[김현석의 월스트리트나우] 나스닥 또 3% 반등, 의문 제기한 골드만
입력
수정
부정적인 1분기 실적 가이던스를 내놓았던 지난 27일 22% 폭락했던 테러다인이 이날 4.74% 반등한 게 대표적입니다. 테러다인 등 반도체주는 이날 폭등하면서 기술주 반등을 이끌었습니다.
JP모간은 이날 또다시 '경기 침체 가능성은 작고 약세장이 아니다"라면서 "증시의 매도세가 과도하다고 생각하며 하락했을 때 저가 매수하라는 요청을 반복한다"라고 밝혔습니다. 마르코 콜라노비치 퀀트 헤드는 "Fed의 금리 인상 사이클에 대한 불안은 이해할 수 있지만, 위험은 인플레이션 관련 데이터가 개선된다는 것이고 궁극적으로 더 적은 수의 금리 인상이 일어날 것이라는 점"이라고 설명했습니다. 콜라노비치는 "(Fed의 금리 인상이 시작됐던) 2004~2006년과 유사하게 현재 사이클은 평균 이상의 명목 국내총생산(GDP) 및 기업 이익(EPS) 성장을 배경으로 진행되고 있다. 이는 주식이 아주 쉽게 현금이나 채권보다 더 좋은 수익률을 올리도록 할 것이다. 만약에 주식의 점진적인 평가절하가 있어도 그렇다"라고 설명했습니다.
데이비드 코스틴 미국 주식 최고 전략가는 투자 메모에서 "역사적 관점에서 S&P500 조정은 경제가 침체에 빠지지 않는다면 일반적으로 좋은 매수 기회"라고 밝혔습니다. 1950년부터 S&P500지수가 10% 떨어진 경우는 33번 있었는데 이중 침체가 아니었던 21번의 경우 평균 15%까지 하락했습니다. 침체로 인해 약세장이 시작된 경우에는 20% 가량 떨어졌습니다. 골드만삭스에 따르면 S&P500 지수가 10% 떨어졌을 때 매입하면 12개월 수익률은 15%(중앙값)에 달했습니다.
하지만 코스틴 전략가는 올해 연말까지 S&P5000 지수가 5100포인트에 달할 것이란 자사 예측에 대해서는 "위험이 아래쪽으로 기울어진 것으로 보인다"라고 밝혔습니다. "S&P500 지수가 점점 더 4000까지 떨어질 위험이 커지는 걸 보고 있다"라고 겁니다. 그 주요한 이유는 실질 금리의 상승입니다. 1월 들어 미 중앙은행(Fed)의 기준금리 인상 영향으로 미 국채 10년물 금리 등 시장 금리가 상승세를 보이면서 실질 금리도 많이 올라서 -0.6% 수준에 있는데요. 이게 제로 수준 즉, 앞으로 60bp가 더 오르면 S&P500이 추가 하락할 수 있다는 겁니다. "지난 금요일 종가보다 10% 조정받을 위험이 있다"라고 겁니다. 그는 만약 10년물 금리가 100bp 더 오르면 3800까지, 즉 15% 더 떨어질 수도 있다고 주장했습니다. 코스틴 전략가는 지난 3일부터 27일까지 S&P500 지수가 거의 10% 내린 것도 결국은 실질 금리 상승에 따른 영향이라고 풀이했습니다.
월가에서 시장을 보는 눈이 엇갈리고 있지만, 기본적으로는 대부분 강세장이 유지될 것으로 보고 있습니다. 여전히 미국 경제가 3% 이상 성장할 것으로 예상하고, 기업 실적은 개선 추세를 이어갈 것으로 관측되고 있기 때문입니다. (약세장 진입을 논하는 곳은 모건스탠리, 뱅크오브아메리카 정도입니다. 모건스탠리의 마이크 윌슨 최고투자책임자(CIO)는 이날도 투자 메모에서 "지난주 격렬한 시장 변동은 '전통적인 약세장 현상'이었다"면서 "우리는 여전히 랠리의 매도자이며 S&P 500의 공정 가치가 전술적으로 4,000에 가깝다는 견해를 유지하고 있다"라고 밝혔습니다.)
골드만삭스가 성장률을 조정했지만, 여전히 3%를 넘습니다. 팩트셋에 따르면 지난 28일까지 S&P500 기업 중 33%가 현재까지 작년 4분기 실적을 보고했습니다. 이들 기업 중 77%의 이익(EPS)이 월가 추정치를 넘어섰고 이는 최근 5년 평균인 76%를 상회합니다. 이들은 추정치보다 4.0% 높은 수익을 내놓았는데, 이는 5년 평균인 8.6%보다 낮습니다. 하지만 이는 조금씩 높아지고 있습니다.
또 월가 상당수는 인플레이션이 곧 정점을 치고 조금씩 안정화될 것으로 보고 있습니다. 결국, 시간문제이고, Fed가 몇 번 금리를 올려서 수요를 약간 제어하면 인플레이션은 추가로 더 완화될 수 있다는 겁니다. 그렇게 되면 Fed는 금리를 많이 올리지 않아도 됩니다.
이런 점에서 이날 에스더 조지 캔자스시티연방은행 총재의 발언은 월가의 눈길을 끌었습니다. 그는 "기준금리가 정상 상태로부터 멀리 떨어져 있다"라면서도 "공격적 대차대조표 축소는 좀 더 적은 금리 인상을 가능하게 할 것"이라고 밝혔습니다. 대차대조표를 빨리 줄이는 게 금리 인상의 일부를 대체할 수 있다는 얘기입니다.
'강세론자'인 제레미 시겔 와튼스쿨 교수는 이날 CNBC 인터뷰에서 "더 공격적으로 바뀐 Fed에 대비해야 한다. 앞으로 5%, 10% 추가 하락이 일어난다 해도 누구도 당황해서는 안 된다"라고 말했습니다. 하지만 그는 "주식시장이 장기적으로 약세를 보일 것으로 생각하지 않는다. 나는 5~10%가 추가로 하락하면 주식을 담을 것"이라고 밝혔습니다.
아카데미증권의 피터 치르 전략가는 "지난 금요일 아침에 우리는 전술적으로 낙관적으로 전환했다. 우리는 숏 커버링을 보았을 뿐만 아니라 '항복'(Capitulation)의 조짐도 계속 보고 있다. 하지만 '밸류에이션의 중대한 조정이 끝났다'라고 생각하는 건 아니다"라고 말했습니다.
그는 "Fed 멤버들은 금리 인상과 대차대조표 축소에 대해 얼마나 진지한지 밝히며 시장을 계속 흔들 것이다. 기본적으로 Fed는 엄청나게 높은 인플레이션 기대치를 낮추려고 노력할 것이며 이는 위험 자산에 부작용을 초래할 것"이라고 설명했습니다.
그는 "더 많은 덜컹거림(bump)에 대비하라. 나는 러시아와 우크라이나 등 지정학적 문제에 대해서는 언급하지도 않았다. 나는 낙관적 전환을 환영하지만, 증시의 바닥을 보았다고 생각하지 않는다. 우리는 앞으로 몇 주 안에 주식의 새로운 저점과 회사채 시장에서 더 넓어지는 신용 스프레드를 보게 될 것"이라고 말했습니다.
그는 "앞으로 Fed의 각종 수사학에도 불구하고 '성장 억제'에 대한 두려움이 현실화하고 더 많은 '위험 회피' 거래가 구체화하리라 생각한다. 시장이 Fed가 그렇게까지 긴축하지 못할 것이라는 걸 파악하기 시작하면 더 오래 지속하는 랠리를 나타나겠지만, 그 전에 더 많은 문제가 생길 것으로 본다. 이번 주에는 미친 듯이 뛰는 거래와 격렬한 스윙이 줄어들 것이다. 많은 투자자가 잠깐 긴장을 풀고 시장 상황을 재평가할 수 있는 시간을 가질 것으로 생각한다"라고 말했습니다.
Fed의 긴축 말고도 시장을 위협하는 불확실성이 하나 더 있습니다. 러시아-우크라이나 갈등입니다. 이날 조 바이든 대통령은 "우리는 사태를 외교적으로 해결하는 걸 선호하지만 어떤 일이 터진다 해도 대응할 준비가 되어 있다"라고 밝혔습니다.
BCA는 "미국은 러시아가 주장하는 우크라이나의 나토 가입 불가를 받아들이지 않는 것으로 보이고, 러시아는 지금 현 상태를 받아들일 수 없다"라며 외교적으로 해결될 확률이 25%라고 봤습니다.
UBS도 "기본 사례는 이러한 긴장의 안정화와 궁극적인 완화로 이어지는 외교적 노력이 몇 달 동안 더 이어지는 것"이라며 "러시아의 사이버 공격 등이 위협적인 제재를 촉발할 수 있는 임계 값 미만으로 유지될 것"이라고 봤습니다.UBS는 "러시아군이 우크라이나를 전면적으로 침공하는 것은 '꼬리 위험'"이라며 "이런 일이 발생하면 투자자들 사이에 위험 회피 심리가 촉발되고 러시아에 대한 강력한 제재가 가해질 것"이라고 주장했습니다. 그러면서 지금까지 글로벌 위험 자산 가격 하락은 우크라이나를 둘러싼 긴장과 관련이 없다고 생각한다. 따라서 확대되는 경우 투자자는 더 많은 하락에 대비해야 한다. 다만 유사한 사건으로 인한 과거 시장 하락은 잠깐만 지속하였었다"라고 밝혔습니다. UBS는 "원자재, 특히 에너지와 사이버 보안 관련 투자는 기본 및 부정적 시나리오 모두에서 이익을 거둘 수 있다"라고 권고했습니다.
뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com