[김현석의 월스트리트나우] 미친 유가와 스태그플레이션 공포…파헤쳐 봤습니다
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이에 백악관도 또다시 나섰습니다. 로이터는 백악관 관료가 산유국들이 세계 경제 회복을 지원하기 위해 "더 많은 일을 해야 한다"라고 밝혔다고 보도했습니다. 이 관료는 미 행정부가 원유 가격을 자세히 감시하고 있으며 "미국과 세계 에너지 시장의 반경쟁 관행을 해결해 안정적 에너지 시장을 보장하기 위해 우리가 사용할 수 있는 모든 도구를 사용하고 있다"라고 설명했습니다. 이 관계자는 이미 고위급에서 석유수출국기구(OPEC)+ 회원국에 우려를 표명했다고 전했습니다. 이 기사가 나온 뒤 유가 상승 폭은 감소했지만, 유가는 어쨌든 상승세로 마감했습니다.
에너지 시장에서 잘 알려진 IHS마킷의 대니얼 예르긴 부회장은 이날 블룸버그와의 인터뷰에서 "조 바이든 대통령은 높은 유가가 현직 대통령에게 부정적이라는 걸 알고 있다. 백악관은 분명히 더 많은 요구를 하게 될 것"이라고 말했습니다. 하지만 그는 "바이든 행정부는 높은 에너지 가격에 조정할 만한 많은 도구를 갖고 있지 않다"라고 잘라 말했습니다.월가 관계자는 "바이든 행정부가 우려만 표할 뿐 실제 유가 안정을 위해 힘을 쓰지는 않고 있다는 설이 있다"라고 밝혔습니다. 미 에너지부의 제니퍼 그랜홈 장관이 지난주 파이낸셜타임스와의 인터뷰에서 전략비축유 방출 검토 의사를 밝혔다가 번복한 뒤 이런 음모설이 더 횡횡하고 있습니다.
기본적으로 미국은 에너지 순수출국입니다. 유가가 오르면 산업별로는 이익과 손해가 갈리지만, 나라 전체로는 이익일 수 있다는 뜻입니다.
하지만 세계 최대 에너지 수입국인 중국에는 에너지 가격이 가장 취약한 아킬레스건입니다. 호주와 갈등 속에 석탄 수입을 줄여 전력난까지 겪고 있는 가운데 유가가 오르고 달러까지 지금처럼 강세를 이어간다면 고통은 더 커질 수 있습니다.
게다가 헝다사태는 중국 부동산 업계로 퍼지고 있습니다. 이미 헝다가 두 차례 이자 지급에 실패했고 이날 월스트리트저널은 당대부동산(Modern land China)이 이달 말 만기인 2억5000만 달러 규모의 달러 채권 일부에 대해 상환 연기를 요청했다고 보도했습니다. 또 신위안부동산은 오는 15일 만기가 되는 2억2900만 달러 채권을 새 채권으로 바꾸겠다고 투자자와 협의 중입니다. 화양년홀딩스(Fantasia Holdings Group)는 지난 4일 2억600만 달러의 채권을 상환하지 못했죠. 이 때문에 중국 정크본드 시장의 스프레드가 치솟고 있습니다.
에너지 위기에 부동산 가격까지 폭락한다면 중국에서는 사회적 불안이 나타날 수도 있습니다. 그래서 중국 인민은행이 유동성을 투입하고, 위안화 고시 환율을 높게 유지하고 있을 수 있습니다. 씨티그룹의 트레이시 라오 분석가는 "중국이 전력난과 급등하는 전기료로 인해 짧은 기간의 스태그플레이션을 겪을 수 있다"라고 경고했습니다.
다만 월가 관계자는 "현재 에너지 가격에 가장 큰 영향을 미치는 건 올겨울 날씨"라며 "예년보다 기온이 떨어진다면 유가가 치솟을 것이고 이는 집권당(민주당)에 부정적일 수밖에 없다"라며 "결국은 시간문제일 뿐 사우디를 압박할 것"이라고 설명했습니다.
월가도 내년에는 유가가 하향 안정될 것으로 봅니다. 시간이 흐르면 OPEC+가 증산을 할 것이고 핵 합의가 이뤄진다면 이란산 원유도 국제시장으로 쏟아져나올 수 있습니다. 모건스탠리는 브렌트유가 내년에는 9%, 앞으로 2년간 16%가량 하락할 것으로 전망합니다.
어쨌든 치솟는 유가는 커다란 물가 상승 요인입니다. JP모간에 따르면 유가가 100% 오르면 미국의 소비자물가(CPI)를 2.3% 끌어올리게 됩니다. 현재 유가는 연초부터 70%가량 오른 상태입니다. 오는 13일 발표될 9월 CPI가 주목되는 이유입니다. 현재 월가는 헤드라인 수치가 전년대비 5.3%, 근원 수치는 4.1% 증가할 것으로 보고 있습니다. 지난 7, 8월 5.4%에서 그리 떨어지지 않는 겁니다. 또 전월 대비로는 각각 0.4%와 0.3%를 예상합니다.
실제 유가 폭등세는 1970년대 스태그플레이션을 촉발했습니다. 그래서 현재 월가에서는 스태그플레이션에 대한 논란이 거셉니다.
골드만삭스의 데이비드 코스틴 수석 주식전략가는 10일 보고서에서 "지난주 고객과의 대화에서 스태그플레이션이 가장 흔한 단어였다"라고 말했습니다. 다만 "스태그플레이션은 골드만삭스의 기본 시나리오가 아니다"라고 밝혔습니다. 지금은 미국 경제의 성장률이 장기 추세보다 높은 데다 인플레이션은 일시적일 것이라는 얘기입니다. 골드만삭스는 하향 조정은 했지만, 여전히 올해 미국의 GDP가 연 5.6%, 내년에는 연 4% 성장할 것으로 전망합니다. 또 미국의 근원 개인소비지출(PCE) 물가는 올해 말 4.25%까지 오르지만 내년 말 다시 2%로 낮아질 것으로 관측합니다.
시츠 전략가는 "2004~2005년 내내 기업 이익이 증가했음에도 불구하고 주식 가치는 그렇지 못했다"라고 지적했습니다. 실제 미국 증시의 수익률은 2003년 26%를 넘었지만 2004년 8.99%, 2005년 3.00%에 그칩니다. 하지만 물가가 내려가면서 스태그플레이션 공포가 사라지자 2006년 다시 13.6%로 올라갑니다.
이런 분석은 골드만삭스도 비슷합니다. 골드만삭스는 스태그플레이션을 두 개 이상의 분기 연속으로 근원 소비자물가(CPI)는 장기 추세보다 50bp(1bp=0.01%포인트) 이상 높고, 실질 국내총생산(GDP) 성장률은 추세보다 50bp보다 낮은 상태로 정의한 뒤 이런 시기를 찾았습니다. 미국에서는 1960년부터 전체의 17%인 41개 분기에서 스태그플레이션 상황이 나타났는데 대부분 1960년대 후반, 1970년대 후반부터 1980년대 초반에 몰려있고 21세기 들어선 거의 없었습니다.