"농심, 마케팅 성과 가시화…북미 시장서 성장 기대"-한국

목표주가 51만원·투자 의견 '매수' 유지
"미국 2공장 출고 물량, 3공장 증설 등에 주목"

사진=연합뉴스

한국투자증권은 9일 농심의 목표주가를 51만원, 투자 의견을 '매수'로 모두 유지했다. 북미 법인 수익성 악화로 지난해 4분기 실적이 시장 기대치를 밑돌지만, 올해 현지 마케팅 성과가 가시화되며 북미 시장에서의 성장이 기대된다는 이유에서다.

이 증권사 강은지 연구원은 농심의 지난해 4분기 매출액은 8469억원으로 전년 동기 대비 2.8% 증가할 것으로 전망했다. 같은 기간 영업이익 추정치는 12.9% 오른 523억원으로 제시했다. 매출과 영업익이 컨센서스(증권사 추정치 평균)를 각각 2.2%, 9.1% 밑도는 수치다.

그는 실적 부진의 원인으로 북미 법인의 수익성이 하락한 점을 꼽았다. 강 연구원은 "농심은 지난해 현지 코스트코 프로모션을 강화하고 '신라면 골드' 월마트 입점을 확대했다"며 "이 과정에서 마케팅 비용이 증가했다"고 분석했다.

이어 "국내의 경우 안성탕면 순하군, 빵부장 소금빵·초코빵 등 신제품 판매 호조로 영업 레버리지 효과(고정비 사용 증가에 따른 영업익 확대)가 발생했을 것으로 본다"며 "다만 장기근속 기념품 등 일회성 비용이 발생해 수익 개선은 제한적"이라고 덧붙였다.

그러면서 한국투자증권은 농심의 북미 수익성에 대한 눈높이를 낮출 때라고 지적했다. 지난해 북미 법인의 영업이익률은 1분기 11%, 2분기 10.9%로 두 자릿수를 기록했지만, 이는 판촉 프로모션 지연 등 일시적인 비용 절감 때문이라고 판단했다. 강 연구원은 "마케팅 비용 지출이 정상화된 작년 3분기 영업이익률은 8.9%, 4분기 8.6% 수준"이라며 "올해도 두 자릿수 영업이익률 달성은 어려워 보인다"고 설명했다.

다만 마케팅 강화의 성과로 북미에서 제품 출고가 증가하고 있다는 점은 긍정적으로 평가했다. 강 연구원은 "올해 농심은 미국 내 히스패닉 인구를 공략하며 북미 시장 지배력을 강화하고 남미 진출의 기반을 다질 것"이라며 "미국 2공장 출고 물량 증가, 3공장 증설 가시화가 주가 상승의 주요 기점이라고 판단한다"고 설명했다.

성진우 한경닷컴 기자 politpeter@hankyung.com