인플레·금리 불확실성 시대…"글로벌 ESG·美 가치주 펀드 유망"

신한·우리·농협銀
PB들의 투자 전망

장기 채권 팔고
주식 매수 늘리는
'리플레이션 트레이드'
경기 회복 따라 나타나

투자자들은 최근 혼란스럽다. 코로나19 백신 공급에 속도가 나면서 경기 회복에 대한 기대감이 높아진 반면 자산시장을 둘러싼 불안 요인도 커지고 있어서다.

국내 증시를 비롯한 글로벌 주가지수는 박스권에 머무르고 있다. 금리가 올랐기 때문이다. 10년 만기 미 국채 금리는 올초 연 0.9%대에서 최근 연 1.6~1.7%로 상승했다. 장기 금리가 오르면 상대적으로 주식에 투자할 매력이 줄어든다.

물가상승 압력이 커지고 있음에도 대체자산인 금 가격이 내려가는 모순도 나타나고 있다. 암호화폐 값이 올라가고, ‘비대면 경제’로의 전환 속도는 빨라졌다. ESG(환경·사회·지배구조)가 세계적인 화두로 떠오르는 등 투자자들이 머릿속에 넣어둬야 할 변수가 많아진 것이다. 신한, 우리, 농협은행 등 대형 은행 세 곳의 대표 프라이빗뱅커(PB)들에게 이런 ‘불확실성 시대’에 취해야 할 투자 전략에 대해 들어봤다.

기준금리 못 올려, 물가상승률 ‘억제 가능’

기준금리는 자산시장에 가장 큰 영향을 미칠 요인 중 하나다. 금리가 오르면 투자자의 선호도와 금융회사들의 대출 규모가 달라지고, 주식 채권 부동산 등 자산가격의 ‘버블 붕괴’ 우려도 커지기 때문이다. 그러나 전문가들은 연말까지 한국과 미국이 기준금리를 올릴 가능성이 낮다고 본다. 최홍석 신한PWM잠실센터 PB팀장은 “바둑판에서는 훈수 두는 사람보다 직접 돌을 움직이는 사람의 이야기가 중요하다”며 “제롬 파월 미국 중앙은행(Fed) 의장이 (당장 기준금리 인상은 없다고) 수차례 언급한 점을 볼 때 미국이 올 연말까지 기준금리를 올릴 가능성은 0%에 가깝다”고 했다. 김형리 농협은행 NH올백자문센터 WM수석전문위원도 “연말까지는 한국과 미국이 기준금리를 올릴 가능성이 낮다”며 “중장기 성장률과 물가 전망치를 수정하지 않는다면 Fed의 추가 통화 완화 가능성도 작다”고 했다.

다만 최 팀장은 “경기 회복이 가시화할 내년 상반기 이후 기준금리를 올릴 가능성이 있는데 시장이 이를 빠르게 반영해 나갈 수 있다”고 부연했다. 기준금리가 당장 오르지 않아도 금리가 뛰고 자산시장에 영향을 끼칠 수 있다는 의미다.

전문가들은 물가상승률 또한 ‘예상 가능한 수준’에 머무를 것이라고 전망한다. 단기적인 인플레이션이 발행하겠지만, 코로나19 대유행으로 바닥까지 떨어진 경기가 회복되면서 나타나는 기저효과일 뿐 길게 이어지진 않을 것이라는 의미다. 조현수 우리은행 양재남금융센터 PB팀장은 “상반기 시장에 영향을 끼칠 인플레이션 압력이 하반기로 갈수록 줄어들 것”이라며 “물가상승률로 미국은 연 2.3% 정도를, 한국은 연 1% 후반에서 연 2% 미만을 예상한다”고 했다.

리플레이션 트레이드… ‘가치주’ 우위 시장

그렇다면 현재 ‘조정장’에 접어든 주식시장에 대한 중장기 전망은 어떨까. PB들은 대체로 긍정적이었다. 긴 관점에서 경기가 회복될 것으로 본 투자자들이 장기 채권을 팔고 주식을 매수하는 ‘리플레이션 트레이드’가 나타나고 있기 때문이다. 세 전문가 모두 백신 공급에 속도를 내는 미국과 유로존 등 선진국 주식시장을 긍정적으로 전망했다. 그러나 중국을 비롯한 신흥국 증시에 대한 전망은 엇갈렸다.

조현수 팀장은 “1분기에 중국의 기업 성장률은 분기 기준으로 사상 최대치를 기록할 것”이라며 “펀더멘털 개선에 따라 지수가 반등할 가능성이 높다”고 했다. 반면 최홍석 팀장은 “금리 인상 움직임은 자본 흐름의 논리상 신흥국 증시에 부정적 효과를 가져다 준다”고 했다. 경기 회복기에 세계의 돈이 선진국으로 몰릴 수밖에 없다는 의미다.

전문가들은 코로나19를 극복하는 기업들의 이익률이 올라가면 지난해 상승장에서 성장주에 비해 저평가된 가치주의 가격이 더 크게 뛰리라고 예상한다. 경기 회복기엔 원유 선물 투자 등 ‘실물’의 매력도도 올라간다.

금 투자에 대한 견해는 엇갈렸다. 김형리 전문위원은 “인플레이션 헤지 수단으로서 금의 필요성이 부각돼 가격이 반등할 것”이라고 내다봤다. 반면 최홍석 팀장은 “금리 인상과 경기 반등은 귀금속류에 투자자의 선호를 떨어뜨린다”고 했다. 일부 단기채와 글로벌 하이일드채권을 제외한 채권 및 부동산 시장에 대해선 세 전문가 모두 “다소 전망이 어둡다”고 했다.

독점적 지위 가진 ‘1등 기업’에 장기투자

유망 투자 분야에 대해 최홍석 팀장은 “둘러보면 진흙 속의 진주 같은 상품들이 아주 간혹 보인다”며 “워런 버핏의 ‘경제적 해자’ 철학과 벤자민 그레이엄의 ‘안전마진’이라는 가치투자의 깊은 방법론이 적용된 미국 가치주 펀드를 담으라”고 조언했다. 향후 10~20년간 세계적으로 독점적 경쟁우위를 가질 기업을 고르라는 조언이다. 그는 “1등 기업이 모든 이익을 향유하는 ‘승자독식 트렌드’를 잘 타면 연 10%대, 20% 이상의 수익도 올릴 수 있다”며 “재정정책의 수혜를 입을 미국 인프라 관련 투자도 유망하다”고 했다.

김형리 자문위원은 “혁신과 고부가가치 소비를 창출하며 변화를 주도하는 글로벌 1등 기업에 투자해야 한다”며 “새로운 기회이자 트렌드로 진화한 ESG펀드도 담을 만하다”고 말했다. 목표 수익률로는 연 5%를 제시했다. 그는 “코로나19 대유행 이후 억눌렸던 서비스 수요가 폭발할 가능성이 크다”며 “다만 재정적자 및 공공부채 비율이 크게 늘어난 몇몇 국가를 조심하면서 투자해야 한다”고 강조했다.

조현수 팀장은 ‘글로벌 혁신기업 ESG펀드’와 ‘아시아컨슈머펀드’를 추천했다. 그는 “단기적 관점에서 주식은 배당주와 금융주를 주로 담고, 채권은 장기물과 신흥국 비중을 줄이고 단기 하이일드로 갈아타는 포트폴리오 변화가 필요하다”고 조언했다.

김대훈/오현아 기자 daepun@hankyung.com