로 사망자가 총 25만명을 넘었습니다. 곧 다시 하루 2000명을 넘길 것 같은데 이는 지난 4월 초 정점 수준입니다.
이날 유나이티드항공은 4분기 비행 예약이 취소되는 등 항공수요가 다시 감소하고 있다고 밝혔습니다. 미 질병통제예방센터(CDC)는 이날 추수감사절 기간 여행·외출을 하지 말 것을 권고했습니다.
② 재정 부양책이 연내 나올 가능성은 낮다
경기 더블딥을 막으려면 경기 부양책이 필요합니다. 팬데믹으로 발생한 1000만명 이상의 실업자가 여전히 실업 상태에 있기 때문입니다.
민주당의 척 슈머 상원 원내대표는 이날 공화당의 미치 매코널 상원 원내대표와 협상을 재개하기로 합의했다"고 밝혔습니다. 이날 장 중반까지 하락하던 증시가 상승세로 반전된 배경입니다. 하지만 CNBC는 부양책이 아니라 12월11일로 데드라인이 다가온 2021년 예산 협의가 주요 쟁점이라고 전했습니다.
게다가 의회는 이번 주말부터 추수감사절(26일) 휴가에 들어갑니다. 의원들은 이달 말 워싱턴DC에 돌아오지만 2주만 있다가 다시 연말 휴회에 들어가게 됩니다. 연내 부양책을 통과시키기엔 시간이 없다는 뜻입니다.
게다가 선거도 끝난 상태여서 정치인들은 별다른 압박을 느끼질 않고 있습니다.
심지어 트럼프 행정부는 이날 지난 3월 코로나 사태가 터진 뒤 미 중앙은행(Fed)이 만든 긴급 대출프로그램 몇 개를 올해 말로 종료시키겠다고 나섰습니다. 재무부가 Fed의 긴급 대출프로그램 일부를 연장하되 미사용 기금을 반환할 것을 요청한 겁니다. 스티븐 므누신 재무장관은 재무부가 메인 스트리트 대출 프로그램(Main Street Lending Program)과 회사채를 사들이는 '유통시장 기업 신용 기구'(SMCCF)와 '발행시장 기업 신용 기구'(PMCCF) 등을 예정대로 12월 31일까지 종료하고 종잣돈인 4550억달러를 반환할 것을 Fed에 지시했다고 발표했습니다.
다만 재무부는 기업들에 단기 기업어음(CP)을 제공하는 CP매입기구(CPFF)와 머니마켓뮤추얼유동성창구(MMLF), 중소기업 급여보호 프로그램(Payroll Protection Program) 간접 지원 등의 운용 기간은 90일 연장할 것을 Fed에 요청했습니다.
이에 대해 Fed는 짧막한 성명을 내고 코로나19 대유행 시기에 만들어진 긴급 대책들이 아직도 취약한 우리 경제의 지원책 역할을 계속하기를 바란다"고 거부의사를 보였습니다. 이를 보면 사전협의도 없이 재무부가 일방적으로 종료 의사를 전달한 것으로 보입니다.
이들 프로그램은 지난 3~6월에 발표되고 설립됐는데 연장하려면 기본적으로 트럼프 행정부의 동의가 필요합니다.
그동안 공화당은 계속 종료를 주장해왔습니다. 회사채 시장이 안정화돼 기업 자금 조달에 문제가 없고, 경제도 회복 신호를 보이고 있다는 이유입니다. 이런 기구를 놔두면 시장 자율성만 해친다는 논리입니다.
③ Fed의 추가 정책이 나올 수 있다
경기 회복세가 꺾일 조짐을 보이자 채권 투자자들은 또 다시 Fed를 쳐다보고 있습니다. 오는 12월14~15일 연방공개시장위원회(FOMC)에서 월 1200억 달러 규모인 채권 매입액(국채 800억 달러, 모기지 400억 달러)를 늘리거나 국채 중에서도 장기물 매수를 확대할 것으로 기대합니다.
단기물 매입으로 단기 금리를 낮추는 건 금융시장 안정을 위한 유동성 공급이 주요 목표지만, 장기물 매입은 돈을 쓰는 수요를 촉진시켜 경기를 부양하려는 시도입니다. 그동안 Fed가 사들인 채권의 가중평균 만기는 6년 수준으로 지난 2012~2014년 3차 양적완화(QE) 때의 12년보다 훨씬 짧습니다.
일부에서는 Fed가 12월 회의 일정을 앞당겨 움직일 가능성까지 있다고 관측합니다. 이날 재무부가 발표한 것처럼 긴급대출 프로그램들이 종료된다면 다른 조치가 필요하긴 하겠지요.
다만 장기물 국채 금리가 여전히 연 1% 이하로 낮게 유지되는 상황에서 국채 매입 규모를 늘리는 건 별 의미가 없다는 지적도 있습니다. 월스트리트저널(WSJ)은 지난 6일 자동차에 연료가 부족하지 않은데 기름을 더 넣는다고 해서 차가 더 빨리 달리지는 않는다고 지적했습니다.
④ 인플레이션은 (지금으로선) 없다
대선 전 민주당이 백악관과 상하원을 휩쓰는 '블루 웨이브' 가능성이 높아졌 때 월가에선 인플레이션 우려가 불거졌습니다. 민주당이 재정 지출을 크게 늘리면 인플레가 생길 수 있다는 것이었습니다.
하지만 대선에서 '블루 웨이브‘가 무산되면서 인플레이션 기대는 낮아지고 있습니다.
WSJ에 따르면 대선 이후 10년물 물가연동국채(TIPS) 가격은 급락하고 있습니다. TIPS는 인플레이션에 연동해 금리를 주는 국채로 물가가 올라갈 때 유리한 상품입니다.
TIPS의 금리는 지난 8월말 사상 최저인 -1.104%까지 떨어졌습니다. 경기가 꾸준히 회복되던 때였죠. 하지만 지난 18일 금리는 –0.842%를 기록중입니다. 지난 9일 -0.768%까지 오르기도 했습니다. 채권 금리(수익률) 상승은 채권 가격이 하락했다는 걸 뜻합니다.
실업률은 여전히 높고 또 유가도 연초 대비 30% 가량 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 게다가 곳곳에선 또 다시 봉쇄를 강화하고 있습니다. 월가 관계자는 "상당 기간은 인플레보다 디플레이션을 걱정해야하는 상황"이라고 말했습니다.
⑤ ‘리플레이션 트레이드’ 약화
물가와 금리가 뛰지 않으면 최근 뉴욕 증시에서 나타난 '리플레이션 트레이드'도 의미를 잃게됩니다. 경기 회복과 금리 상승을 가정하고 수혜주를 사는 것을 말하니까요.
이날 뉴욕 증시가 그랬습니다. 코로나 확산과 함께 다시 기술주가 올랐습니다. 알파벳은 1% 상승했고 넷플릭스와 아마존은 각각 0.6%와 0.4% 올랐습니다. 애플은 0.5%, 마이크로소프트는 0.6% 상승했습니다.
이는 소형주 ETF를 보면 잘 나타납니다. 아이셰어 러셀 1000 가치주 ETF(IWD)는 이날 0.3% 하락했지만 아이셰어 러셀 1000 성장주 ETF(IWD)는 0.5% 올랐습니다.
월가 관계자는 "내년에는 경기 회복이 본격화되면서 가치주, 경기민감주가 강세를 보이겠지만 연말까지 당분간 경기 불확실성이 커지고 있어 가치주 강세 흐름이 약해질 수 있다"고 말했습니다.
이렇듯 채권 금리를 보면 경제 현황을 알 수 있습니다. 투자자들은 채권에 투자하지 않더라도 금리를 눈여겨봐야합니다.
특히 금리는 주식에 큰 영향을 줍니다. 올해 코로나 팬데믹 와중에도 주식이 폭등한 데 대해 월가는 금리 폭락으로 인한 상대적 수혜를 하나의 주요 배경으로 듭니다. 즉 실질금리가 낮아져서 채권에 투자할 이유가 줄어든 탓에 주식의 상대적인 매력이 커졌다는 겁니다.
이는 향후 금리가 계속 오른다면 뉴욕 증시에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 말도 됩니다.
마켓워치에 따르면 BCA리서치의 다발 조시 수석 전략가(유럽 주식)은 미 국채 10년물 수익률이 추가로 30bp 상승하면 주식을 매도할 것을 조언했습니다.
조시 전략가에 따르면 현재 기술주의 수익률 프리미엄은 2.8%입니다. 10년물 채권 수익률이 30bp 상승하면 다시 티핑 포인트를 시험하는 구간에 들게 됩니다. 혹은 채권 금리가 오르지 않아도 기술주가 추가 10% 상승해도 티핑 포인트를 만나게 될 수 있습니다. 조시 전략가는 "끔찍한 전염병이 계속 세계 경제를 파괴할 때도 주가가 사상 최고치를 기록할 수 있었던 데 대한 간단한 답은 기록적으로 낮은 채권 수익률 덕분"이라면서 "지난 3월 중순 이후 증시가 60% 오른 건 단기적으로 밸류에이션 한계에 도달했음을 뜻한다"고 설명했습니다.
그는 채권 금리가 꾸준히 오르면 공격적으로 국채를 매수하는 방안, 기술주보다 헬스케어 주식을 늘리는 방안 등을 조언했습니다.