[김현석의 월스트리트나우] 스태그플레이션을 반영하기 시작한 금리
입력
수정
오전 8시 30분에 발표된 9월 소비자물가지수(CPI)는 월가 예상보다 살짝 높은 수준이었습니다. 헤드라인 CPI는 전년 대비 5.4%, 전월 대비 0.4% 올랐습니다. 8월 수준(5.3%, 0.3% 상승)이 유지될 것이란 시장 예상을 웃돌았습니다.변동성이 큰 음식과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전년 대비 4.0%, 전월 대비 0.2% 상승했습니다. 시장 예상(4.0%, 0.3% 상승)과 비슷했습니다.
① 기저효과가 사라졌는데 5%대 지난 7월 CPI가 5.4%에 달했을 때는 기저효과가 컸습니다. 작년 이맘때는 팬데믹으로 물가가 워낙 낮았습니다. 하지만 작년 9월은 경제 활동이 다시 살아난 시기입니다. 월가 관계자는 "
기저효과가 거의 사라졌는데 5%대 물가가 이어지고 있는 건 문제"라고 말했습니다.
세부 항목 중 중고차 및 트럭(전월 대비 -0.7%), 항공료(-6.4%), 의류(-1.1%), 호텔숙박료(-0.6%) 등 경제 활동 재개와 함께 일시적으로 급등했던 요인들은 9월에 모두 하락했습니다. 델타 변이로 인해 다시 수요가 감소한 탓일 겁니다. 이런 일시적 요인이 사라졌는데도 물가는 여전히 5%대 중반입니다. 이들 요인은 델타 변이 확산세가 꺾어지면 다시 꿈틀댈 수도 있습니다. LPL파이낸셜의 라이언 디트릭 전략가는 "이런 CPI 구성요소가 계속 안정세를 보일지 다시 강세를 보일지는 공개된 질문"이라고 말했습니다. 실제 중고차 도매가격을 나타내는 만하임 중고차 지수는 최근 다시 상승세로 전환했습니다.
변동성이 큰 에너지, 식품 가격을 제외한 9월 근원 CPI는 전월보다 0.2% 올라 예상(0.3% 증가)보다 적게 올랐습니다. 하지만 월가는 이 수치를 보이는 것만큼 호의적이지 않다고 평가합니다.한 번 나타나면 오랫동안 지속하는 '끈적끈적한'(Sticky) 요인인 임대료(Shelter) 상승세가 가팔라지고 있는 탓입니다. 세입자 임대료는 전월 대비 0.5% 올랐고 집주인의 등가임대료(OER)은 0.4% 올라 각각 2001년, 2006년 이후 가장 큰 상승 폭을 기록했습니다.
특히 집값 상승세도 더 이어질 것으로 관측됩니다. 골드만삭스는 전날 "미국 경제에 영향을 미치는 부족 사태 중 가장 오래갈 것으로 보이는 게 주택 부족"이라며 "자사 모델에 따르면 집값은 2022년 말까지 추가로 16% 추가 상승할 것"이라고 밝혔습니다. 케이스·실러 주택지수는 지난 7월까지 1년간 19.7% 급등했는데, 앞으로도 더 오른다는 얘기입니다.
④ 잡힐 것 같지 않은 에너지 가격
중고차 등 일시적 요인들이 모두 하락했는데도 CPI가 정점을 유지하고 있는 건 에너지 가격이 전월 대비 1.3% 상승하고 식품이 전월 대비 0.9% 상승했기 때문입니다.
석유, 천연가스 등 에너지 가격도 쉽게 꺾일 것 같지 않습니다. 사실 10월 들어 더 많이 오르고 있으므로 10월 물가에서는 더 높게 반영이 될 겁니다.
월스트리트저널(WSJ)은 전날 "유가가 80달러를 넘었지만, 셰일업계가 예전처럼 마구 투자할 것으로 기대하지 말라"는 기사를 내보냈습니다.
이렇게 유가 상승에도 셰일오일 투자가 살아나지 못하는 원인은 다섯 가지 정도로 분석되고 있습니다.
⒜ 그동안 막대한 손실을 본 투자자들이 자본 회수에 나섰고
⒝ ESG 흐름 탓에 새로운 투자금이 오지 않으며
⒞ 은행들도 ESG 때문에 돈을 빌려주지 않는다
⒟ 자금 여유가 있는 엑슨모빌 등 대형사는 유전 투자보다 친환경 투자에 돈을 쓰고 있다
⒠ 조 바이든 행정부는 국유지 셰일 시추를 금지하는 등 친환경 정책을 시행하고 있다
이날 국제에너지기구(IEA)는 '세계 에너지 전망 2021'을 발표하고 "최근 몇 년 동안 석유 및 가스 공급에 대한 투자는 수요가 정체되거나 심지어 감소하고 있지만, 내연기관차 구매와 천연가스 인프라 확장은 다른 방향을 가리키고 있다"라며 "높은 수요가 지속한다면 앞으로 몇 년간 높고 변동성이 큰 에너지 가격을 초래할 수 있다"라고 경고했습니다.
Fed는 오후 2시 9월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록을 공개했습니다. 예상대로 위원들은 테이퍼링을 11월 중순이나 혹은 12월 중순에 시작하는 방안을 논의했습니다. 또 매달 국채 100억 달러, 모기지증권(MBS)을 50억 달러씩 줄여 내년 중반에 테이퍼링을 끝내는 것이 적절할 수 있다고 밝혔습니다. 현재 추세라면 11월 테이퍼링 발표는 확실해 보입니다.
10년물은 이날 3.7bp 떨어진 연 1.539%로 마감했습니다. 10년물 금리는 지표 발표 후 초반 1.60%대까지 올랐다가 곧바로 내림세로 전환돼 장중 1.529%까지 내렸습니다. 30년물은 6.9bp나 폭락해 2.031%를 기록했습니다. 전날 380억 달러 규모의 미 국채 10년물 입찰, 이날 240억 달러 규모의 30년물 입찰이 모두 수요가 몰리면서 발행금리가 시장금리보다 낮게 형성된 게 영향을 줬습니다.
월가 관계자는 "장기물은 내리고 단기물 금리는 오르면서 채권 수익률 곡선은 평평해지고 있다"라면서 "기본적으로 곡선이 평평해지는 건 경기 악화의 신호"라고 말했습니다. 그는 "채권 시장 일부에서 물가는 오르고 경기는 악화하는 스태그플레이션을 예상하는 듯하다"라고 지적했습니다. 또 다른 월가 관계자는 "아직은 스태그플레이션이란 용어를 쓰기에는 적절하지 않은 것 같다"라면서 "다만 그런 가능성에 대한 우려 정도는 있다"라고 설명했습니다.
이날 아침 팬데믹 이후 처음으로 3분기 주당 30센트의 순이익을 발표한 델타항공은 이날 주가가 5.75%나 급락했습니다. 또 일주일 동안 7.96% 떨어졌습니다. 에드 바스티안 최고경영자(CEO)가 콘퍼런스콜에서 "항공수요는 지속해서 개선되고 있지만, 최근 항공유류비 상승은 4분기 수익성을 압박할 것"이라고 밝힌 탓입니다.
이날 조 바이든 대통령은 공급망 혼란 해결에 발 벗고 나섰습니다. 이날 오후 LA 항만과 롱비치항만 관계자, 국제항만창고노조 지도부와 화상회의를 열었다. 또 백악관 ‘공급망 교란 TF’와 함께 월마트, UPS, 홈디포 등 민간 유통업체들과 화상 원탁회의를 열고 물류 대란 대응 방안을 논의했습니다. 바이든 대통령은 '항만 정상화 90일 계획'을 통해 LA롱비치항을 포함해 월마트 등 유통, UPS 등 물류 업체들이 일주일 7일, 24시간 일하는 비상체제에 돌입한다고 밝혔습니다.
성장모멘텀을 유지하고 있다"라고 밝혔습니다. 2조4000억 달러의 추가 저축을 가진 미국 가계의 소비 여력이 여전하다는 겁니다. 또 임금 상승도 이런 소비 여력을 지원할 것으로 보고 있습니다.
뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com