"효성, 인적분할로 배당 매력↑…현재 저평가 상태"-대신

대신증권은 30일 효성에 대해 "인적분할에 따른 주식 수 감소로 배당 매력이 증가했다"고 평가했다. 이에 투자의견은 '매수'를 유지했지만, 목표주가는 기존 7만9000원에서 7만원으로 하향 조정했다. 목표(Target) 할인율 65%를 적용하면서다.

이 증권사 양지환 연구원은 "인적분할 후 HS효성의 상장과 효성첨단소재, 효성인포메이션시스템, 효성토요타, 효성홀딩스USA의 자회사 탈퇴 등으로 사업별 평가가치 합산(SOTP) 밸류에이션(실적 대비 주가 수준) 변경이 불가피하다"며 "인적분할에 따른 주식 수 감소와 자회사 지분가치 변화를 반영할 때, 현 주가는 저평가 상태로 판단한다"고 분석했다.

이어 "효성중공업을 제외한 화학 계열사들의 업황 부진으로 올해 배당이 크게 증가하긴 쉽지 않을 것"이라며 "다만 비상장 연결 자회사인 효성티앤에스의 실적이 지난 2분기부터 개선세에 진입했고, 상반기 말 기준 현금 약 500억원을 보유하고 있어 올해 주당배당금(DPS)은 약 3000원 이상 지급할 것으로 예상한다"고 내다봤다.

효성의 발행 주식 수는 인적분할 후 1670만주로 약 433만주 감소한다. DPS가 3000원일 경우 총 지급 배당금은 502억원, 4000원일 경우 670억원으로 예상된다.

아울러 조석래 효성그룹 명예회장의 별세에 따른 상속세 재원 마련을 위해서라도 배당을 줄이지 않을 것이란 관측도 나온다.

양 연구원은 "조석래 회장은 효성, 티앤씨, 중공업, 첨단소재, 화학 지분을 보유하고 있었다"며 "이들 지분의 상속가액은 약 7200억원, 효성의 3형제가 납부해야 할 상속세는 약 4300억원으로 추정된다"고 짚었다.

이어 "조현준, 조현상 형제는 시간외 대량 매매를 통해 지분을 교환해 계열 분리 수순을 밟고 있다"며 "상속세 마련을 위해서도 배당을 줄이기 어려울 것"이라고 판단했다.

고정삼 한경닷컴 기자 jsk@hankyung.com