[김현석의 월스트리트나우] 인플레 위협에도 뉴욕 증시 반등한 이유
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이날 뉴욕 증시에서 다우는 1.29%, S&P 500지수는 1.22% 올랐고 나스닥은 0.72% 상승했습니다. 장 초반 나스닥은 1.7%까지 치솟기도 했지만 점차 오름폭이 감소해 한 때 마이너스로 떨어지기도 했습니다. 대신 0.5% 상승세로 출발한 다우는 상승폭을 키웠습니다. 다우의 30개 종목 중 유가 약세 영향을 받은 셰브론(-0.64%)를 빼고 모두 올랐습니다. 기술주는 엇갈렸습니다. 애플이 1.79% 상승하는 등 거대기술주는 약진했지만 스퀘어(-4.62%) 텔라닥(-5.26%) 쇼피파이(-3.33%) 등 고평가 기술주는 반등하지 못했습니다. 테슬라도 3.09% 떨어졌습니다.
아침 830분 발표된 4월 PPI는 전월 대비 0.6% 올라 예상치(0.3% 상승)보다 훨씬 높았습니다. 전년 대비로는 6.2% 올라 2010년 11월 자료 집계가 시작된 이후 최대 기록을 세웠습니다.
월가 관계자는 "4월 CPI에 대해 Fed가 주장하는 '일시적'이란 주장도 어느 정도 받아들여지고 있다"고 밝혔습니다. 경기 회복에 따라 지난해 이맘 때 급락했던 항공권(4월 10.2% 상승), 호텔(8.8% 상승), 중고차(10% 상승) 가격 등이 일시적으로 상승한 게 CPI 상승 요인의 3분의 2 가량을 차지한 것으로 분석되고 있다는 겁니다.
뱅크오브아메리카도 "Fed와 채권 시장 모두 CPI를 일시적인 것으로 여기며 그 영향을 묵살했다. 전년대비 수치는 기저효과로 인해 증가하고 있다는 사실을 알 수 있었다. 하루 동안 증시에선 약간의 매도세가 나타났지만, 채권 수익률은 간신히 상승했다"고 설명했습니다.
그렇다고 모든 걱정이 해소된 건 전혀 아닙니다. 월가 관계자는 "이날 증시 반등은 사흘 연속 하락에 따른 기술적 반등 성격이 강하다"며 경계했습니다.
물가도 주거비 및 임금 상승이 복병이 될 것이란 우려가 있습니다. 이날 맥도널드, 아마존은 임금 상승이 발표했습니다.
맥도널드는 "앞으로 석 달 동안 모두 1만 명의 직원을 고용할 계획"이라며 "미국내 5% 수준인 자체 보유 점포에 근무하는 직원들의 임금을 평균 10% 인상하겠다"고 밝혔습니다. 아마존도 미국과 캐나다에서 창고 및 물류 파트 전반에 걸쳐 7만5000명의 직원을 채용할 예정이라고 발표하면서 최근의 임금 인상을 반영해 평균 시급은 17달러부터 시작된다고 설명했습니다. 특히 구인을 위해 일부 지역에서는 1000달러의 채용 보너스를 내걸었습니다. 최근 치폴레도 임금을 시간당 15달러로 인상하겠다고 발표했었습니다. 구인란 속에 기업들이 잇따라 임금을 높이고 있는 겁니다.
주택 가격도 약 1년간 20%나 올랐습니다. 미국부동산협회(NAR)에 따르면 주택 가격의 중간값은 1년 전보다 16.2% 올라 31만9200달러에 달합니다. 특히 동북부 지역의 집값은 22.1%나 급등했습니다. 앞서 말했듯 4월 CPI에 0.4% 상승으로 잡힌 주거비가 올라갈 경우 장기적 인플레이션 상승 요인으로 작용할 수 있습니다.
월가에서는 "인플레이션이 발생해도 증시는 오를 수 있다"는 분석이 나오고 있습니다. 통상 높은 물가는 기업들의 이익을 줄이고 소비자들의 구매력도 떨어뜨려 주식에 부정적입니다. 하지만 경기가 회복되는 지금 같은 시기에 '적당한' 인플레이션은 오히려 기업 이익과 증시에 긍정적으로 작용할 것이란 얘기입니다. 뱅크오브아메리카는 "인플레이션이 2%에서 3% 사이일 때가 그보다 더 낮았을 때보다 S&P 500 지수의 수익률이 더 좋았다"고 밝혔습니다.
월가 관계자는 "지금 상황을 보면 Fed의 목표는 테이퍼링을 하기 전까지 최대한 시간을 끌겠다는 것으로 보인다"고 말했습니다. 미국의 경기가 살아나고 있지만 Fed는 기존의 완화적 정책에서 물러설 생각을 하지 않고 있습니다. Fed의 리처드 클라리다 부의장은 전날 “4월 고용과 인플레이션 지표에 놀랐다”면서도 "경제는 Fed의 목표와 거리가 멀고 '상당한 추가 진전'이 이뤄지려면 시간이 걸릴 것"이라고 주장했습니다. 계속 완화적 통화정책을 유지하겠다는 겁니다.
Fed는 속내는 기본적으로 막대한 유동성을 계속 공급함으로써 '고압 경제'를 만들어 경제를 빨리 회복시키겠다는 것으로 보입니다. 이를 통해 고용을 완전고용수준까지 끌어올리자는 것이죠.
이런 생각은 글로벌 금융위기 극복 당시의 반성에서 기인합니다. 당시 인플레이션이 두려워 유동성을 천천히 투입했더니 경제 회복에 3년이 넘는 상당한 시간이 걸렸다는 것이죠. 특히 지난 10년을 보면 물가 걱정은 하지 않아도 된다는 생각을 하고 있습니다.
이런 '고압 경제' 상황을 유지하는 데 가장 큰 걸림돌은 물가와 자산 가격일 겁니다.
인플레이션의 경우 Fed는 무시하고 있습니다. '물가 안정'과 '최대 고용' 등 두 가지 미션 가운데 계속적으로 '고용'만을 강조하고 있습니다. Fed는 물가 상승이 '일시적일 것'이라고 지속적으로 예고해왔고, 시장은 아직까지는 의심을 하면서도 받아들이고 있는 형국입니다.
만약 정말 인플레이션이 급등한다면 '전가의 보도'인 도구를 꺼내면 됩니다. 제롬 파월 의장은 여러 차례 "인플레가 예상하지 않은 방향으로 움직인다면 Fed에는 도구가 있고 사용하겠다"고 강조해왔죠. 그 도구는 기준금리 인상이 될 것입니다. 그리고 그에 대해 파월 의장이 책임을 지고 내년 초 임기가 끝나면 물러나면 될 겁니다. 파월 입장에선 '고압 경제'로 빠른 경제 회복에 성공하면 연임 가능성이 생기고, 아니면 예정된 대로 임기를 마치고 물러나면 되는 것이죠.
물가보다 더 큰 장애물은 자산 시장에서의 버블일 수 있습니다. 버블이 커지다 붕괴되면 경제를 살리려던 모든 계획을 망칠 수 있습니다. 파월 의장의 계속되는 "자산 시장에 '일부 거품'이 있다"는 발언, 지난 4일 재닛 옐런 장관의 "금리가 다소 올라야 할지도 모른다"고 한 발언은 이런 버블이 커지는 걸 누르기 위한 것일 수 있습니다. Fed가 지난 6일 발표된 금융안정보고서에서 "일부 자산의 밸류에이션이 역사적 기준과 비교해서도 높은 상태"라고 지적한 것도 마찬가지입니다. 완화정책을 유지하면서 최대한 시간을 끌어 '고압 경제'를 만들어야하는데 버블이 커지면 안되니까요.
지금까지는 버블을 잘 조절하고 있는 것으로 보입니다. 지난 2월부터 고평가 기술주 뿐 아니라 기업인수목적회사(SPAC), IPO 주식들 등 많은 투기적 자산의 가격이 30~50%씩 내렸습니다. 이들 주식을 대거 편입하고 있는 아크이노베이션 ETF(ARKK)는 이날 2.62% 급락해 100달러 밑인 99.48달러까지 떨어졌습니다. 지난 2월 초 160달러에 육박하기도 했었지요. 2월 초 600억 달러를 넘었던 아크인베스트의 운용자산(AUM)은 400억 달러 아래로 떨어졌습니다.
김현석 기자 realist@hankyung.com