[마켓칼럼] 거품 증시일까?…펀더멘탈 뒷받침 관건

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유동원 유안타증권 글로벌자산배분본부장

미국 증시가 지난주에도 상승세를 이어갔으며, S&P500은 7.7％ YTD(연초 누계 대비 증감), 나스닥은 2021년 고점을 돌파한 8.4％ YTD를 기록했다. 러셀 2000 중소형 섹터는 지난주 2.9％ 상승한 2.4％ YTD로 마감했다. 향후 미 증시는 3~4년간의 강세장이 발생할 확률이 확대됐다. 컵핸들 차트로 볼 시 향후 2~3년 지수는 현 수준 대비 약 40％ 최소 상승 가능하나, 단기적인 버블 장세가 형성되고 있다.

"S&P500, 2년 내 7180까지 가능"

컵 핸들 차트가 S&P500, 나스닥, 나스닥 100 모두 발생했다. 2021년 후 2년 내 2026년 말까지 최소한으로 예상해도 지숫값 7088~7450pt까지 상승 가능하다. 1월과 2월 내 증시가 강한 경우 연말까지의 상승 확률은 92.9％로 아주 높다. 상승 폭은 과거 평균 연말까지 약 11％ 이상으로 나타났으며, 연말 S&P500 지수 5700pt가 발생할 확률이 크게 확대되고 있다.

현 수준의 상승 추세가 5월이 되기 전까지 지속적으로 악재를 무시하고 지속될 확률 또한 상존한다. 하지만 단기적으로는 현 수준부터의 상승은 거품이 강하다. PMI 제조업 지표가 예상을 크게 하회했어도, 서비스 PMI 지표가 예상을 상회해 시장은 오히려 긍정적인 부분만 초점을 두고 추가적인 상승을 보였다. PCE 인플레이션은 연간 대비 2.4％로 둔화 추세를 이어갔으나, 근원 PCE 인플레이션은 2.85％로 예상과 부합하는 모습을 보였다. 특히 MoM(전월 비교) 수준에서 재차 상승했으며 슈퍼 코어 PCE 인플레이션은 무려 0.6％ MoM을 기록했다. 증시는 인플레이션의 재상승 가능성을 무시하고, 공급망 정상화에 더 무게를 뒀다. 인플레이션 하락, 금리 인하 역시 기정사실화 하는 모습을 보였다.

펀더멘탈로 분석 시 미국 S&P500은 연내 5600pt에 도달할 수 있으며 내년 6079pt, 2026년 7275pt에 도달할 가능성을 염두 중이다. 만약 금리가 3.5％ 수준까지 하락한다면, 미국 S&P500 지수는 2년 내 현시점 대비 39.8％인 7180pt까지 상승 가능하며, 단기적 조정이 발생할 시 지속적인 투자 확대가 적절하다.

일본·인도 관심 필요…‘IT 집중 투자’는 유효

현재 가상화폐 시총은 나스닥 시총의 약 7.2％ 수준에 달했으며, 나스닥의 추가 상승 여력과 유사한 상승세를 향후 전망한다. 나스닥과 가상화폐 모두 내년 중에 17％ 이상 상승 가능할 것으로 예상한다. 현재 포트폴리오 내 주식 70％, 채권 20％, 가상화폐 위주의 대체자산 10％가 적절해 보인다.

국가별 매력도 점검 시 여전히 선진국 내 나스닥 100에 중점, 일본에 일부 관심을 두는 전략이 적절하며, 전체 포트폴리오 내 75％ 비중을 선진국 투자, 신흥국 투자 또한 25％ 수준으로 한국, 베트남, 대만 그리고 인도에 관심을 두는 전략이 적절하다.

업종별 매력도 점검 결과 미국 대형 기술주와 정보기술(IT) 투자 비중 55％ 수준으로 높게 가져가야 하나, 인공지능(AI) 관련 투자에 있어 반도체를 포함한 하드웨어에 더욱 집중하는 장세가 이어지고 있다. 소프트웨어 투자는 아직 시간적 여유가 크다고 판단한다. 전기차, 신재생 에너지 및 바이오 투자 비중을 점차 확대하는 전략은 유효하다. 금리 인하 타이밍부터 상대적인 수익률 확대를 예상한다.

유동원 글로벌랩은 YTD S&P500 대비 3~4배 이상 초과 수익률을 달성 중이며, 여전히 반도체와 AI 하드웨어 관련 업종과 대형 기술주 중심의 포트폴리오 전략을 유지 중이다. 점진적으로 전기차, 바이오 및 신재생 에너지 대표 종목을 선정 중이며, 현 사이클에서 종목 선별이 너무나 중요하다. 지금은 선택과 집중의 시대이다.