[김현석의 월스트리트나우] '블랙 먼데이'에도 장 막판 살아난 저가매수
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다만 이후 장 막판 40분 동안 반등해 주요 지수는 1%포인트 가까이 회복됐습니다. 대규모 '저가매수'가 유입된 겁니다. 결국, 다우는 1.78%, S&P500 지수는 각각 1.70% 떨어졌고 나스닥은 2.19% 급락한 채 마감했습니다.역시 9월은 9월인가 봅니다. 218일 동안 50일 이동평균선 밑으로 이틀 이상 떨어진 적이 없었던 S&P500은 이날 장중 4305까지 급락해 100일 이동평균선(4327)을 깨고 내려오는가 했지만, 가까스로 이는 지켰습니다. S&P500 지수를 보이는 이들은 이제 200일 이동평균선(4106)을 보고 있습니다. 200일 이동평균선까지 내려온다면 하락 폭이 약 10%에 달하는 것으로 본격적인 조정장 진입으로 볼 수 있겠습니다.
① 중국의 헝다그룹 사태가장 큰 건 중국의 헝다그룹 사태입니다. 중추절을 맞아 중국 증시는 한국과 마찬가지로 문을 닫은 가운데 홍콩 증시가 폭락했는데요. 중국 2위 부동산개발사인 헝다그룹의 파산설 탓입니다. 이 회사는 부채가 3000억 달러, 우리 돈으로는 355조 원에 달합니다.
오는 23일 달러채와 위안화 채권의 이자 납부를 앞두고 채무 불이행 우려가 커지고 있습니다. 이날 헝다가 지급해야 하는 이자는 달러채 8353만 달러, 위안화 채권 2억3200만 위안 등 우리 돈으로 약 1400억 원입니다.
이 때문에 헝다의 주가는 이날도 10% 떨어졌고요. 올 초부터 따지면 80% 급락했습니다. 또 같은 부동산 개발사들도 이날 줄줄이 10%가량 급락했습니다. 특히 상하이에 본사를 둔 시닉홀딩스는 이날 87% 내린 뒤 거래가 중단됐습니다. 항생 부동산지수는 이날 6% 폭락해 2016년 이후 최저 수준으로 내려갔습니다. 헝다가 파산할 경우 문제가 되는 건 중국의 부동산 경기를 냉각시키고, 금융권까지 파장을 일으킬 수 있기 때문입니다. 헝다는 중국 내 128개 은행, 121개 비은행 금융사와 거래 관계를 맺고 있습니다.
월가 일부에서는 헝다그룹 사태가 2008년 금융위기를 촉발했던 리먼브러더스 파산처럼 세계 금융시장으로 퍼질 것이라는 주장이 나옵니다. 위험이 커지고 있는 건 맞습니다. UBS는 지난 주말 보고서에서 "3주 전 우리는 헝다그룹 사태를 임박한 위험을 보지 않았다. 하지만 이후 사태가 자꾸 확산되고 있고 이제 우리는 크레딧 이벤트, 즉 회사채 시장에 영향을 미칠 큰 사건으로 퍼질 게 불가피할 것으로 보고 있다"라고 밝혔습니다.
골드만삭스는 일요일자 보고서에서 "헝다그룹 사태가 없더라도 중국의 부동산 부문은 강력한 부동산 규제에 대한 반응으로 지난 6~7월에 부동산 판매, 주택 착공 등이 냉각됐고 8월에 추가 약세를 보였다. 여기에 헝다그룹 파산에 대한 우려가 커지고 있고, 자금 조달 어려움이 다른 개발자들에게까지 번질 조짐이 나타나고 있다"라고 밝혔습니다.
첫 번째 시나리오는 중국 정부가 이번 사태를 잘 관리하면서 다른 부동산 개발사 및 금융 시스템에 심각한 부정적 파급 효과를 일으키지 않으면 내년 중국의 GDP가 1.4%포인트 감소하는 수준의 영향이 나타날 것으로 봤습니다. 토지 매매 및 주택 착공이 15% 하락하고, 부동산 매매 및 주택 가격이 5% 하락에서 그치는 경우입니다.
두 번째, 부정적 영향이 확대되어 토지 매매 및 주택 착공이 23% 하락하고, 부동산 매매 및 주택 가격이 8% 급락할 경우입니다. 지난 2014년 하반기 지방정부 부채위기로 금융시장에 긴축이 나타났을 때 같은 상황이 재현되면서 GDP가 2.4%포인트 줄어들 것으로 봤습니다.
세 번째는 최악의 시나리오입니다. 부동산 시장에 도미노 파산이 나타나면서 토지 매매 및 주택 착공이 30% 하락하고, 부동산 매매 및 주택 가격이 10% 폭락할 경우입니다. 금융시장이 극도로 움츠러들어 4.1%포인트까지 GDP가 위축될 것으로 추산했습니다.
골드만은 헝다의 잠재적 채무 불이행이나 구조조정이 정부에 의해 신중하게 관리되고, 금융 및 부동산 시장에는 제한된 전염 효과만 나타날 것이란 기본 시나리오가 현재 유지되고 있다고 밝혔습니다. 골드만삭스는 "조만간 중국 정부의 명확한 메시지(강력한 정책 대응)가 필요하다"라며 "특히 시장 긴장이 앞으로 며칠, 몇 주 동안 크게 악화할 경우 4분기와 내년 경제 성장에 미치는 타격은 기본 시나리오보다 두 번째, 혹은 세 번째 시나리오에 가까워 보일 것"이라고 경고했습니다.
월가의 리서치 회사인 야디니리서치의 에드 야데니는 CNBC 인터뷰에서 헝다그룹 사태가 세계 경제와 신용 시장이 붕괴했을 때만큼 심각한 타격을 입을 것 같지는 않다고 말했습니다. 대신 그는 1998년 발생했던 롱텀캐피털 파산 사태와 비슷할 것으로 내다봤습니다. 롱텀캐피털은 당시 자본금의 50배에 달하는 레버리지를 일으켜 투자하고 있었는데요. 아시아 외환위기로 이머징마켓 채권 가격이 폭락하면서 자산의 90%가 넘는 40억 달러를 날리고 파산 위기로 내몰렸죠. 당시 미국 Fed는 롱텀캐피털에 돈을 물린 UBS, 골드만삭스, 메릴린치 등 16개 채권 금융기관을 움직여 총 36억 달러에 달하는 긴급자금을 지원해 불을 껐습니다. 그래서 충격은 있었지만, 금융시장 붕괴나 전염은 없었습니다.
야디니는 "헝다는 실패하기에는 너무 커서 중국 정부가 크게 개입할 것이라고 생각한다. 구조 조정될 것이고 중국 경제에 너무 큰 피해를 입히지 않고, 세계 경제나 금융시장에 영향을 미치지 않을 것"이라고 말했습니다.
다만 야디니는 헝다그룹 위기가 끝나도 중국 시장이 단기간에 반등하지는 않으리라고 봤습니다. 중국 정부의 규제 물결이 이어지고 있기 때문입니다. 그는 중국 증시의 지속적인 불확실성이 미국 시장에 이익이 될 수 있다고 설명했습니다.
이와 관련, 이날 월스트리트저널은 길고 심오한 기사를 보도했습니다. '시진핑 중국 국가주석의 목표는 중국의 자본주의를 억제하고 마오쩌둥의 사회주의 비전을 따르는 것'(Xi Jinping Aims to Rein In Chinese Capitalism, Hew to Mao’s Socialist Vision)이라는 제목의 기사에서 중국의 기업 규제 물결이 일회적인 게 아니라 마오쩌둥의 원조 사회주의 비전을 달성하기 위한 것이라고 분석한 겁니다.
중국에서는 작년 말부터 새로운 인터넷 규제 등 100건 이상의 규제 정부 지침 및 정책 변경이 이뤄졌습니다. 주택 가격을 억제하려는 조치는 헝다그룹의 위기를 악화시켰죠. 시 주석은 지난 1월 연설에서 “중국은 새로운 발전 단계에 진입했다”라고 선언하고 "현대 사회주의 강국"으로 건설하는 게 목표라고 말했습니다.
시 주석은 내부 회의에서 서구 자본주의는 이윤과 개인의 부를 추구하는 일에만 지나치게 집중하는 한편, 대기업을 너무 강력하게 성장시켜 불평등, 사회 불의, 사회 안정에 대한 위협을 초래한다고 밝힌 것으로 알려졌습니다. 그는 2018년 당 이론지 홍치에 "국가 자본주의는 과도기적 경제 형태로서 역사적 사명을 완수하고 역사적 단계에서 물러날 것"이라고 주장했습니다.
만약 WSJ의 분석이 맞는다면 중국은 계속해서 공산당 중심의 사회주의의 길을 갈 것이 분명합니다.
② 미국, 부채한도 상향 등
하지만 이 법안이 통과될지는 불확실합니다. 상원의 공화당 소속 의원 46명은 민주당이 3조5000억 달러 인프라 예산안을 밀어붙이면 부채한도 유예에 반대할 것이라고 천명한 상태입니다.
골드만삭스는 재무부가 10월 말~11월 초까지 국채를 계속 상환할 수 있을 것으로 추정했습니다. 그러나 의회가 한도를 올리지 않는 한 그 이후에는 일부 디폴트가 발생할 수 있다고 내다봤습니다. JP모간은 부채한도 통과 지연은 2011년과 같이 미국의 국가 신용 등급을 다시 강등시키고 외국인 투자자의 국채 수요를 약화해 수익률을 높일 것이라고 경고했습니다.
미 중앙은행(Fed)의 테이퍼링도 일부 불안을 자극할 수 있습니다. 9월 연방공개시장위원회는 21~22일 열리고 22일 오후 2시에 회의 결과가 발표됩니다. 이달 초까지 Fed가 이번 FOMC에서 11월 테이퍼링 가능성을 강력히 시사하고 11월 FOMC 직후부터 테이퍼링에 들어갈 것이란 관측이 많았습니다. WSJ이 지난 10일 보도한 내용입니다.
다만 분위기가 약간 바뀌고 있습니다. 월가 관계자는 "델타 변이로 인해 고용 시장 회복이 지연되고 있고, 워싱턴의 부채한도 상한 문제가 경기 회복의 발목을 잡을 수 있다. 게다가 중국 헝다그룹 사태도 불확실성을 더한다"라고 말했습니다. 그러면서 "이렇게 불확실성이 큰 상황에서 자산매입축소 일정을 발표하거나 11월에 하겠다고 시사하기보다는 제롬 파월 의장이 지난 8월 말 잭슨홀 미팅 연설 때 밝혔던 '경기 회복이 지속한다면 올해 중 테이퍼링을 시작할 수 있다'라는 수준만 다시 밝히지 않을까 한다"라고 설명했습니다.
경제전망이나 점도표에서도 약간의 변화가 있겠지만, 시장이 놀랄 만큼 큰 폭의 변화는 없을 것이란 관측이 늘고 있습니다. 점도표의 경우 지난 6월 18명의 위원 중에서 거의 절반가량인 7명의 위원이 2022년 첫 금리 인상을 예상했습니다. 3명이 늘면 첫 금리 인상 시기는 2022년으로 빨라질 수 있습니다. JP모간의 마이클 페롤리 이코노미스트는 "2022년의 금리 중간값이 '금리 인상 없음'에서 '1회 인상'으로 바뀔 것"이라고 내다봤습니다. 반면 제프리스는 점도표에 큰 변화가 없을 것으로 추정했습니다.
델타 변이 감염도 신규감염자 14만명 이상(7일 이동평균)이 꾸준히 발생하고 있습니다. 또 매일 평균 2000명 이상의 사망자가 발생하고 있습니다.
③ 유럽의 에너지 가격 폭등
유럽에서는 에너지 가격 인플레이션이 심각합니다. 영국의 경우 천연가스 도매가격이 올해 1월 이후 250%, 8월 이후 70% 상승했습니다. 국제 수요 증가로 인한 재고 감소, 태양광과 풍력 발전량 감소 등에 따른 것입니다. 골드만삭스에 따르면 북서 유럽의 천연가스 비축량이 최근 몇 년간 평균보다 약 24% 적습니다. 겨울을 앞둔 시점에서 역사적으로 낮은 수준입니다. 유럽 최대 가스 공급업체 중 하나인 노르웨이의 에퀴노어는 천연가스 가격 상승이 2022년까지 지속할 수 있다고 밝혔습니다.
친환경 정책을 앞세운 조 바이든 행정부는 국유지에서 새로운 석유 시추를 금지했습니다. 부산물로 생산되는 가스 생산량이 줄어들 수밖에 없습니다. 시추장비가 봄 이후 100여 개에서 늘어나지 않고 있습니다. 베이커휴스에 따르면 2014년 가격이 5달러 이상을 기록했을 때 가스 시추기는 지금보다 세 배 이상 많았습니다. 에너지 회사들이 신규 투자보다 배당 등에 나서고 있는 영향도 있습니다.
이렇게 되면 인플레이션 우려가 커집니다.
JP모간의 마르코 콜라노비치 글로벌 시장 전략가는 이날 시장 하락은 대부분 기술적인 요인에 기인하며, 매수 기회를 의미한다고 밝혔습니다. 매도세가 기술적 매도 및 과잉 반응 때문이라는 겁니다. 그러면서 "우리의 근본적 전망은 변함이 없으며 매도를 하락을 매수할 기회로 보고 있다”라고 밝혔습니다. JP모간은 최근 연말 S&P500 전망치를 4600에서 4700으로 상향했습니다. 콜라노비치는 "위험은 잘 알려져 있고 이미 시장 가격에 반영되어 있다”라고 말했습니다.
이날 채권 금리는 6bp(1bp=0.01%포인트) 떨어진 1.31%를 기록했습니다. 월가 관계자는 "헝다 사태로 글로벌 금융시장이 흔들릴 것으로 가정했다면 금리가 더 많이 움직였을 것으로 본다"라고 말했습니다. 또 다른 월가 관계자는 "모두가 예상하던 9월 조정이 온 듯하다"라면서도 "S&P500 지수는 아직도 연초보다 15% 이상 올라있다. 몇 주간 불안이 높을 수 있지만 큰 걱정은 하지 않는다"라고 밝혔습니다.변동성지수(VIX)는 이날 한 때 28까지 치솟았다가 25로 마감됐습니다. 골드만삭스에 따르면 변동성지수는 통상 8~10월 사이에 다른 달보다 30% 가량 치솟습니다.
뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com