당근 없는 가이드라인에 흔들…"밸류업 수혜株 좁혀라"

사그라든 '밸류업 열풍'

구체적 혜택 없어 기대감 꺾여
현대차·기아, 발표 후 하락 전환

증권가 "세제개편 등 또 빠져
연초 같은 상승세는 어려워"
금융·지주사 등 여전히 담을만

금융당국이 지난 2일 기업가치 제고계획(밸류업) 공시 가이드라인을 발표한 이후 이틀째 주요 밸류업 수혜주들이 약세를 보였다. 상장사가 기업가치를 높일 수 있는 인센티브가 부족하다는 평가가 나오면서다. 증권가 전문가들은 인센티브가 구체화할 때까지 장기적으로 보고 수혜 업종을 좁혀 투자해야 한다고 조언했다.

○밸류업, 증시 영향력 줄어드나

3일 현대자동차는 3.21% 하락한 24만1000원에 마감했다. 전날 금융당국이 밸류업 프로그램을 발표한 뒤 0.8% 하락하는 데 그쳤지만 이날 실망 매물이 추가로 나오면서 낙폭을 키웠다. 전날 소폭 상승한 기아는 이날 4.77% 빠지며 하락 전환했다.

다른 주요 밸류업 수혜주도 약세 마감했다. 보험주 중 대장주로 꼽히는 삼성생명은 전날 3.09% 하락한 데 이어 이날 1.18% 하락했다. 흥국화재(-4.5%), 한화손해보험(-1.93%)도 약세였다.

밸류업 프로그램 기대와 지수 반등으로 상승세를 보인 은행주들은 밸류업 발표 직후 흐름이 둔화했다. KB금융은 밸류업 프로그램 발표 직전인 지난달 24~30일 5거래일 동안 7.69% 상승했지만 최근 2거래일 동안 2.51% 하락했다. 신한지주 역시 밸류업 2차 발표 전 5거래일간 6.26% 상승했지만 이후 0.42% 하락했다.

밸류업 프로그램을 둘러싼 기대가 증시에 미치는 영향력도 줄어들고 있다. 1차 밸류업 프로그램 세미나 발표(지난 2월 26일) 전 주요 수혜주가 포함된 ‘KRX 은행’, ‘KRX 자동차’ 지수는 1개월(1월 26~2월 26일) 동안 각각 12.02%, 17.27% 상승했다. 그러나 이번 2차 밸류업 가이드라인 발표를 앞두고 KRX 은행, KRX 자동차 지수는 1개월(4월 2일~5월 2일) 사이 각각 1.31%, 7.07% 오르는 데 그쳤다.

○증권가 “인센티브 구체화” 한목소리

증권가에서는 공시 가이드라인의 대부분이 이미 알려진 내용인 데다 세제 혜택 등 구체적인 인센티브가 제시되지 않으면서 기대가 꺾였다고 분석했다. 지난달 총선에서 여당이 패배하면서 정책 추진력이 약해진 점도 밸류업 기대감을 낮췄다.

전날 금융당국이 발표한 가이드라인은 상장사가 직접 자사 기업가치를 평가하고 가치 제고 목표를 세워 관련 계획·평가 등을 시장에 알리게 한다는 것이 골자다. 그러나 기업 참여를 유도할 법인세 세액 공제 등의 혜택은 아직 법 개정 추진 단계에 머물러 있다.

김지현 키움증권 연구원은 “핵심이 되는 주주환원 증가액에 대한 법인세 부담 완화, 배당소득 분리과세 등 구체적 혜택 내용은 또다시 배제됐다”며 “세제 인센티브가 확정되지 않는다면 연초와 같은 강한 상승세가 나타나기 어렵다”고 했다.

정용택 IBK투자증권 연구원도 “실제 혜택이 없다면 상장사 공시 부담만 늘리는 꼴이 될 수 있다”며 “연초엔 막연한 기대감으로 증시가 움직였지만 앞으론 구체적 혜택이 없다면 증시에 미치는 영향이 크지 않을 것”이라고 했다.

대신증권은 주가순자산비율(PBR)이 낮으면서 자기자본이익률(ROE)과 실적 개선세가 뚜렷한 업종으로 수혜주가 압축될 것으로 전망했다. 이경민 대신증권 연구원은 “금융, 자동차, 지주사는 주가가 조정됐지만 여전히 담아둘 만하다”며 “주주환원 여력이 높은 만큼 장기 투자 시엔 전 고점을 넘을 수 있을 것”이라고 했다.

배태웅 기자 btu104@hankyung.com