[김현석의 월스트리트나우] 급반등 뒤 나온 예측…바닥 vs 아니다 vs 단타 가능
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게다가 미 중앙은행(Fed)의 크리스토퍼 월러 이사가 캘리포니아 산타바바라에서 한 연설(미 동부 시간으로 밤)은 전날 상승 동력 중 하나였던 '우크라이나 사태로 인해 Fed가 긴축을 늦출 것'이라는 기대에 살짝 찬물을 끼얹었습니다. 월러 이사는 작년 말부터 제임스 불러드 세인트루이스 연방은행 총재와 함께 매파 쌍두마차를 형성하고 있습니다. 인플레이션이 치솟으면서 이 둘의 발언은 다른 Fed 위원보다 더 큰 시장의 주목을 받고 있지요.
전월에 비해선 각각 0.6%와 0.5% 올랐습니다. 월가 예상과 같았습니다. 사실 지금처럼 물가 상승세가 뜨겁게 이어질 때는 중요한 게 전월 대비 수치입니다. 지난 4개월 평균이 전월 대비 각각 0.6%, 0.5% 상승입니다. 더 높아지지는 않았지만, 높은 수준의 상승세가 이어지고 있는 것이지요. 언스트앤영의 그레고리 다코 이코노미스트는 "더 높은 에너지 및 식품 가격은 더 높은 인플레이션, 더 늦은 정점으로 이어질 것이며 올해 내내 인플레이션이 지속적으로 증가할 위험을 일으킨다. 스태그플레이션 위험을 고려할 때 Fed는 골머리를 앓을 것"이라고 말했습니다.
가장 중요한 건 3월 10일 공개될 2월 CPI입니다. 블룸버그는 에너지 가격 급등으로 2월 헤드라인 CPI가 8%(1월 7.5%)를 초과한 후 연말까지 5%로 떨어질 수 있다고 분석했습니다. 특히 JP모간, 골드만삭스가 주장하듯이 3월에 유가가 배럴당 120달러까지 추가로 급등하는 시나리오는 CPI가 3월에 9%에 달할 수 있다고 예상했습니다. 만약 8, 9% 인플레이션 수치가 나온다면 Fed가 공격적 긴축을 늦추며 묵인할 수 있을까요?
투자자들은 이전인 오는 3월 2~3일 오전 10시에 열리는 제롬 파월 Fed 의장의 의회 출석을 주목하고 있습니다. 3월 15~16일 열릴 FOMC를 앞두고 파월 의장의 말을 들을 유일한 기회입니다. 우크라이나 사태가 미칠 영향 등 현 상황에 대한 설명을 직접 들을 수 있을 겁니다.
이날 전날 큰 폭의 반등, 월러 이사의 방해(?)에도 불구하고 주요지수 선물은 뉴욕 증시 개장 전인 새벽 플러스로 돌아섰습니다. 러시아가 우크라이나와 협상을 위해 벨라루스 민스크로 대표단을 보낼 준비가 돼 있다고 크렘린궁이 밝힌 게 긍정적 영향을 미쳤습니다. 유가는 하락했고, 미 국채 금리는 올랐습니다. 이후 크렘린궁이 "우크라이나 측이 (벨라루스) 민스크에서 협상하는 구상을 검토하겠다고 했다가 뒤이어 회담장을 (폴란드) 바르샤바로 하자고 역제안을 한 뒤 연락을 끊었다"라고 전했지만 이후 양측이 휴전 및 평화 회담을 위한 시간과 장소를 놓고 논의 중인 것으로 알려졌습니다. 우크라이나의 블로디미르 젤렌스키 대통령의 대변인은 "양측이 협의를 진행하고 있다"라고 말했습니다.
전황은 러시아에 압도적으로 유리합니다. 백악관의 젠 사키 대변인은 오후 4시께 "우크라이나 수도 키예프 함락 가능성이 매우 크다"라고 밝혔습니다. 우크라이나의 젤렌스키 대통령이 항전 의지를 다지고 있지만, 역부족일 수 있습니다.
월가 관계자는 "대부분 월가 금융사들은 전쟁이 곧 끝나고 며칠 내로 협상이 시작될 것으로 본다. 사실 전쟁이 우크라이나 밖으로 확전될 가능성도 없고 러시아에 대한 에너지 수출 제재도 취해지지 않았다. 유가가 하락하는 건 투자자들이 이번 사태가 거의 끝났다고 생각한다는 의미"라고 말했습니다.
BCA리서치는 이날 '러시아가 우크라이나를 차지했다. 그다음은?'(Russia Takes Ukraine: What Next?)이라는 제목의 보고서에서 "러시아가 우크라이나를 침공했지만, 나토(북대서양조약기구) 회원국으로 공격이 번질 가능성은 낮은 만큼 전쟁 범위는 제한적"이라고 밝혔습니다. 그러면서 미국과 러시아는 지난 73년 동안 직접적 전쟁을 피해온 경험이 있다고 덧붙였습니다.
투자자들은 이날 러시아 국영에너지회사 가즈프롬이 더 많은 천연가스를 유럽으로 통하는 파이프라인에 실어 보냈다는 뉴스에 주목했습니다. 이는 유럽 국가들이 요청한 데 따른 겁니다. 유럽과 러시아 간 천연가스 흐름이 별다른 영향 없이 이어지고 있다는 뉴스는 천연가스, 유가 등을 모두 끌어내렸습니다. 서부텍사스산원유(WTI) 가격은 전장보다 1.22달러(1.3%) 떨어진 배럴당 91.59달러에 거래를 마쳤습니다.
BCA리서치는 "단기적으로는 신중해야 하지만 우크라이나와 흑해 지역에 국한되는 지정학적 위기 국면에서 저가 매수 준비를 해야 할 것"이라고 조언했습니다. BCA리서치는 "높은 유가로 인해 석유 생산이 증가하면서 연말까지 브렌트유 가격은 배럴당 85달러로 낮아질 것"이라고 예상하면서 "유럽-러시아 에너지 흐름이 계속 이어지는지 지켜봐야 한다"라고 덧붙였습니다.
사실 미국은 러시아를 제재하면서 에너지, 농산물 등 러시아의 핵심 수출품은 모두 제외했습니다. 이를 제재했다가는 인플레이션을 부를 것이기 때문일 겁니다. 미국이 노드스트림2를 제재한 것은 러시아 대신 유럽 천연가스 시장을 확보하려는 조치겠지요.
① 바닥 쳤을 수 있다
펀드스트랫의 톰 리 설립자는 러시아의 침공 시작과 함께 시작된 놀라운 반등, 변동성지수(VIX)의 하락 반전 등은 시장이 이 수준 부근에서 바닥을 치고 있음을 나타내고 있다고 주장합니다.
그는 인플레이션에 대한 두려움, Fed의 통화정책 전환, 러시아와 우크라이나 긴장 고조 등이 최근 몇 주 동안 주식에 큰 타격을 입혔다고 설명했습니다. 하지만 정작 침공이 시작되자 '침공 매수'(buy the invasion)가 나타났다고 밝혔습니다. 펀드스트랫은 과거 베트남 전쟁, 걸프 전쟁, 아프가니스탄 전쟁, 이라크 전쟁 및 크림반도 위기 때도 모두 침공이 발생하기 직전에 바닥을 쳤다고 밝혔습니다. 리 설립자는 "또다시 ‘침공 매수’가 일어난 것 같다”라고 밝혔습니다.
펀드스트랫은 전날 VIX가 하락 전환한 것도 강세 신호로 봅니다. VIX는 전날 아침 37선을 돌파했다가 크게 하락하면서 30에 마감됐습니다. 리 설립자는 "VIX는 어제 더 올라가기 어렵다는 항복 신호를 보낸 것 같다. 즉, 헤지를 찾는 게 피로의 징후를 보인다"라고 설명했습니다.
리 설립자는 "과거 VIX가 이렇게 큰 폭으로 전환했을 때 S&P500 지수는 한 달 후 평균 1.3%의 상승을 기록했다"라고 언급했습니다. 3개월 후 평균 수익률은 3.4%로 증가합니다.
② 바닥 아니다
소파이의 리즈 영 최고투자전략가는 CNBC 인터뷰에서 "단기적으로는 충분히 조정을 겪었을 것이다. 하지만 나는 절대 바닥이라고 부르지 않을 것이다. 정말 실수하기 쉽다고 생각한다"라고 말했습니다.
영 전략가는 "올해는 적어도 시장의 기대가 실제 사건 자체보다 더 나쁜 한 해가 될 것이다. 러시아와 우크라이나의 갈등도 분쟁으로 이어졌다. Fed의 긴축 사이클도 그랬다. 그러다 보니 두려움이 커졌고 공포를 불러일으켰다. 그래서 나는 우리가 지금 충분히 조정을 겪었다고 생각한다"라고 설명했습니다.
하지만 영 전략가는 "여기에 문제가 있다. 우크라이나 긴장이 완화되고 가장 두려운 부분을 지나갔다고 해도 아무런 문제가 없는 파티 국면으로 돌아가는 게 아니다. 우리는 여전히 3월 16일 FOMC를 앞두고 있고, 첫 번째 금리 인상을 기다리고 있다. 그리고 시장에서 유동성이 빠져나오는 때가 다가오고 있다. 올해는 계속해서 펀치가 날아오리라 생각한다. 거대한 약세장이 될 것이라는 의미나, 올해 내림세로 끝날 것이라는 뜻은 아니다. 하지만 한 해 내내 곤란을 헤쳐가야 할 것"이라고 주장했습니다.
댄 나일스 사토리펀드 설립자는 전날 트위터에서 "우리의 기술적 지표 20%가량이 과매도 상태를 가리킨다. 나는 단기 바닥을 확신하려면 50%가량이 되는 걸 선호한다. 하지만 나는 일부 공매도를 되돌리고 조금씩 주식을 샀다. 베어마켓 랠리를 피하거나 조금 이익을 얻기 위해서다. 하지만 여전히 S&P500 지수가 인플레이션과 Fed 긴축, 성장 둔화로 인해 궁극적으로 20%까지 떨어질 수 있다고 믿는다"라고 밝혔습니다. 그리고 이날은 "어제 시장이 열렸을 때 충분한 과매도 상태에서 우리는 매수/숏커버링을 시작했고 이제 공매도 일부를 남겼다. 우리 계획은 이번 베어마켓 랠리가 계속됨에 따라 공매도를 다시 추가하는 것이다. 인플레이션 문제는 악화할 것이고 경제가 둔화하는 가운데 Fed의 긴축과 러시아의 침공은 여전히 위협적"이라고 말했습니다.
③ 기술적 단타 가능
헌터 분석가는 "최근 Fed 긴축 외에 우크라이나 사태까지 겹치면서 투자자 심리는 매우 약화했었다. 그런데 지난 48시간의 주가 흐름을 보면 시장이 저점에서 반등할 때 나타나는 매수 신호 같은 게 나타나는 것으로 보인다"라고 말했습니다.
그는 "S&P500 지수를 보면서 헤드앤숄더 형태를 얘기하는 사람들은 약 20~25% 하락을 생각한다. 하지만 일반적으로 이런 유형의 하락은 경기 침체 때 발생했다. 항상 그런 것은 아니지만 대부분은 그랬다. 지금 채권 2년-10년물 수익률 곡선은 많이 좁혀졌지만 역전되지는 않았다. (침체의 징조인) 역전은 통상 시장이 정점에 달하기 훨씬 전에 발생한다. 그래서 우리는 20~25% 하락을 보지 않는다"라고 지적했습니다.
헌터 분석가는 "이건 기술적 반등일 수 있다. 우리는 여기에서 잠깐 일정 범위에 묶여 있을 것으로 생각한다. 정말로 다시 경주하듯 올라갈 것이라고 보지 않는다. 또 그렇다고 약세장 랠리라고 보지도 않는다. 그것보다는 더 건설적"이라고 설명했습니다. 그는 "S&P500 지수 4100~4300이 하단이라고 본다. 다음 달에도 4600은 여전히 걸림돌이 될 것이다. 중요한 건 우리가 성장주보다 가치주를 좋아한다는 것이다. S&P 가치주 지수는 새로운 고점을 만들 수 있지만, S&P500 지수는 일정 범위에서 거래되고, S&P 성장 지수나 나스닥은 여기에서 약간 어려움을 겪을 수 있다고 본다"라고 밝혔습니다.
뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com