인플레이션 종말 다가오지만…"긴축 정책은 계속된다"

하반기 세계 물가 상승률
상반기 대비 절반 수준 하락

'인플레이션의 종말'이 가까워지고 있다는 진단이 나오고 있다. 경기침체 우려 속에 고물가의 주범이던 원자재 가격이 하락하고 있어서다. 코로나19로 촉발됐던 공급망 병목현상이 정상화하며 물류비 부담도 낮아지고 있다. 다만 인건비 등 물가 자극 요인이 여전한 만큼 각국 중앙은행이 빠르게 긴축의 고삐를 풀기 어려울 것이란 전망이 나온다.

하락하는 원자재 가격

블룸버그는 JP모간 자료를 인용해 올 하반기 전 세계 소비자물가지수(CPI)가 전년 동기 대비 5.1% 상승할 것으로 전망된다고 29일 보도했다. 원유, 밀, 구리 등 주요 원자재 가격이 하락하면서 물가 상승세가 상반기 보다 절반가량 꺾일 것이란 관측이다. JP모간은 "(우크라이나 전쟁이 벌어지고 있는) 유럽을 비롯해 인플레이션 완화 속도는 각기 다를 것"이라면서도 "세계적으로 인플레이션 열기는 식어가고 있다"고 했다. 특히 달러 강세 덕에 미국의 인플레이션 완화 속도가 선진국 중 가장 빠를 것으로 예상했다.

세계 경기가 부진의 늪에 빠지면서 원자재 가격은 맥을 추지 못하고 있다. 국제유가의 기준인 브렌트유 가격(10월물)은 런던ICE거래소에서 지난 26일 배럴당 99.01달러에 마감했다. 지난 6월 초 대비 15% 가까이 하락했다. 90달러 중반 선에서 거래되던 우크라이나 전쟁(2월 24일) 직전과 비교해 가격 차이가 5달러 내외로 좁혀졌다. 구리와 밀 가격도 3개월 전 보다 각각 14.1%, 22.6% 떨어졌다.

'상품'에서 '서비스'로 소비 패턴이 변화하는 것도 원자재 가격 하락세를 부추기고 있다. 코로나19 확산 당시 소비자들은 컴퓨터와 같은 상품 구매를 늘렸다. 감염 우려에 식당, 호텔 등 서비스 이용이 어려웠던 탓이다. 하지만 코로나19가 완화하면서 서비스 이용률이 높아졌고, 상품 소비가 상대적으로 줄어들면서 수요 감소에 따른 원자재 가격 하락이 발생했다는 설명이다.

물류대란이 개선되면서 공급 측면의 인플레이션도 완화하고 있다. 뉴욕 연방준비은행에 따르면 글로벌공급망압력지수는 최근 2021년 초 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 해상 운송시간이 짧아지고 운임도 하락하고 있다. 블룸버그는 이같은 요인을 짚은 후 "세계 중앙은행 총재들이 보기엔 아직 높은 수준의 물가지만 인플레이션이 마침내 종말을 고하고 있다"고 했다.

긴축 기조 바뀌기엔 일러

하지만 인플레이션의 불씨는 남아있다는 반론도 제기된다. 인력난 속에 인건비가 상승하고 있어서다. 기업들은 높아진 인건비를 상쇄하기 위해 판매가 인상에 나설 수 있다. 노무라증권의 로버트 덴트 수석 이코노미스트는 "임금 인상이 추가적인 물가 상승으로 이어지는 악순환을 우려하고 있다"면서 "이미 어느 정도 일어나고 있을지도 모른다"고 했다.

미국의 임대료 상승이 인플레이션 압력을 가중시킬 수 있다고 골드만삭스는 지적했다. 또 물가 상승세가 누그러진다 해도 코로나19 사태나 우크라이나 전쟁 이전 수준으로 회복하긴 어려울 것이란 지적도 나온다.

인플레이션 완화 신호에도 세계 중앙은행들은 당분간 기준금리 인상을 이어나갈 예정이다. 지난 26일 미국에서 열린 잭슨홀 미팅에서 제롬 파월 미 중앙은행(Fed) 총재는 "기준금리 인상은 가계와 기업에 고통을 줄 수밖에 없다"면서도 "인플레이션을 통제할 수 있다는 확신이 설 때까지 금리를 계속 인상할 것"이라고 밝혔다. 이자벨 슈나벨 유럽중앙은행(ECB) 집행이사도 "각국 중앙은행들이 강력하게 행동해야 한다"며 금리 인상을 지지했다.

채권 투자자들은 내년 3월까지 Fed가 기준금리를 연 3.75%까지 올릴 것이라는 데 베팅했다고 블룸버그는 전했다. BNY멜론자산관리의 존 플래히브 투자 책임자는 "인플레이션은 중앙은행의 목표치를 훨씬 상회한다"면서 "중앙은행은 기준금리를 낮추고 인플레이션이 다시 상승하는 것을 지켜보는 실수를 하고 싶어하지 않는다"고 했다.

허세민 기자 semin@hankyung.com