코스닥벤처펀드 인기에 제로금리 CB 발행 '봇물'

메자닌 의무 편입 수요 늘자
8월까지 발행물량, 작년 넘어서
한계기업 '편승 발행' 우려도

공모주 열풍에 코스닥벤처펀드가 인기를 끌자 제로금리 전환사채(CB) 발행이 늘고 있다. 코스닥벤처펀드가 벤처기업 신주나 CB BW(신주인수권부사채) 등 메자닌을 의무적으로 편입해야 해 수요가 늘어난 영향이다.

2일 한국예탁결제원에 따르면 올 들어 지난달 말까지 발행된 CB는 총 6조6636억원어치다. 지난해 발행된 물량(6조4150억원)보다 많았다. 금리가 0%인 전환사채도 늘었다. 8월 CB(비상장·SPAC 제외)를 발행한 42곳 중 16곳(38%)이 표면·만기금리가 모두 0%짜리였다.

CB는 만기까지 약속된 이자를 받다가 만기가 오면 주식으로 바꿀 수 있는 권리가 붙은 채권이다. 주식 전환 권리를 주는 대신 이자가 낮은 편이다. 채권을 발행하자니 신용등급이 낮거나, 대출을 받자니 금리가 높을 때 저렴한 금리로 자금을 조달하는 방법으로 활용된다.

CB의 표면·만기금리가 모두 0%일 경우 회사에선 공짜로 돈을 조달하는 셈이다. 투자자는 만기 때 주가가 올라야 주식으로 바꿔 이익을 볼 수 있다. 그런데 이것도 쉽지는 않다. 콜옵션이 붙은 CB도 함께 늘고 있다. 지난달 표면·만기금리가 0%로 발행된 CB 16개 중 13개에 콜옵션이 붙어 있었다. 콜옵션은 발행사가 CB 만기 전에 투자자로부터 CB를 다시 사들일 수 있는 권리다. 제로금리에 콜옵션까지 붙어 있다면 투자자로선 CB를 사 봐야 이자도 못 받고 만기 때 주식으로 바꿔서 시세차익도 못 올리게 된다.

투자자에게 지나치게 불리한 조건이기 때문에 모든 주식에 대해 콜옵션을 행사할 순 없으나, 발행금액의 50%까지 행사가 가능한 콜옵션이 붙은 CB가 늘고 있다. 지난달 제로금리에 CB를 발행한 바이오톡스텍, 라파스, 와이제이엠게임즈 등 3사는 콜옵션 한도가 발행금액의 50%였다.

증권가에선 코스닥벤처펀드 급증의 영향으로 보고 있다. 코스닥벤처펀드는 공모주 물량의 30%를 우선배정받을 수 있기 때문에 높은 경쟁률에 투자자들이 펀드를 통해 우회투자하면서 덩치가 커졌다. 이때 코스닥벤처펀드가 공모주를 우선배정 받으려면 펀드의 15%를 벤처기업 신주나 메자닌으로 채워야 한다. 펀드 크기가 커지면 공모주만으로 채우기 힘들어 메자닌 수요가 발생하는 구조다. 제로금리에 콜옵션이 붙은 CB라도 울며 겨자 먹기로 사야만 하는 상황이 오는 것이다.

한 금융투자업계 관계자는 “코스닥벤처펀드의 CB 수요가 증가하면서 한계기업까지 편승해 CB를 발행하는 움직임도 보이고 있다”고 설명했다.

이슬기 기자 surugi@hankyung.com