[마켓칼럼] "STAY, 연말연초까지 계속 STAY"
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우현철 플레인바닐라투자자문 이사
올해 시장과 자산 배분 관련 고객들께 가장 많이 말씀드린 단어는 ‘STAY’ 입니다. 지금도 우량한 주식과 ETF, 펀드를 보유하고 있다면, 그대로 STAY하는 것이 맞다는 의견을 지속적으로 강조했습니다. 이유는, 중동이나 우크라이나 영향은 일시적이고 예측범위 내에 있는 사건들일 뿐이고, 현재 증시의 펀더멘탈과 수급은 이런 전쟁에 큰 영향을 받지 않았고, 앞으로도 그럴 것으로 보기 때문입니다.
그보다도, 현재 주식투자에 있어 가장 큰 우려는 금리입니다. 최근 장기금리가 급등하며 주식투자의 상대 매력을 끌어내리고 있습니다. 하지만, 이 역시 미국채 10년물이 5% 전후로 오르더라도, 해당 금리 레벨이 한계가 아닐까 하는 기대감이 큽니다. 이는 현재 단기와 장기인플레가 둔화되고 있는 것이 가시적이기 때문입니다. 다만, 3개월 내 단기 관점에서는 금리 변동성과 방향에 대해 다소 충격이 있을 수 있다고 생각합니다.
좀 더 구체적으로 아래 그림을 보면, 아래는 10년 국채 금리(흰색)과 2년 국채 금리(파랑), 그리고 핵심 CPI(노랑)의 20년 이상 추이입니다. 10년 금리가 5%를 지속적으로 돌파 시도하며, 4.6% 이상에서 머무르는 중입니다. 장기금리 레벨은 21년부터 단계별로 2%, 3%, 4%를 계단처럼 넘어서고 있고, 물가 요인이 조금만 자극해도 일시적으로나마 5%를 넘어설 수 있습니다. 물론 그러질 않기를 바라지만 가능성은 충분히 열어두고 대응이 필요할 수 있습니다.
다시, 연말까지 시장 방향을 그려보기 위해 살펴볼 내용으로 미국 기업의 실적입니다.
첫 번째는 블름버그에서 집계한 애널리스트들의 실적 예상입니다. 이에 따르면, 금번에 발표되는 3분기 실적을 마지막으로 역성장이 마무리되고, 4분기 실적부터 플러스 전환 될 것이란 전망입니다. 참고로 4분기 EPS 성장를을 +6.5%로 보고 있습니다.
결국, 10월에 전쟁과 금리 등 여러 이벤트로 증시는 흔들리거나 또는 급격한 하락을 경험할 수 있습니다. 하지만 실적 기반의 회복이 강할 것으로 예상되는 만큼, 레버리지 ETF나 선물옵션 같은 파생 투자자가 아닌 이상, 현물투자자들은 그대로 유지하는 게 최선이라고 봅니다. 반등이 10월 말인지, 11월인지 그 타이밍은 모르겠지만 투자를 유지하고 기다릴 명분은 충분하다는 생각입니다.
추가로, 금리가 높은 상황에서 장기 채권투자는 여전히 매매 관점에서는 접근하기 쉽지 않다는 생각입니다. 내년에 소비둔화와 이자 부담 등으로 기업들의 마진율이 급감할 경우, 채권투자를 고려해 볼 만할 것입니다. 물론 자산 배분 목적으로 하는 투자자라면 채권을 일부라도 가지고 가야 하는 건 당연합니다.