'아스피린' 개발한 유명 제약사, 시총 12조 증발…왜?

신약 임상시험 좌절…주가 14년만 최저치로 추락
글로벌 1·3위 일라이릴리·노보노디스크와 '대조'

126년 전 해열진통제 아스피린을 개발해 거대 제약사로 성장한 독일 바이엘이 절체절명의 위기에 놓였다. 미래 먹거리가 될 것으로 기대했던 신약의 임상 시험이 좌절되면서 실적이 대폭 악화하고 주가가 14년 만에 최저치로 고꾸라졌다.

비만치료제 개발에 성공해 빠른 속도로 시가총액을 불려 나가고 있는 미국 일라이릴리, 덴마크 노보노디스크와 대조되는 모습이다. ‘팬데믹 수혜’로 승승장구해 오던 글로벌 제약사들의 희비가 신약 개발 성공 여부에 따라 확연히 엇갈리고 있다는 평가다.

“만성 투자 부족에 특허 절벽”

빌 앤더슨 바이엘 최고경영자(CEO)는 26일(현지시간) 파이낸셜타임스(FT) 인터뷰에서 “2018년까지 수년간 바이엘은 만성적인 연구‧개발(R&D) 투자 부족에 빠져 있었고, (신약후보물질로 쓰이는) 새로운 최첨단 화합물을 얻지 못했다”고 말했다.

그는 “그 결과 후기 단계(까지 진행된) 신약 파이프라인은 앞으로 몇 년 동안 만료될 예정인 특허 개수에 못 미칠 만큼 빈약한 상황”이라며 “8~10년 전에 이미 일어났던 일을 현재의 내가 고칠 순 없는 일”이라고 잘라 말했다. 전임자들의 판단 착오 때문에 회사의 R&D 역량이 급속도로 퇴화했다는 얘기다.

앤더슨 CEO가 이런 진단을 내놓은 건 최근 시장을 놀라게 했던 바이엘의 임상 포기 소식 때문이다. 지난주 바이엘은 개발 중이던 경구용 혈액응고인자 억제제 아순덱시안(asundexian)이 심장병 치료에 기대했던 만큼의 효과를 내지 못한다는 사실이 확인되자 시험을 취소했다.

빌 앤더슨 바이엘 CEO. (사진=월스트리트저널)

아순덱시안은 이 회사에 연간 최대 50억유로(약 7조원)의 매출을 안겨 줄 것으로 기대됐던 차세대 신약이다. 바이엘 주가는 지난 20일 하루 만에 18% 폭락했고, 일주일 만에 시총 87억유로(약 12조4000억원)가 증발했다. 현 주가는 2009년 3월 이후 14년 만에 최저 수준이다.

소송 리스크도 불거졌다. 미국 미주리 법원은 바이엘 자회사 몬샌토의 제조체 ‘라운드업’ 때문에 암에 걸렸다고 소송을 건 4명의 원고에게 회사가 15억6000만달러(약 2조원)를 배상해야 한다고 판결했다. 바이엘은 항소했지만, 투자자들 사이에선 5년 전 미국 종자회사 몬샌토를 인수하면서 엄청난 부채를 떠안은 바이엘의 재무 건전성에 대한 우려가 불거졌다. 올해 3분기 기준 바이엘의 순부채 규모는 387억유로(약 55조3000억원)로, 시총(320억유로)보다도 많다.

잇단 악재에 시장에선 사업 분사 요구까지 나왔다. 바이엘에 투자한 블루벨캐피털은 바이엘 주가가 ‘복합기업 할인’(여러 사업을 영위하는 회사의 시총이 개별 사업을 별도 상장할 때의 시총 합계를 밑도는 것)을 받고 있다고 주장했다. 증권사 제프리스의 찰리 벤틀리 애널리스트도 “바이엘은 ‘특허 절벽’에 놓인 상태이며, 모든 옵션이 테이블 위에 있다면 분할할 때”라고 진단했다.

그러나 앤더슨 CEO는 월스트리트저널(WSJ) 인터뷰에서 “회사를 조각내는 건 보편적인 치료법이 아니다”라며 선을 그었다. 그는 “구조조정 이전에 사내 관료주의를 타파하고 제품 혁신을 가속화할 필요가 있다”며 “5년 전까지 바이엘에는 ‘충분한 화학자와 실험실만 있다면 뭐든 만들어낼 수 있을 것’이라는 구시대적 사고방식이 만연했는데, 이는 전략이 될 수 없다”고 강조했다.

R&D 투자 철학 차이가 성패 좌우했다

다만 무작정 R&D 투자 규모를 늘리는 것만이 능사는 아니라는 지적이다. 앤더슨 CEO는 “10년 전까지 R&D 지출액이 최하 수준이었던 두 제약사가 일라이릴리와 노보노디스크였는데, 오늘날 이 두 기업은 세계에서 가장 ‘비싼’ 제약사가 됐다”며 “극도의 집중과 규율, 과학적 열정이 그들의 무기였다”고 평했다.

14년 만에 최저치로 떨어진 바이엘 주가. (자료=야후파이낸스)

비만약 개발에 성공한 일라이릴리와 노보노디스크는 각각 28%, 32%의 매출 증가율(올해 2분기 기준, 전년 동기 대비)을 나타내며 글로벌 제약 시장을 선도하고 있다. 주가도 고공행진을 거듭했다. 일라이릴리의 시총은 지난 6월 1위 기업 존슨앤드존슨(J&J)을 뛰어넘었고, 노보노디스크는 유럽 1위, 전 세계 제약업계 3위에 등극했다.

제약 전문지 피어스파마는 “팬데믹 기간 급증했던 의약품 판매가 정상화하는 과정에서 차세대 비만약 또는 당뇨병 치료제 개발에 나선 기업들만이 실적 증가세를 나타내고 있다”고 짚었다. 코로나 백신 개발에 앞장섰던 화이자, 모더나 등은 줄줄이 두 자릿수 매출 감소세에 직면한상황이다.

미래를 내다보고 ‘선택과 집중’ 방식의 전략적 투자를 단행한 기업만이 캐시카우(효자 상품)를 확보할 수 있었다는 평가다. 앤더슨 CEO는 “(제약 산업) 투자자들은 향후 3년간의 라인업에 주목하는 경향이 있다”고 했다. 금융정보업체 딜로직에 따르면 일라이릴리와 노보노디스크는 비만약 치료제 시장에서의 점유율을 굳히기 위해 올해에만 중소 규모 제조사 인수에 최대 35억달러를 투자했는데, 이는 지난 10년간 전 세계 제약 산업 전체 지출(3억5000만달러)의 10배 수준이다.

장서우 기자 suwu@hankyung.com