[김현석의 월스트리트나우] 옐런의 속내는 빠른 긴축?…파월과의 갈등설
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인플레이션 우려, 밸류에이션 걱정 외에 지난 주말 G7 재무장관들이 글로벌 최저 법인세율을 최소 15%로 정하기로 합의했다는 소식도 부정적으로 작용했습니다. 다만 이로 인해 더 많은 세금을 부담해야할 것으로 추정되는 페이스북(1.89%)과 알파벳(0.36%)은 상승했습니다. 아직 글로벌 스탠다드로 확정되기엔 불확실성이 있는 데다, 각국에서 납세 압박을 받는 불확실성을 계속 지고 가는 것보다는 낫다는 평가도 나왔습니다.
밈(meme) 주식들은 이날도 폭등했습니다. AMC엔터테인먼트와 게임스톱의 주가는 각각 14%, 12% 이상 상승했습니다. 미 증권거래위원회(SEC)가 특정 주식의 지속적 변동성을 계속 모니터링해 거래조작 등 위법 행위가 있는지 판단하겠다고 경고했지만 소용이 없었습니다.
다시 Fed로 돌아가겠습니다. Fed는 오는 15~16일 6월 FOMC 회의를 엽니다. CNBC의 스티브 리스먼 기자는 이날 "Fed는 시장이 테이퍼링에 대비하도록 하는 초기 단계에 있다"는 제목의 기사를 썼습니다. 리스먼은 Fed를 오랫동안 출입하면서 FOMC 회의 직후 기자회견 때마다 제롬 파월 의장에게 가장 날카로운 질문을 퍼붓는 사람입니다.
다만 실제 테이퍼링이 시작되는 시점은 빨라야 올해 후반일 것으로 전망했습니다. 그러면서 리스먼은 '긴축 발작을 최소화하기 위해 일정을 2013년보다 길게 잡은 Fed가 마주할 수 있는 위험은 초완화적 통화 정책이 너무 오래 이어지고 있다는 점"이라고 지적했습니다.
CNBC는 지난 4일 5월 신규고용 데이터가 나온 뒤 메스터 총재를 섭외해서 의견을 들었습니다. FOMC를 앞두고 블랙아웃(FOMC 회의 10일 전부터 대외발언을 삼가는 것)이 시작되기 직전입니다. 메스터 총재는 과거 2013년 테이퍼링 논의를 가장 앞서간 매파이긴 하지만 이날 멘트는 상당히 균형이 잡혔습니다.메스터 총재는 "5월의 일자리 증가는 견고했지만 통화 정책의 방향을 바꾸기에는 충분하지 않았다. 핵심은 지금 현재보다 더 많은 진전을 보고 싶은 것"이라고 말했습니다. 또 이날 지표는 Fed의 '상당한 추가 진전' 기준을 충족하지 못한다고 말했습니다. 메스터 총재는 "경제는 엄청난 충격을 받았기 때문에 우리는 일부로 오래 인내하기를 원한다. 경제가 돌아오고 있다는 것을 알지만 회복은 훨씬 더 어렵다"고 설명했습니다.
메스터는 또 최근의 인플레이션 압력에 크게 동요하지 않고 있다고 덧붙였습니다. 단기 병목 등으로 인한 일시적 현상이라는 겁니다. 메스터 총재는 지금은 FOMC 투표권이 없지만 내년엔 투표권을 갖게 되는 사람입니다.
게다가 재닛 옐런 재무장관의 지난 주말 발언도 곰곰이 생각해봐야 합니다. 옐런은 지난 6일 블룸버그 인터뷰에서 "금리가 결국 약간 상승하는 환경이 된다면 사회적으로도, Fed의 관점에서도 결국 도움이 될 것"이라고 말했습니다. 지난달 4일 “미국 경제가 과열하지 않도록 금리가 다소 올라야 할지도 모른다”고 밝힌 데 이어 두 번째입니다. 이쯤되면 재무장관의 금리에 대한 멘트는 실수가 아니라 확실한 의도가 담겨있다고 볼 수 있습니다.
월가에서는 옐런이 인프라딜 등 민주당의 핵심 어젠다를 밀어부치려면 인플레이션이 발생해선 안된다고 생각하는 것으로 해석하고 있습니다. 만약 Fed의 초완화적 통화정책으로 인해 인플레이션이 치솟고 국채 금리가 급등할 경우 초대형 재정 집행에 문제가 될 수 있다는 것입니다. 그보다는 Fed가 테이퍼링 등을 통해 물가를 관리하면서 그 연장선상에서 국채 금리가 소폭 상승하는 게 훨씬 낫겠지요. 일부에선 파월 의장과의 갈등론까지 조금씩 제기하고 있습니다.
이런 시각 차이는 월가에서도 불거지고 있습니다. JP모간의 유명한 퀀트 전략가인 마르코 콜라노비치와 모건스탠리의 최고투자책임자(CIO) 마이크 윌슨은 작년 3월 시장이 반등할 것이라고 예상해 유명해진 이들입니다. 원래도 월가에서 손꼽히는 전략가들이었고요. 현재 이들의 견해는 극명하게 갈립니다.
콜라노비치는 이날 투자 메모를 통해 "평온한 봄이 지나면 주식 시장은 다시 한번 상승할 것"이라고 밝혔습니다. 지난 7주간 4200 수준에 머물렀던 S&P 500 지수의 다음 움직임은 상승이라는 겁니다. 그는 ″지난 2개월 동안 시장과 채권 수익률이 횡보한 후 다음 단계는 더 상승할 가능성이 있다. ″일부 경제지표가 정점을 찍었지만, 시장은 올 하반기 성장률이 소비자와 자본 지출의 뒷받침 속에 추세를 크게 상회할 것이라는 점에 만족하게 될 것"이라고 설명했습니다. 그러면서 경기민감주가 방어주에 비해 수익률이 더 나을 것으로 예상했습니다. 콜라노비치는 "우리의 전망은 위험자산에 대해 긍정적이다. 주식과 상품이 가장 높은 수익률을 보일 것이고 채권 금리가 계속 상승할 것(채권 가격 하락)으로 기대한다"고 덧붙였습니다.
인플레이션과 관련, 콜라노비치는 "시장 참여자들과 이코노미스트들이 하반기 인플레이션 위험을 과소평가하고 있는 것으로 보인다"고 경고했습니다. 물가 상승과 Fed의 정책 변화는 금리를 높이고 어떤 주식이 오를지 영향을 미칠 수 있다고 덧붙였습니다. 콜라노비치는 "기술주로 돌아가는 건 시기상조이며 가치주가 계속해서 아웃퍼폼할 것임을 시시한다'고 강조했습니다.
윌슨은 또 경기사이클이 중기로 넘어갔다며 은행, 소재 등 경기민감주뿐 아니라 헬스케어, 필수소비재 등 고품질 주식을 매수할 것을 권고해왔습니다. 또 모건스탠리의 유럽법인은 지난 주말 모건스탠리의 5대 시장 타이밍 지표가 동시에 매도 신호를 보내고 있으며 이는 30여년 동안 다섯 번째라고 밝히기도 했습니다.
김현석 기자 realist@hankyung.com