경제주체들의 소비자물가 상승률 전망치에 편차가 클수록 통화정책의 효과가 떨어진다는 분석이 나왔다.
한국은행은 22일 공개한 '기대인플레이션 불일치와 통화정책 파급효과' 보고서에서 2006년 1월부터 2023년 11월까지 전문가 기대인플레이션(향후 1년간 소비자물가 상승률 전망치)의 불일치 정도에 따른 통화정책 효과의 변화를 추정했다.
불일치 정도는 전문가들의 기대인플레이션이 비슷하지 않고 넓은 범위에 흩어져 있을수록 높아진다.
연구 결과 기대인플레이션의 불일치 수준이 높은 상태에서는 통화정책의 효과가 약해졌다.
심세리 한은 경제연구원 거시경제연구실 과장은 "불일치 정도가 높으면 긴축적 통화정책 충격이 인플레이션(물가 상승)을 유의하게 낮추지 못했고, 성장률 전망치 등 실물지표는 단기적으로 이론과 반대되는 움직임을 보였다"며 "반대로 불일치 정도가 낮으면 긴축 충격이 인플레이션을 낮추고 실물경기를 둔화시켰다"고 설명했다.
한은은 이런 현상이 인플레이션 흐름의 불확실성이 커질 경우, 전통적 파급 경로를 통한 통화정책 효과가 반대되는 방향으로 작동하는 '신호 경로'(signalling channel) 탓에 상쇄되는 것으로 해석했다.
예를 들어 한은의 금리 인상을 향후 경제가 탄탄할 것이라는 신호로 민간 경제주체들이 받아들이면, 인플레이션과 기대인플레이션이 일반적 긴축 효과와 다르게 오히려 높아질 수도 있다는 얘기다. 심 과장은 "통화정책의 유효성을 높이려면 기대인플레이션 수준 자체뿐 아니라, 경제주체 간 불일치 정도도 낮출 필요가 있다"며 "이런 측면에서 시장 참가자와의 원활한 커뮤니케이션이 중요하다"고 말했다.