보험사, 호실적에도 '배당 빨간불'…왜?

IFRS17 회계 기준에 '발목'

현대해상, 23년 만에 중단 우려
한화·동양생명도 배당컷 가능성

해약준비금 커지며 배당재원 깎아
"정부 밸류업 정책 되레 역행"

연말 결산을 앞두고 일부 보험사가 올해 배당을 아예 하지 못할 것이라는 우려가 커지고 있다. 20년 넘게 배당을 꾸준히 지급해 ‘주주친화 모범기업’으로 꼽히는 현대해상마저 배당을 중단할 것으로 전망된다. 지난해 국내 보험업계에 도입된 새 회계기준(IFRS17)의 해약환급금준비금 제도가 배당 재원을 갉아먹는 복병으로 떠오른 탓이다. 일각에선 정부가 만든 회계제도가 밸류업 정책을 역행하는 모순이 벌어지고 있다는 지적이 나온다.

○ 주주환원 암초 부닥친 보험사

23일 증권업계에 따르면 최근 현대해상 분석 보고서를 발간한 DB금융투자, 미래에셋증권, 대신증권 등은 올해 현대해상의 예상 배당금을 0원으로 제시했다. 이병건 DB금융투자 리서치센터장은 “올해 현대해상은 배당하지 못할 것으로 예상된다”며 “내년 이후에도 2~3년간 배당을 재개하기 어려워 보인다”고 말했다.

현대해상이 배당하지 못한 것은 2001년이 마지막이다. 국내에서 20년 이상 빠짐없이 배당한 기업이 30여 곳에 불과할 만큼 현대해상은 대표적인 주주친화 기업으로 꼽힌다. 한국거래소의 ‘코리아 밸류업 지수’ 105개 종목에도 이름을 올렸다. 이 회사는 작년엔 순이익의 26.6%에 해당하는 1618억원을 주주에게 배당했다.

실적이 악화해 배당을 중단하는 여타 기업과도 상황이 다르다. 현대해상은 올 들어 3분기까지 1조464억원의 순이익을 냈다. 3분기 누적 기준으로 사상 최대 실적이다.

배당에 ‘빨간불’이 켜진 것은 현대해상뿐만 아니다. 한화생명도 올 들어 3분기까지 5786억원의 순이익을 거뒀지만, 올해 배당금을 지급하지 못할 것이란 전망이 나온다. 동양생명, 미래에셋생명, 한화손해보험도 비슷한 처지다.

○ 밸류업 정책과 엇박자 우려

보험사들이 호실적에도 배당금을 지급하지 못하는 것은 해약환급금준비금 제도와 연관이 깊다. 보험부채를 시가 평가하는 IFRS17이 지난해 도입돼 보험사 회계 계정과목에 해약환급금준비금이 새로 생겼다. 준비금은 시가 평가한 보험부채가 해약환급금(원가 부채 기준)보다 작은 경우 부족액만큼 적립하도록 한 제도다.

현행 법령상 해약환급금준비금이 커지면 보험사의 배당 가능 이익은 줄어든다. 보험사의 신계약 판매가 증가하자 준비금 규모도 빠르게 불어났고, 현대해상 등 일부 회사에선 배당가능이익이 0원이 됐다.

뒤늦게 문제를 인지한 금융당국은 지난 10월 ‘해약환급금준비금 개선 방안’을 발표했다. 당국은 자본 건전성을 갖춘 보험사만 준비금을 덜 쌓는 방안을 제시했다. 올해는 지급여력(K-ICS) 비율 200% 이상인 보험사는 기존 준비금의 80%만 적립하고, K-ICS 비율이 150~200%인 회사는 90%를 쌓도록 했다.

규제가 완화됐지만, 보험업계 반응은 냉담하다. 제도 개선으로 수혜를 보는 보험사가 소수에 불과하고, 규제 완화 수준도 미미해서다. 예컨대 현대해상(169.7%)과 한화생명(162.8%)의 6월 말 K-ICS 비율은 200%를 한참 밑돈다.

결과적으로 보험사 회계 제도가 밸류업 정책을 역행하는 꼴이 됐다는 지적도 나온다. 증권업계 관계자는 “정부 정책 때문에 배당금을 지급하지 못하는 보험사가 밸류업 지수에 포함된 모순적 상황이 펼쳐지고 있다”며 “당장 문제가 없는 다른 보험사도 몇 년 뒤엔 같은 상황에 부닥칠 수 있다”고 꼬집었다.

서형교 기자 seogyo@hankyung.com